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研报日期:2016-03-07
吉艾科技是我们年度重点推荐标的,近期股价连续走低,可能的原因在于,董秘离职诱发市场担心,油价持续走低油服盈利能力备受质疑。我们认为,公司的看点在于塔吉克丹格拉炼厂以及中亚的其他业务,投资逻辑堪比巴菲特投资菲利普66,公司整体战略明晰,业绩成长确定,维持“强烈推荐-A”评级。 低油价背景下测井仪器无虞,油服业务承压。受三桶油上游资本支出削减影响,油服业务行业整体承压,但是公司的测井以为测井仪器需求稳定,盈利有保证。未来随油价回暖,传统业务盈利完全可以看高。 安埔胜利兑现业绩不存在障碍。安埔胜利承诺15~17年的净利润分别为0.94、1.09及1.19亿元,从我们掌握的订单情况看,完成业绩承诺不存在特别的障碍。 丹格拉炼厂进展顺利,预计一期三季度转固。塔吉克丹格拉炼厂一期产能50万吨,预计16年四季度达产转固没有问题。二期规模120万吨,17年底建成。丹格拉炼厂周边有质优价廉的重油资源,油品重点拟辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦不存在规模炼厂,油品需求300万吨以上。因为开展大规模基础设施建设,中亚地区的沥青需求较为旺盛,货紧价扬。保守测算单吨原油净利润在600元/吨以上。乐观估计,18年炼厂投产后,剩余的49%股权大概率会注入上市公司。 塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景。除炼化合作外,勘探领域也可以期待更多。 维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18年主要业务增量。现市值45亿元,预计16-18年净利分别达1.8/3.2/6.2亿元,对应定增后股本的EPS为0.42/0.73/1.24元。股价经近期超跌之后已定增成本10.62元。 风险提示:国际油价长期低位;项目进展低于预期。 今日最新研究报告
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