研报日期：2016-08-26

　　飞利信(300287)　　事件：　　公司发布2016 年半年报，2016 年上半年，公司实现营业收入8.26 亿元，同比增长67.48%，实现归属于上市公司股东的净利润1.41 亿元，同比增长274.39%。　　投资要点：　　并表大幅增厚业绩，大数据、在线教育板块势头强劲　　并表大幅增厚业绩，大数据、在线教育板块势头强劲。受益于2015 年收购的精图信息、杰东控制、欧飞凌及互联天下并表，公司利润大幅增长，四大板块协同良好，大数据、在线教育增势强劲。1）智能会议板块：上半年，公司智能会议板块营收为1.81 亿元，同比下降3.06%，主要系公司智能会议业务订单逐渐增多、项目实施周期同比加长，导致公司上半年确认的收入同比微降所致。公司的智能会议方向明确，在传统项目的基础上逐步拓展租赁模式与视频会议云模式，加速渗透长尾客户；2）智慧城市板块：上半年，公司智慧城市板块营收为4.79 亿元，同比增长65.73%，精图信息、杰东控制并表，大幅增厚智慧城市板块体量。上半年，公司与丽水市、渭南市、泉州市达成合作意向，并先后中标云南电网应急通信综合应用平台建设研究等项目，板块内公司协同效应良好，助推智慧城市板块高增长；3）大数据板块：上半年，公司大数据板块营收为1.67 亿元，受益于欧飞凌并表、国信利信等公司的业务拓展，公司大数据板块迅速做大做强。上半年，公司先后中标南阳市社会信用体系平台建设项目，国家发改委互联网大数据分析系统项目等。公司通过为行业客户提供数据分析服务、完成企业和个人综合信用服务、舆情服务、精准营销等业务，实现收入利润的爆发式增长；4）在线教育板块：上半年，公司在线教育板块营收为2742 万元，同比增长409.85%，公司教育板块在保证一个品牌、两个平台、三块业务持续发展的基础上，推出机械云项目，取得教育机构的广泛认可。公司将在两个平台协同融合的基础上，充分挖掘学历教育、职业教育及专业技术人员继续教育等市场的需求潜力，并加大在“互联网 智能制造”和“智慧教育”产品线上的投入形成新的业务爆发点。　　毛利率提升明显，期间费用率有所下降。1）毛利率提升明显。2016 年上半年，公司综合毛利率为42.46%，同比增加3.10 个百分点，主要系上半年公司新增大数据板块且大数据板块毛利率较高所致；2）期间费用率有所下降。2016 年上半年，公司期间费用率为24.06%，同比下降2.15 个百分点，其中销售费用率下降1.20 个百分点至6.12%，管理费用率增加0.33 个百分点至16.26%，财务费用率下降1.28 个百分点至1.68%，公司费用管控良好。　　盈利预测与投资评级　　我们认为，公司四大板块协同良好，内生 外延方式助推公司迅速做大做强，在传统智能会议业务优势继续的基础上，加速拓展智慧城市、大数据、在线教育板块且取得了显着地成果，大数据、在线教育板块未来将继续加速增长，为公司贡献业绩弹性。预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.41、0.55 和0.72 元/股，维持“增持”评级。　　风险提示　　大数据业务推广不达预期；智慧城市业务项目进度不达预期；并购整合不达预期等。 今日最新研究报告

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