研报日期：2016-04-08

　　上海电力(600021)　　1．事件　　近日，公司安徽萧县风电二期灵山风电场项目24 台风力发电机组全部并网发电。　　2．我们的分析与判断　　（一）创造公司山地风电场最快施工进度　　项目总装机容量48MW ，单台风力发电机组容量2MW，投资预算3.775 亿元，每瓦投资7.86 元。项目于2015 年10 月8 日正式开工。公司克服了冬季寒冷、山地条件复杂、工期短等困难，1 月29 日实现首台风机并网发电，3 月底实现全部容量并网。该项目建设投产创造了公司山地风地场最快施工进度，为公司增添新能源工程经验。项目年满发发电小时数为1866 小时，投产后每年可为电网提供清洁能源8956.8 万千瓦时电量，0.6 元/度的电价预计可贡献收入超过5000 万、利润超过2000 万。项目不仅为公司贡献新的盈利增长点，还将给公司优化电源结构提供支撑。　　（二）今年或有近0.4GW 新能源投产　　截至2015 年底，公司控股装机容量9.36GW，其中煤电6.48GW（69%）、气电2.07GW（22%）、风电0.42GW（4.5%）、光伏0.39GW（4%），新增风电0.219GW、光伏0.1038GW。　　公司2015 年获得核准新能源项目规模超过1GW，但开工为0.57GW。根据电价调整政策，去年已获得核准的项目，今年6 月30 日后并网的光伏项目、2017 年底以后并网的风电项目将执行新的电价。因此，我们认为已核准未开工的0.4574GW 新能源项目或在2 年内投产。　　根据公司年报在建工程，已开工未投产项目中巴里坤三塘湖200MW 风电场项目、青海格尔木大格勒2*49.5MW 风电项目、宁夏太阳山华盛49.5MW 风电项目的建设进度分别为56.47%、62.62%、63.07%。这0.3485GW 风电项目是年内最有可能并网的项目。　　即使在没有新核准项目的情况下，今明两年可以投产的新能源项目或超过0.8GW。年内或有近0.4GW 新能源投产。　　3．投资建议　　受益于煤炭价格和利率的持续下行，整个电力2014-2015 年盈利均实现较快增长。与市场观点不同，我们认为这两个因素将继续指引公司2016 年业绩增长。对比华能国际、华电国际、长江电力，公司增长点还包括新能源业务的拓展、一带一路和国企改革。　　我们预计2016-2017 年公司每股收益分别为0.77 元和0.93 元，维持“推荐”评级。 今日最新研究报告

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