研报日期：2016-01-29

　　飞利信（300287)　　点评：　　并表大幅增厚业绩，四大业务板块增势良好　　并表大幅增厚业绩，传统业务稳步增长。公司2015 年度归母净利润大幅增长，主要系2014 年度公司收购的东蓝数码和天云科技并表所致。除此之外，预计公司传统业务增速保持在20%~30%以上，继续稳步增长。公司2015 年通过“内生 外延”方式继续围绕智慧城市、大数据将公司业务做大做强，并积极拓展在线教育业务，现公司四大业务板块均表现出良好的增长势头，支撑公司业绩表现。　　教育业务被低估，定位清晰放量在即。公司旗下教育板块目标市场为职业教育和继续教育市场，1）公司旗下国家培训网主包含在职硕士、学历教育和专业技术人员培训三大板块，其中专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行并有约20w 在线学员。目前，我国专业技术人员约为5600 万人，国家培训网的平台优势明显，公司利用其平台优势在此市场中的加速渗透将带来极为可观的收益；2）公司旗下互联天下主要包含全国总工会会员继续教育、海外汉语教学等板块，未来依托与全国总工会（1 亿工会会员）的合作将带来极为丰富的学员流量，由此带来的变现将相当可观。我们认为，公司教育业务定位清晰，未来将公司旗下两个平台的流量、数据、内容打通后，将有足够的学员流量、丰富的课件内容等支撑平台运营，未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。　　大数据业务布局愈发完善，变现路径清晰。此前，公司通过合资合作方式成立了国信利信、新华频媒、网信阳光等公司布局大数据业务，其中国信利信推动政府端数据融合开放，扩充公司大数据业务数据源；新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析，同时将拓展征信业务；网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告，开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外，公司还采取互联网抓取等方式丰富公司数据来源。我们认为，在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下，积极依托自身优势与政府高度绑定，采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现，目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目，变现路径清晰。　　智慧城市业务加速落地，跑马圈地初显成效。公司此前已接连签下延安、汉中、南阳、达州等多个智慧城市项目，跑马圈地已初显成效。公司通过“内生 外延”方式不断补齐智慧城市产业链布局，智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上，公司通过“先获取建设收益，后获取运营分成”方式有望将单个项目的利润达到最大化。加之公司引入诸如国开金融、航天控股等第三方资本参与智慧城市项目投资，将充分减轻公司资金压力，也将分散智慧城市建设项目的资金风险。我们认为，在经历前期的探索期与布局期后，公司智慧城市将加速落地。　　盈利预测与投资评级　　我们看好公司传统业务持续稳定增长，新业务带来的爆发式增长机会，看好公司四大业务版图布局。预计公司2016-2017 年的EPS 分别为0.36、0.47元/股，维持公司“增持”评级。　　风险提示　　智慧城市业务推广进度不达预期；大数据业务不达预期等。 今日最新研究报告

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