独特的PPP模式跑马圈地，征信从中央到地方下沉

诸桂钓

(发表于: 飞利信股吧更新时间: )

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独特的PPP模式跑马圈地，征信从中央到地方下沉

研报日期：2015-11-23

　　国信立信通过合建地方征信中心实现中央和地方数据的打通，独特的PPP 模式有利于飞利信大规模智慧城市跑马圈地，充分发挥协同效应。上调目标价32.92 元。　　事件：飞利信全资孙公司东蓝数码、子公司国信利信、中国航天科工华创天元，与汉中航空产业园区签署了《智慧城市及信息化建设项目合作框架协议书》、与南阳市人民政府签署了《关于创新机制、共同推进南阳市智慧城市建设及大数据开发应用合作意向协议书》，以推动和促进协议各方在智慧城市、大数据、生态环境、农业电商项目投资、运营和建设领域的合作与发展。　　设立地方征信中心，地方和中央数据的打通：国家信息中心在国家层面的社会信用体系建设中预计将处于横跨各部门数据整合和处理的焦点，飞利信与国家信息中心合资成立的子公司国信利信有望成为政府数据分析的平台出口。在与南阳的协议中，明确规定由国信利信承担大数据管理应用南阳分中心日常业务，全面建设及运营南阳社会征信平台、政府公共资源交易平台、政府数据开放平台、城市管理运行大数据平台、行业大数据应用平台并规划南阳大数据产业。通过智慧城市总包的模式，至上而下由中央部委向地方政府下沉，实现中央和地方数据的打通，有望成为最大的政府数据平台。　　PPP 模式独特，收购协同效应充分体现：与一般智慧城市公司不同，飞利信的PPP 模式里出资方在体外，并且包括国开金融这样资金雄厚的出资方，以赚取稳定利息为目的；上市公司主要负责项目建设以及运营并获得相应收益，资金压力较小，并且长期运营利润稳定。近期落地的延安、汉中、南阳均为国家智慧城市试点，项目包括征信中心、生态环境治理、地下管网、农业电商、政务云平台、智慧旅游等新兴投资领域，我们预估单个城市投入在30 亿以上，对未来业绩形成强力支撑，也使得飞利信前期收购的东蓝数码、天云动力、精图信息、杰东控制等的协同效应完全发挥。我们估计近期落地的项目只是公司大规模智慧城市圈地的开始，后续项目落地有望形成进一步催化。　　维持强烈推荐-A 评级：考虑增发，预计2015-2017 年EPS 为0.23 元（考虑收购并表为0.32 元）、0.47 元、0.64元，备考利润对应当前估值依次为63/43/31倍，考虑盈利确定性增强和数据端布局继续落地，上调目标价至32.92 元。　　风险提示：并购整合不及预期、征信业务开拓不及预期。今日最新研究报告

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