研报日期：2016-01-21

　　阳光电源(300274) 　　事件描述　　阳光电源跟踪报告。　　事件评论　　逆变器龙头地位稳固，规模扩张贡献业绩稳定增长。 公司为国内逆变器龙头企业，国内市场占有率超过 30%。 2015 年预计国内光伏装机 18-20GW，公司逆变器出货有望超 6GW， 带动逆变器业务收入稳定增长。与此同时，公司积极推进成本下降，在逆变器价格持续下行的背景下，毛利率维持在30%左右水平，保证了公司逆变器业务盈利增长。此外，公司积极拓展海外光伏市场，海外逆变器销售持续放量，成为公司传统业务另一增量。　　电站业务快速推进， BT 运营双战略驱动业绩扩张。 公司自 2013 年起介入光伏电站业务，利用自身光伏产业资源及龙头优势，快速拓展电站 EPC 市场， 实现 EPC 规模的快速扩张。根据中报统计， 2015 年公司具备已备案及并网项目 622MW， 其中自持 290MW， BT 项目 312MW， 预计 2015 年 BT确定规模将超 300MW，贡献利润超 2 亿元。同时，为配合电力体制改革及公司能源互联网战略，公司 2015 年进一步进入光伏电站运营领域，后期规模将持续稳步增长。　　储能市场爆发在即， 业务有望放量增长。 随着储能成本的持续下降以及可再生能源等持续发展，电力体系对于储能需求日益上升，海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策，支持储能发展，储能市场爆发在即。 2015 年， 公司通过与三星 SDI 合作， 借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场，后期随着产能释放及产品推广，公司储能业务有望放量增长。　　非公开增发顺利过会，加码电站运营，布局新能源汽车电控， 打造闭环平台型能源互联网企业。 去年底公司 33 亿元规模的非公开增发方案正式获得证监会发审委核准通过，募集资金将主要用于 220MW 电站建设、 5GW 逆变器项目建设、 新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金。 本次增发标志公司正式加码电站运营，加速布局新能源汽车电控，加上此前的逆变器、EPC、储能业务，以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作，公司将实现打造“逆变器 电站开发与运营 储能 新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业，后期有望进一步探索售电业务，加快能源互联网业务发展。　　维持买入评级。 预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.72、 1.08 元，对应PE 分别为 29、 19 倍，继续维持买入评级。　　风险提示： 电站开发规模低预期，国内光伏装机低预期 今日最新研究报告

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