研报日期：2016-10-11

　　国瓷材料(300285)　　优势产品稳步发展　　国瓷材料以 MLCC 粉系列产品起步， 助推了公司第一轮高增长， MLCC业务国内领导地位显着，国际市场份额稳定， 未来将保持稳定。陶瓷墨水是接力第二轮增长的主要推动力， 2015 年实现销量约 4000 吨，实现营收 25627 万元， 同比增速达 91.79%。 预计近两年该业务仍将保持稳定放量势头。渗花墨水代表了陶瓷墨水发展的新趋势， 市场空间广阔， 公司的渗花墨水或将于 2017 年上市， 未来有望迈入放量阶段，维持陶瓷墨水业务近年景气度升温的判断。　　新产品蓄势待发　　纳米级氧化锆、 高纯超细氧化铝将是公司下一轮增长的新引擎。 随着下游相关产业的快速发展，未来对纳米级氧化锆需求将持续增长，市场前景看好。 预计 2016 年可实现营收 8000 万元，出货量约 700 吨。 公司生产的高纯超细氧化铝主要应用于锂电池隔膜材料，未来将逐步运用到催化载体，市场前景广阔。 同时公司启动的年产 3500 吨纳米级氧化锆材料和5000 吨高纯超细氧化铝材料项目建设， 产能将依据市场需求逐步放量。　　外延发展加速　　2016 年国瓷材料分别收购了王子陶瓷、泓源光电，分别进入催化载体和电子浆料领域。因环保要求越来越高，汽车尾气净化市场空间广阔。光伏发电是清洁能源，在国内有巨大的市场空间。 催化载体和电子浆料都是上游原材料， 随着相关行业的快速发展，必然会带动上游产品需求，未来值得期待。 2016—2018 年收购标的承诺的归母净利润总额为 27200万元。　　盈利预测与估值　　我们预计公司 2016—2018 年营业收入分别为 8.26 亿元、 11.15 亿元、 13.93亿元，归母净利润为 1.41 亿元、 1.80 亿元、 2.23 亿元， EPS 为 0.47 元、0.60 元、 0.74 元，当前股价对应 PE 分别为 78X、 61X、 49X。考虑到公司的渗花墨水将上市、 新产品进入快速成长期，市场前景看好，给予“增持” 评级。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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