2015以来, 以Magic Leap为代表的VR /AR技术的快速崛起，让世人看到了其重构当前基于互联网技术的生态 之潜力，其它重量级的产品还包括微软的Hololens， Facebook投资的Occulus，以及HTC Vive等。2016年2月2日，Magic leap获得由阿里巴巴领投的7.94亿美元融资再次将板块的投资推向了新的高潮。加上上轮由谷歌领投的5.42亿美元，由2014年年底以来，公司累计获得13.4亿美元投资，总估值约45亿美元。

　　市场一直在找寻着A股可能具备AR/VR核心技术的公司，先后也有不少券商推荐了比如利达光电、歌尔声学、水晶光电、福晶科技、利亚德等公司。近期看了东方证券研究所电的一些列研究跟踪报告，苏大维格这个公司给笔者眼前一亮的感觉：毕竟市值才40多亿，如果真有如报告中所说的核心技术，岂不满足本人喜欢的那种“小而美”的标准。陪公司多走一段时间又何妨?!

　　于是，笔者开始从各个层面研究这个公司。公司基本信息、公司网站、媒体报道、券商报告(说实话，上市以来能够找到的卖方报告着实不多，不知道是大家看不懂公司，还是感兴趣的人不多)，也通过自己的渠道(有些圈内去过的朋友还真是提供了不少干货)好好打听了一番。说法不一，分歧不小，这更激发了笔者深入探究的兴趣。

　　下面的这些分析和描述部分是公开资料(尽量公布了来源，以供查阅)，部分来自券商的报告(借鉴的部分请多包涵)，部分也源自友人的分析和判断，当然也有个人的分析。需要申明的是，笔者有幸认识了苏州大学的一些朋友，也认识了苏州本地的一些圈内人士，但笔者自身对公司的认识并不够深刻，对技术路径的把握也不一定准确，很多地方存在YY臆测的成分和一厢情愿的判断，缺乏严谨推理论证。本篇纯以交流为主要目的，不构成投资建议，大家买者自负吧!

　　另外，本编不属于严谨的研究报告，更多的是随机游走式的点评，想到什么说什么，自由灵活，故而名之《苏大维格那些事儿》吧，盖因本人实在喜欢《明朝那些事儿》!

　　先看看东方电子的跟踪报告怎么说的吧。。

　　苏大维格

　　董事长陈林森——国家重大科学仪器设备专项项目召集人、苏州大学博士生导师、全国纳米技术标准化技术委员会委员、中国全息 与光信息处理专委会主任

　　苏大维格——国际上少数掌握大尺寸微纳制造核心技术并产业化的企业，国家地方联合工程研究中心，120余项发明专利，3项中国专利奖，1项江苏专利金奖

　　大幅面微纳制造技术平台——大面积微纳光刻直写(国际领先、填补空白)、微纳模具工艺(国内领先)、纳米吐你薄膜工艺(介质、金属、蒸镀配套，纳米衬底业内唯一)、纳米压印与填充工艺(界面加工专有技术)、功能设计与加工(结构材料器件)

　　应用领域——公共安全(包装材料、身份证等防伪解决方案)，新型显示(大尺寸触控、超薄导光板、虚拟现实 )，新材料 (印材、烫印材料，反光材料，微纳功能光学材料、超材料 )，高端装备 (微纳光刻直写、光场打印与签注、智能装备)，柔性设计加工(柔性电极)

　　纳米光栅将成为AR眼镜主流方案

　　Magic Leap

　　光子光场芯片 由多层光波导组成，侧面波导的若干个面将入射光分成多束光线，射入这些光波导，每一层都有阵列光栅结构，将入射光折射入人眼，形成立体效果，光栅周期在半个光波长(200nm左右)

　　Magic leap的立体视觉能产生景深效果，区别于双眼视差，但不是连续景深，有定焦，有虚化，引导用户的视线

　　微软hololens

　　全息透镜的结构是三层布拉格光栅(红绿蓝)，布拉格光栅的好处在于能全反射，也能全透，光栅周期在半个波长，例如半个红光波长对红的基本全反射，绿蓝基本全透，所以亮度较高

　　通过光栅取向可以控制折射角度，因此全息透镜的方向可以做的比较竖直，避免前部结构太大

　　现在镀膜技术都做不到布拉格光栅，只能用全息技术 做

　　Lumus

　　以色列的lumus，微投 视场角做的很短，所以视角比微软Hololens大，之前的方案是用7、8段半透半反的镜，把玻璃先逐层交合在一起，中间镀金属膜或半透半反膜，再模切成镜片，中间形成7、8段45度角的半反半透镜

　　但半反半透方案加工和贴合良率太低，所以也在调整，可能调整为衍射光栅方案，纳米光栅可以控制出射光线的角度和波前

　　苏大维格纳米技术适合AR眼镜

　　纳米光栅结构的光学镜片工业化比较难(不像传统的宏观光学元件 )，半导体 工艺有可能做到，用极紫外曝光应该可以，但只能做一部分，例如Magic leap的四维光场显示镜片不是单独的结构，用半导体工艺做的话要若干掩膜板，很复杂

　　苏大维格的大面积纳米结构制备技术适合做这种纳米光栅，苏大维格也有原创的nanocrystal大幅面纳米光刻直写设备，可以实现四维光栅连续可调，每个点光栅的去向和周期都可以做到连续可调

　　苏大维格透射式的方案已经能做了，反射式的还需要时间，公司正在布局几个专利，其他领域的AR方案也在做

　　点评：最后的这一大段，有点意思了吧。查了下公司网站和各类公告，直写光刻，就是无掩膜版光刻，原创的大幅面纳米直写光刻系统，好像是获得2011年国家科技进步二等奖的项目。笔者私下问了个别熟识的行业内人士，对这个东西确实是赞不绝口的。基本是填补行业空白的说法，处于国际领先的水平。通常而言，天朝科研体系对科研成果的鉴定一般只有四个等级(暗笑)：国内先进、国内领先、国际先进和国际领先。

　　笔者虽然不提倡“不吝以最坏的恶意”来质疑，但天朝科研成果的鉴定评语广受质疑确是不争的事实。不过友人确实有干货，告诉我说，这套系统的科研版已经出口到以色列的研究机构，当然仅仅是1.0版本(即为小幅面的科研型号，而非大幅面的商业制造型号，因为用于生产制造的设备是不卖的)，其余国内科研机构中科院 、上海交大、南开大学等购买就不用多说了。到此，我对“国际领先”这一评语立马相信了八九分，卖到以色列确实难能可贵，至于国内领先简直太过明显了。

　　笔者也是理科出身，也做过多年“paperman”。对于先进的科研设备的重要性也比较了解。以物理&材料&化学等学科而言(以下有借鉴卖方报告)，最常用的试验分析设备，扫描电镜SEM(含场发射FESEM)、原子力显微镜AFM、投射电镜TEM(高分辨投射电镜HRTEM)、能谱仪XPS、核磁共振NMR、XRD、红外光谱仪FOURRIER IR等仪器绝大多数来自BRUCKER、JOEL、SEIKO、PA NALYTICAL和JEM等国外制造商，更无论用于商业制造的最尖端的半导体级光刻设备。因为，最好的设备永远用钱是买不来的。

　　设备是良好的开始，是坚实的开始。苏大维格你准备好了吗?!

　　2. 2016年中报 说了点什么?

　　在继续研究苏大维格的过程中，公司2016年的中报出来了。于是先看中报先吧，把有些写好的部分往后挪挪。坦率的说，中报确实不怎么好看，关键是相比于一季报环比还是下滑的。在公司三年期定增 锁价发行价格20.8元的前提上，在成长股表现普遍不如价值股的大背景下，当前股价的安全边际并不是太高。有朋友说，背后的动机真看不懂了。为什么这么披露呢?

　　无论如何，先看看报告里是怎么说的吧?笔者也摘录了我们认为有点意思的部分。以下斜体为公司16年中报部分，注意下划线黑体的部分。

　　第一部分

　　公司继续坚持以创新为核心，依托微纳制造共性基础技术平台，中大尺寸高性能电容触控、新型显示与照明 、公共安全防伪、光学印材等业务有序推进，新产品“汽车 号牌生产序列号激光 签注系统”设备及“汽车用特种装饰膜”等新业务亦取得突破进展。

　　报告期内，公司在相关部门的组织管理下，完成了“汽车号牌二维码 序列号检测器”项目的研发，并实现 “汽车号牌生产序列号激光签注系统”设备批量出货。同时公司于去年底推出的具有环保 、低成本、可替代电镀工艺的新品汽车用特种装饰膜，也初步实现在国产品牌汽车上的使用和销售，今后将逐步向汽车部件生产企业推广。上述新业务未对报告期公司经营业绩形成较大贡献，但为公司未来业务发展打下坚实基础，增加新的利润增长点。

　　点评：

　　比较以前的公告&定期报告和卖方报告，好像多出了几个新品种。其中，汽车号牌生产序列号激光签注系统”设备是公司网站上也没有见到的，估计涉及到汽车，发布的权力不在公司手上吧，因为是在“相关部门的组织管理下”。

　　而“汽车用特种装饰膜”则见于公司的官方网站。

　　以下斜体均来自于该网站

　　烫印转印膜用于表面装饰，可减少“喷涂”“电镀”等传统工艺对环境的影响。模内镶件注塑成型装饰技术即IMD(In-Mold Decoration)和热烫表面转印技术即Hot-stamping decoration。IMD是国际风行的表面装饰技术，主要用于家电 、汽车产品的装饰及功能控制面板、汽车仪表盘、空调 面板、手机外壳/镜片、洗衣机、冰箱 等，应用广泛，具有改进环保和节能的作用。

　　苏大维格在专用烫印膜和转印膜的研发和制造上有十余年经历，在不同行业(印刷 、汽车、油品包装、化妆品 )不同种类产品应用。在烫印(注塑)速度、附着力、耐溶剂、耐温性、耐候性、耐擦拭等性能方面，与国际同类产品水平。

　　车用装饰烫印膜和和膜内转印膜

　　在汽车塑胶件装饰应用上，相比传统喷涂或电镀方法，铬色烫印转移膜以及模内转印膜，提高制程效率、节省装饰件的制造成本，消除对环境污染。

　　提供三类车用烫印膜：(1)内饰铬色烫印膜、外装饰铬色烫印转印膜;(2)号牌黑色烫印膜;(3)“白金纹理”膜内转印膜。

　　汽车部件装饰烫印膜和模内转印膜：提供专用“铬色”烫印膜，耐有机溶剂(酒精、盐水)、耐沙、耐高低温 、耐冲击等优异特性，经过严格性能测试，具有国际同类产品的优异品质。

　　“铬色”烫印膜工艺要求极高，对于加工设备、过程参数控制、材料配方和特性有极严格的工艺要求。因此，国际上，仅有极少数企业能提供高品质车用烫印材料。

　　点评：

　　确实是不错的产品啊。找电镀行业的朋友小问了几句，说电镀六价的铬离子确实限制越来越多，成本也越来越高，虽然依然不少企业暗渡成仓。应该说，这个产品是切中了要害的，复合产业趋势。

　　不过笔者心中依然有点小疑问，这个产品的直接下游应该就不是“相关部门”，应该是直接的整车企业或者汽车零配件 供应商，对于公司而言又是一个新行业，而且进入壁垒完全不比电子行业低。利益相关，在商言商，公司需要做好“好事多磨”打硬仗的准备。

　　第二部分

　　点评：设备(是不是签注设备呢)的出货量可能还是太小，或者开票的数量太小，毛利率还不错。不知道三季报 会不会有所体现呢。如果是签注设备开始出货，结合之前的公安部发布的新能源汽车 新版号牌设计方案公开征集的公告，是否预示着新版号牌系统的运营推进已经全面启动?我们拭目以待公司在其中扮演了什么角色!!!

　　第三部分

　　在中大尺寸高性能电容触控领域，公司已实现用纳米压印方式批量化制造4吋-55吋METAL MESH 电容屏，成为全球范围内仅有的几家能实现大尺寸电容触控屏批量化生产的企业之一。在产业化和市场推广方面，公司采取差异化战略，不涉足手机、平板等“小终端”红海领域，重点瞄准15吋-55吋的交互式“大终端”市场，打造能实现多点触控、多人同时操作的新型高性能交互界面。在不断提升产品灵敏度和稳定可靠性的同时，公司也抓住国家建设智慧城市 的契机，布局高端智能制造 、高端商务、智能金融、智能医疗 、智能家居 、新媒体 、未来教育等领域，领先微软Surface Hub产品推出了55寸单屏、110吋双屏的自主品牌VisionBoard“超级智能交互终端”，以及智能餐桌、智能讲台、高性能医疗影像触控系统产品等。报告期内，公司通过参展国家“十二五”科技创新 成就展等展会，召开产品宣讲会，将产品放置在医院 、地铁站、商超、特色餐厅等各类场所，增强消费 者体验等推广方式，在中大尺寸电容触控领域的行业知名度和影响力得到进一步提升，超大终端、消费电子(一体机)、工业控制(机器设备操控平台)、广告领域、金融领域(VTM设备)等销售订单 不断增加，业务收入较上年同期有较大幅度增长。

　　点评：

　　确实挺诱人的。如果3月份发布，9月份正式到货的微软Surface Hub(大大到微软时体验的除Hololens外的另一款神器)在国内卖得火爆的话，公司可能就是最好的对标了。友人介绍，公司产品当前的定价只有微软同尺寸的产品的一半左右，性能相仿;朋友到公司现场调研过&体验过，也对比过参加全触展的其他几个公司产品，红外屏就不比较了，同样的投射电容屏，这确实是触控体验最好的产品，比之进口自日本的触控Sensor的业成光电GIS 的产品也要好不少。观看了优酷上公司自己制作的宣传视频，笔者有强烈的预感，这个细分行业可能正在爆发的边缘。好像金融自助终端VTM上的触屏 的技术规范，貌似已经全部要求投射电容屏了。VTM来了，ATM还会远吗?不知道下一个会不是能否进入高铁 的自助售票系统，反正不容易，利益集团啊?!另外，用于教育&办公，目测还真是不错的应用场景。

　　另一方面，我们也看到，对比2015年中报，维业达的亏损在收窄;当然，我们也要说，这还不够，远不够，公司需要继续努力。

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