研报日期：2016-07-05

　　吉艾科技（300309）　　进军塔国炼油市场，纵向切入上游资产：公司2016.6.16 日拿到定向增发批文，将以10.62 元/股的价格非公开发行股票募集不超过6.9 亿元，用于新建塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目和补充流动资金。丹格拉炼油厂是中国和塔国的战略合作项目，受到双方领导人的高度重视和支持。主要产品包括柴油、汽油和沥青，规划炼化能力120 万吨/年，2018 年可全部达产，其中一期（50 万吨）将于2016 年4季度投产。塔吉克斯坦原油平均价格是布油的70%，而下游成品价格却高于其他国家，拿沥青举例，塔国沥青约600-800 美元/吨，反观国内只有400-500 美元/吨，因此炼油项目将会享有较高毛利率。据测算，项目全部达产后的年均净利润将达到9.58 亿元，如果油价一直保持在低位则可能超预期。塔吉克斯坦国内炼化能力很弱，油品几乎全部进口自俄罗斯，年需求150-200 万吨。丹格拉炼油厂可以很好的满足塔国需求，同时具备出口到周边中亚国家的竞争力。　　收购安埔胜利，横向拓展油气服务业务：公司2015 年5 月以8 亿元现金收购安埔胜利100%股权，以此打通了油服领域从钻井到完井的全部环节。安埔胜利主要在哈萨克斯坦境内从事油气钻井工程服务，拥有9 支钻井队，在当地属于规模较大的上游油服公司，主要客户包括“两桶油”、肯萨雷等石油巨头，2016-2018年承诺利润分别不低于9443.55 万元、10860.09 万元和11946.09 万元。公司此次收购该是迈向国际市场的重要一步，将显着增强在中亚地区的竞争力。在当前低油价下，部分中国企业已经开始退出哈国市场，安埔胜利目前有5 支钻井队在满负荷工作，业绩完成有保障。　　传统测井业务短期承压、LWD 将成新看点：伴随油价暴跌，公司传统测井仪器销售业务有所下滑，今年随着油价企稳回升，该项业务有望成功筑底。LWD（随钻测井）是公司未来亮点，目前样品已经研制成功，有望在年内完成测试，17年实现商业销售，市场价格目前约5000 万/套。LWD 优势在于提高钻井效率，适用于多种地形，将成为未来测井行业的发展方向，公司LWD 产品的推出有望打破国外垄断，填补国内市场的空白。测井仪器使用寿命一般5-10 年，目前老旧产品的替换空间约100 套/年。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价17.00 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别0.75 亿、2.08 亿、3.89 亿为增速分别为99.2%、176.2%、87.1%，对应EPS:0.17 元、0.48 元、0.89 元。　　风险提示：塔国炼油项目进展不及预期，新产品推出时间不及预期。 今日最新研究报告

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