研报日期：2016-02-29

　　苏交科(300284)　　事项：公司发布2015 年业绩快报，收入25.81 亿元，同比增长19.32%，归母净利润3.10 亿元，同比增长22.95%。EPS 0.58 元。四季度单季收入/归母净利润同比增速分别为26.43%/19.30%。一季度业绩预增20-40%。　　业绩稳健增长，今年趋势预计持续：公司去年在未进行并购的情况下业绩仍稳健增长，一季度增长趋势持续，在固定资产投资增速放缓、行业景气低迷的情况下充分彰显实力。公司对标AECOM 内生外延战略预计持续，若年内进行并购亦有望增厚业绩。　　贵州PPP 开拓有望加速推进，基金依托省级政府背景合作方占据制高点。贵州PPP 基金管理公司近期完成工商设立登记，项目有望陆续斩获。管理公司合作方道投融资为省级政府背景，将助苏交科占据贵州市场制高点。基金未来作为项目资本金有望撬动70-80 亿PPP 项目，投资于贵州省内环保、水务、水利、智慧城市等行业。贵州都市报报道，前述PPP 基金首期已成功募集5.1 亿元，拟投资贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理PPP 项目，该项目前期工作已全部完成。　　强强联合切入水务领域，政府合作、方案规划优势打造海绵城市劲旅。此外，公司也通过受让巴安水务持有的基金份额成为贵州水务的投资方，既打开了贵州省水务工程市场，亦将在与二者合作中积累经验，切入水务环保投资运营领域；未来有望凭借规划方案优势、与政府的长期合作及水务项目经验分享海绵城市巨量投资。　　定增价格仍倒挂，大股东再度参与彰显强烈信心。公司定增价格19.81元，当前股价仍折价18%，且管理层继去年6 月参与前次定增后，再次参与认购并锁定三年，表明对公司长期发展的强烈信心。　　投资建议：我们预测公司2016/2017 年EPS 为0.67/0.85 元（增发摊薄后），考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力，给予目标价23.5 元，维持买入-A 评级。　　风险提示：宏观经济下行风险、收购整合风险。 今日最新研究报告

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