研报日期：2016-08-25

　　博晖创新(300318)　　一、事件： 并表因素带动收入大幅增长 237.75%　　公司发布 2016 年中期报告， 实现营业收入 1.95 亿元，同比增长237.75%；归属于上市公司所有者的净利润为 1,226 万元，同比增长33.66%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,202 万元，同比增长 13.08%。　　公司收入大幅提高源于去年同期只合并了河北大安 6 月份的收入，同时不包含 Advion 的收入，所以导致营业收入同比大幅增长23.75%。　　二、 我们的观点： 毛利率全面提升，但销售费用、管理费用依然较高　　1.河北大安血液制品业务全面改善，毛利率水平大幅提高。河北大安实现销售收入 8,177 万元， 收入占比达到 42%， 实现净利润分别为 1,982 万元， 归属母公司净利润 951.2 万元，占归属母公司净利润的 77.6%。大安的主要产品人血白蛋白销售收入 7,801 万元，毛利率显着提高，从 2015 年的 19.6%上升至本期的 34.3%，也直接来动公司整体毛利率从 2015 年的 47.7%上升到本期的 51.7%。　　2. Advion 为检测业务注入仪器销售活力。　　公司检测业务主要以试剂销售为主，但在 2015 年收购 Advion，获得了国际领先的质谱检测技术之后，公司在仪器销售上有了大幅度的提高。 2016 年上半年实现仪器和软件销售收入 5,342 万元，同比增长 769%，超过 2015年全年实现的 5,298万元的销售收入，其中 Advion实现销售收入 4,456.73 万。 但是由于 Advion 仍然处于产品研发的高投入阶段，处于亏损状态，报告期内归属于上市公司股东的净利润-1,205 万元，严重拖累了公司检测业务的盈利水平。公司微量元素检测销售增长稳定， 收入同比增加 1,520.10 万元、增长 28.67%， 分析仪器销售增长迅速。检测试剂方面， 2016 年 1-6月，实现销售收入 4,659 万元，同比增长 12.1%。 在维持稳定销售稳定增长的同时，试剂和仪器的毛利率分别提升了 1.3%和 4.2%。　　3. 研发费用、 管理费用、 销售费用拖累公司净利润增速。　　博晖创新是一家以技术创新为发展路径的公司， 尤其是在并购Advion 之后， 公司进一步加大研发投，以期获得更完善的检测产品。报告期，公司研发费用高达 2,148 万元， 同比增长 87.8%。随着大安逐渐恢复运转和 Advion 的并表，公司在销售费用和管理费用上也处于高投入期。 2016 年上半年，销售费用 2,862 万元，同比增长179.1%；管理费用（含研发费用） 4,562 万元，同比增长 94.1%。　　4. 微流控平台价值突出， 但报告期内尚未贡献业绩。　　公司分别在 2015 年 12 月和 2016 年 6 月取得了人类乳头瘤病毒（HPV）的核酸检测仪器认证和人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒(生物芯片法)认证，至此，公司的微流控平台技术的第一款产品，全自动 HPV 病毒检测系统完成。 HPV 病毒检测数量超过 1,000 万人次/年，市场空间巨大，公司技术储备已经完成，正式进入了市场推广阶段。我们认为，公司基于微流控技术平台研发的全自动病毒检测设备技术优势突出， 未来必将成为公司业绩增长的高速推进器。　　三、 盈利预测与投资建议：　　我们预测， 2016-2018 年预计归属母公司净利润分别为 2,951 万元、5,758 万元和 9,172 万元，对应摊薄后 EPS 分别为 0.04 元、 0.07 元和 0.11元。公司血制品业务改善明显，同时具有稀缺的资源性质，未来业绩提升空间依然巨大。检测业务，公司已经形成了微量元素、 微流控与质谱仪三大技术。其中微流控和质谱仪是具有垫付性质的检测平台型， 目前都处于市场开发的初期，其爆发潜力不可估量。 我们维持增持评级。　　四、风险提示：　　微流控芯片检测仪器和配套的试剂盒销售低于预期；血浆组分调拨进度低于预期；质谱仪国产化和国内市场推广低于预期。 今日最新研究报告

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