研报日期：2015-11-09

　　推荐逻辑： 公司原有主业为通信技术服务业务，从 2014年 12月起开始大刀阔斧地转型“泛娱乐”， 并购上海骏梦游戏和春秋时代影业，并参股福州畅读（文学）和上海渔阳（漫画），富春泛娱乐版图初步成型。我们坚定看好公司未来的发展， 预计明年整体归母利润在 6亿左右， 目前市值仍有较大上涨空间。　　并购上海骏梦游戏+春秋时代影业，富春泛娱乐版图初成型。　　1）手游进行搏爆款的时代： 2014年中国移动游戏市场规模达到 276亿，同比增长率达 86%，预计明后两年整体市场增速将快速下滑。同时，海外出口却在急速爆发。我们认为手游业已经进入一个拼精品、搏爆款的时代。我们看好上海骏梦“前期拿 IP 即注重全球化”和“用知名 IP 搏爆款”的战略思路。　　2）上海骏梦业绩预估： 公司历史上的两款重磅游戏《秦时明月 Mobile》和《新仙剑奇侠传 Online》都获得了巨大成功，预计在 2016 年仍将为公司贡献一定利润。今年年底到明年初将推出的四款游戏《武动乾坤》、《三国战纪》、《 SNH48》和《仙境传说 RO》，我们中性预估这四款产品的月流水分别能达到 5000万元、4000 万元、 2000 万元和 8000 万元。其中《 SNH48》音乐手游不同于其他作品，作为粉丝经济的代表，最有可能超预期，并产生长尾效应。　　3）“西游”强 IP将有效保障《大话Ⅲ》的票房空间。 预计春秋时代将于 2016年实现并表，市场关注度最高的《大话西游Ⅲ》我们预估能够实现 8亿票房，给富春通信贡献 1.2亿元利润和 0.6亿元版权售卖收益。 另外，还有空军项目、《致命追击》、《寻找罗麦》和《愚人游戏》等，我们按 80%的股权比例计算，富春通信 2016年从春秋时代获得的收益约 1.9亿元。　　投资文学+漫画，持续外延拓展值得期待。 今年 5 月份，富春通信对福州畅读投资 2000 万元，持有其 23%的股份，对上海渔阳投资 1600 万元，持有其24.24%的股份，开始在文学、漫画领域进行布局。我们认为，这两项投资虽然数额尚小，未来不排除对其进行全额并购或进行全方位合作的可能。　　盈利预测与投资建议。 我们认为，我们对公司明年的业绩测算仍然偏保守，且无论是上海骏梦游戏还是春秋时代影业明年出品的几部作品，均有成为“爆款”的潜质，大概率将超出我们的预期，给予富春通信“买入”评级。 今日最新研究报告

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