研报日期：2016-04-20

　　和晶科技(300279)　　家电智能控制器企业，转型布局智慧家居、智慧城市及幼儿教育领域。 公司传统业务为家电智能控制器，近年先后入股/收购了环宇万维、中科新瑞与澳润信息，目前业务范围涵盖家电控制器、学前教育、系统集成与广电网络设备。根据公司业绩快报， 2015 年公司共实现营业总收入 7.89 亿元，同比增长 15.71%，归属于上市公司股东的净利润 2.52 亿元，同比增长 6.53%。　　深耕幼儿教育产业，智慧树 APP 用户群体迅速扩大，在同类产品中市场份额第一。 通过先后三次增资，目前公司以 1 亿元的总投入持有智慧树 34.43%的股权。截至目前，智慧树 APP 已覆盖国内的逾 4 万所幼儿园，市场占有率在同类产品中排名第一。 2016 年智慧树的工作目标仍将以跑马圈地为主，进一步扩大市场份额，并在不引起用户反感的基础上进行一些商业化的尝试。　　收购澳润信息布局智慧家居。2015 年 11 月公司公告定增收购澳润信息 100%股份(已于 2016 年 3 月并表)。根据业绩承诺，澳润信息 2015-2017 年实现的扣非后净利润将分别不低于 4250 万元、 5000 万元和 5755 万元，同比增速约 16%。澳润信息此前主要收入及利润来源于双向改造业务。 2015 年 12月广电总局发布广电新一代机顶盒 TVOS2.0，我们预测公司凭借与广电良好的合作基础，有望取得部分省份机顶盒订单，从而明显增厚未来三年的业绩。　　中科新瑞布局智慧城市，业绩承诺对应增速约 16%。 公司 2014 年以 2.1 亿元收购中科新瑞 100%股权，其业务领域主要包括数字化校园、数字化安防系统、楼宇自控系统等。据业绩承诺，中科新瑞 2015、 2016 年扣非后净利润将不低于 1900 万元、 2200 万元， 16 年增速 16%。 2015 年上半年，中科新瑞实现营业收入 6522.51 万元，预计 2015 年将超额完成业绩承诺。　　传统业务家电智能控制器保持稳定。 据中商产业研究院的数据，全球家电智能控制器的市场规模约为 1800 亿美元，制造业转移为我国家电控制器企业带来发展机遇。但受下游家电行业发展进入平稳期，家电智能控制器总体需求相对稳定，预计未来收入将随下游保持低速增长状态。　　盈利预测与投资建议。 考虑 2016 年澳润信息并表的影响，预计公司2016-2018 年收入分别同比增长 55.06%、 15.41%、 11.40%，业绩分别同比增长 313.25%、 23.09%、 16.79%。考虑增发摊薄后对应 EPS 分别为 0.72、0.88、 1.03 元。目前股价对应 16 年 55 倍 PE。考虑公司较快的业绩增速、市值规模，并参考同业估值水平，给予公司 16 年 65-70 倍的 PE，对应合理价格区间 46.80-50.40 元，“买入”评级。　　风险提示。 传统业务利润率走低，机顶盒订单不及预期。 今日最新研究报告

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