基本面：主要产品为电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝。电子陶瓷材料：MLCC介质瓷粉，MLCC主要用于储存电荷、旁路、滤波、调谐、震荡等方面，是各种电子、通讯、信息、军事及航天等消费或工业用电子产品的重要组件,由于其小体积、结构紧凑、可靠性高及适于SMT技术等优点而发展迅速。微波介质材料是微波谐振器、滤波器、微波天线以及双工器等微波元件的关键材料，在移动通信、卫星通信、全球卫星定位系统（GPS）、无线接入、无线局域网（WLAN）以及蓝牙技术等现代微波通信技术中有着十分重要的应用。公司的支柱产品，营收占2015的40.19%，毛利率由上市初的0.5下降至0.37。主要面向国外客户，三星第一，受汇率波动影响大，目前价格不变，月产500吨，年产能5500吨。陶瓷墨水陶瓷墨水是伴随陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料，主要应用于瓷砖上色，下游为建筑陶瓷领域。目前，陶瓷墨水市场主要由少数国外公司垄断，中国 95%的市场份额依赖进口。目前国内陶瓷墨水年需求量在2万吨左右，市场规模可达到 30 亿元。由于陶瓷喷墨技术无可比拟的优势在国内正井喷式的爆发增长，在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3万到5万吨以上，销售产值可达45-75亿元的规模。据了解，陶瓷墨水上游为陶瓷纳米粉体，这和公司目前主业MLCC用粉体材料在制作工艺、上游原材料、设备需求上都有着高度的吻合。这也为公司进军该领域奠定了技术和工艺基础。陶瓷墨水销售价格是含税6万左右，目前价格保持稳定，毛利率是41%多，陶瓷墨水现在进行第二期的扩产，预计扩到10000吨左右的量（扩产成本不高）。纳米级复合氧化锆：    随着现代科技的高速发展，氧化锆材料作为一种隐藏着未知可能性的陶瓷材料，依靠其高强度和优良的抗氧化性、强耐酸碱性、良好的生物相容性及固体电解质特性被广泛应用于光通信用部品、特种结构件、超微粉体生产、齿科材料及燃料电池、汽车氧传感器等领域。公司未来的利润增长点，向实控人等非公开发行上马年产 3,500 吨纳米级复合氧化锆材料项目，增资入股深圳爱尔创，以快速增加销量。公司氧化锆年化产能600吨，基本处于满产状态，从销量看，上半年氧化锆销量是126吨左右，产品毛利率49%；6月中旬公司新增约500-600吨产能投入试生产，预计将为公司下半年业绩带来较明显的增量。高纯超细氧化铝：高纯超细氧化铝材料的具有卓越的硬度、高亮度、隔电性（非导体）、超级耐磨损性和高耐腐蚀性，广泛应用于 LED 蓝宝石衬底、蓝宝石窗口屏、锂离子电池隔膜涂层、透明陶瓷、催化剂载体、结构陶瓷、抛光材料和导热材料等领域。目前年产1000吨的氧化铝主供锂电隔膜涂覆，毛利率36%（2014），国瓷已经基本完成国内一线电池、隔膜厂商涂覆用型氧化铝认证，根据下游需求灵活扩能，扩能周期约3个月；与巴斯夫合作的汽车尾气处理催化剂涂层用型氧化铝或将年底扩能并于17年逐步有业绩贡献。公司未来的利润增长点，向实控人等非公开发行投资年产 5,000 吨高纯超细氧化铝材料项目，全资控股国瓷鑫美宇，完善产业链。（目前并未满产？）资本运作：拟发行股份及支付现金购买王子陶瓷，切入汽车尾气净化产业链，同高纯超细氧化铝产生协同效应。王子制陶（60%毛利）2014 年和2015 年净利分别为2719 万和4479 万， 正处较快增长期。交易对方承诺王子制陶2016-2018 年扣非净利分别不低于5000 万、6000 万、7200 万，相对于5.60 亿元的交易价，对应的PE 分别不高于11 倍、9 倍、8 倍。收购江苏泓源光电，泓源光电所生产的太阳能电池导电背铝浆料、背银浆料、正银浆料均属于无机金属电子浆料的一部分，而无机金属电子浆料是公司战略发展和布局的领域，也是公司技术中心研发的产品之一，通过本次收购，使公司自主研发的金属电子浆料产品得到转化，并能够快速的实现产业化生产，进而使公司由无机非金属材料领域进入到无机金属材料领域。泓源光电预计 2016 年、2017 年、2018 年扣非后净利润分别不低于 2000 万元、3000 万元、4000 万元。收购台湾泓辰，切入锂电池正极产业链，公司磷酸铁锰锂业务有望提速。台湾泓辰400吨产能满负荷生产。公司目前持有泓辰35%股份，山东新产线预计于明年一季度前投产，届时将新增产能1000-1500吨。设立上海涌瓷，2015年7月1日，公司披露了《关于共同发起设立合伙企业的公告》，公司与上海涌铧投资管理有限公司、陈金霞、沈静共同发起设立投资合伙企业(有限合伙)，主要经营范围： 投资管理、股权投资管理、资产管理、实业投资（除股权投资）、市场营销策划，高科技产品的开发和销售（专项审批除外），建筑材料、金属材料的销售，及其以上相关业务的咨询服务。2015年9月，公司收到合伙企业出资通知书，并向上海涌瓷投资合伙企业（有限合伙）认缴出资额3,000万元,占出资比例的49.99%。潜在热点：介绍一下公司的金属热喷涂材料？是比较先进的一个材料，包括发动机飞机，还有民用的各种领域都会用得到。国内还没有能做的，我们很看好这一领域。总结：这家公司的战略很清晰，依托核心技术，扎根新材料上游，重视科研储备大量产品，收购下游企业迅速切入产业链占领细分市场。公司开发产品均具有很高科技含量，因此毛利率高，国外竞品具有高质高价服务差的特点，通过提高性价比，加强技术服务，打破国外公司垄断，实现国产化替代是公司的发展方向。关于业绩的思考：由于个人能力有限，手头占有的资料也不充分，无法对业绩作出客观评价。仅将思考列出：毛利率，作为已经具备一定体量的公司，公司的毛利率仍保持很高水平，且新开发产品的毛利率仍然很高，足见公司产品的竞争力。扩张步伐，2013年以前，公司主要产品只有MLCC陶瓷材料，2014年增加陶瓷墨水，迅速放量，并开始培育氧化铝，切入锂电正极产业链，2015年开始培育氧化锆，设立涌瓷投资，2016年收购江苏泓源光电，拟收购王子陶瓷，扩张步伐越来越快。产能释放，氧化锆、氧化铝是公司目前重点培育项目，募投项目预计2017年底完成，目前来看，两大产品销量增速非常快，增厚公司业绩的空间还是非常大的。

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