研报日期：2017-08-22

　　新文化(300336)　　事件：　　2017H1 营收6.51 亿元，同比增长19.14%，净利润1.46 元，同比增长26.48%，扣非后净利润1.08 亿元，同比增长33.52%，上半年每股收益0.27 元，同比增长26.47%。　　正文：　　1、业绩增长原因：上半年公司营收增长的原因是影视内容的平稳增长（增长26.52%）和植入广告业务的快速增长（增长204.17%），并表项目没有变化。净利润出现增长的主要原因是投资收益大幅增长（投资收益为9712.37 万元），其中收购PDAL40%股权之后形成5760 万元的投资收益，以及公司出售英翼传播的部分股权取得的投资收益（2905 万元）。　　2、管理费用、销售费用同比下降，财务费用上升，公司2017H1管理费用、销售费用分别为2415.7 万和3396 万元，同比下降16.1%和5.08%，以此同时，由于公司2016 年发行了公司债券，导致公司2017H1 财务费用同比大幅上涨，2017H1 财务费用为3627 万元，同比增长244.98%。2016 年公司发行债券期限为5 年，票面利率为4.49%。　　3、影视内容以IP为核心，走精品化路线，公司影视内容业务完备，形成了“策划、制作、发行”一体化内容运作，2017年初完成对PDAL40%股权的收购，与周星驰形成利益绑定，在开发《美人鱼》、《西游记》系列IP上去的优先权。2017年PDAL投资创作的《西游伏妖篇》取得16.56亿元总票房的好成绩，公司推动《轩辕剑》、《仙剑奇侠传》、《明星志愿》系列和《大富翁》等IP的影视剧 项目落地，加快《美人鱼》、《西游》等优质电影版IP的电视剧化，并继续强化IP的自主研发创作能力，积极筹备《新封神 榜》、《许仙》（又名：天乩之白蛇传说）等影视作品；综艺栏目业务方面，公司已成立综艺事业部，以IP的多元内容开发 运营为核心思路，对顶级IP进行综艺节目拓展，目前正在积极策划《美人鱼》的真人秀节目。　　4、牵手爱奇艺，敲定7.08亿大合同，公司6月份与爱奇艺分别签订了电视剧《美人鱼》、网剧《西游降魔篇》独家许可使用协议以及独家投资协议，总价共7.08亿元，其中电视剧《美人鱼》将于今年四季度开拍，网剧《西游降魔篇》处于前期策划阶段。　　5、国家队进入公司十大股东名单，公司半年报显示，国家队证金公司上半年买入公司1200万股，位列公司十大股东第8位。证金公司新进公司十大股东行列，彰显其公司业绩增长的信心。　　盈利预测和估值　　“买入”评级，公司广告业务稳步增长，户外LED广告业务基本稳定，植入广告发展较好，影视内容业务走精品化路线，收购PDAL之后公司将获得优质影视IP及稳定的投资收益，我们预测公司2017年、2018年的净利润为3.74亿元、4.56亿元，EPS分别为0.69元、0.85元，对应目前股价的PE分别为24倍、20倍，给以“买入”评级。　　风险提示　　广告业务下滑风险、子公司业绩不及预期、影视新作不及预期、文化传媒行业监管风险[国元证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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