研报日期：2016-10-25

　　博晖创新(300318)　　事件：公司公告三季报， 2016 年前三季度实现营业收入 2.81 亿，同比增长 108.55%，归母净利润 2060万元，同比增长 31.68%，扣非净利润 2033 万元，同比增长 8.21%。　　点评：微量元素检测受益新生儿数量增加，血制品业务继续稳步上升，微流控预计四季度开始放量，整体业绩符合我们的预期。 单季度来说， 大安从 2015 年 6 月开始并表，使得 2016 年前三季度收入增速（ 108.55%）远高于第三季度收入增速（ 11.96%），而由于 2015 年收购大安和美国 Advion 导致非经常性损益支出较大， 扣非净利润增速（ 1.86%）远低于归母净利润增速（ 28.87%）。子公司大安和 Advion的便携式质谱销售稳定，公司三季度的业绩增长仍然来源于主业微量元素检测，受益于新生儿数量的增加，我们预测继续延续中报两位数的增长（预计在 14%左右）；微流控产品自 2016 年 6 月底上市以来，在不同区域不同类型客户中进行试用，反馈良好，公司计划四季度加快销售进度，我们预计此项业务四季度有望快速放量。　　“三阶段”看公司未来业绩成长性。 我们一直强调，公司业绩成长性主要分为三个阶段： 1、 2018 年之前，微流控产品实现从 0 到 1 的快速放量； 2、伴随 2018 年左右大安静丙等血液制品批文的获得，血制品盈利能力恢复驱动业绩进一步快速上升； 3、微流控和质谱作为平台型企业，不断叠加新的检测项目，带领公司规模再上一个台阶。　　长期来看， 微流控芯片技术平台 医用质谱平台延展性强，技术壁垒高，有望奠定公司高端检测龙头地位；血制品业务具备“现金牛”特性，从资金层面有效协同检测业务项目拓展，未来实现双主业正向快速增长。　　盈利预测与估值：我们预计 2016-18 年公司收入 3.81、5.75、7.32 亿元，同比增长 41.88%、50.76%、27.27%，归属母公司净利润 0.30、 0.75、 1.47 亿元，同比增长 150.68%、 153.44%、 94.84%，对应 EPS 为 0.04、0.09、 0.18 元。 公司当前股价对应 2017 年 110 倍 PE，考虑到公司 2015 年处业绩低点，未来微流控、血制品有望实现爆发式增长，净利润增长率有望持续保持在 100-150%，远超行业其他公司， 有能力消化现有的高估值， 我们给予公司 2017 年 120-125 倍 PE，公司的估值区间为 10-11.5 元，给予“增持”评级。　　风险提示： 产品研发失败风险，微流控芯片市场推广不达预期风险，血浆组分调拨进度不达预期风险。 今日最新研究报告

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