研报日期：2016-08-18

　　东华测试(300354)　　公司8 月15 日发布中期业绩报告称，上半年公司实现营业收入4889 万元，同比增长6.66%；归属于上市公司普通股股东的净利润150 万元，同比下降21.96%；扣非后净利润为51 万元，同比下降6.13%；实现EPS 0.01 元。　　评论：　　1、业绩符合预期、在线测试系统研发投入加大，军工和工业新产品爆发可期。归属于上市公司普通股股东的净利润150 万元，同比下降21.96%；扣非后净利润为51 万元，同比下降6.13%，业绩相比去年同期略降，但基本符合预期。面向新产品研发和海外市场开拓的全资子公司上海东昊和美国戴纳克报告期内合计亏损493 万，拖累整体业绩。此外，公司加大对发动机在线测试和工业远程诊断服务等新产品的研发投入，研发费用占营业收入比持续超15%，也是报告期内业绩较低原因。从分产品上看，静态应变测试系统收入同比减少3.33%，动态信号测试系统收入同比增加10.32%，配件及其他收入增加10.79%。　　2、高壁垒造就高毛利率，费用率略有提升国内结构力学性能测试领域龙头企业，产品具有较高的技术壁垒和较强的议价能力。报告期内公司的综合毛利率为58.3%，同比上升1.9 个百分点。从产品来看，静态应变测试分析系统毛利率为60.74%，下降1.82 个百分点；动态信号测试分析系统毛利率为67.46%，上升0.67 个百分点；配件及其他毛利率为32.96%，上升8.76 个百分点。整体费用率为57.60%，同比上升了1.96 个百分点，其中销售费用率为15.73%，同比上升1.03 个百分点，管理费率为43.34%，同比上升了0.91 个百分点，财务费用率-1.47%，与去年同期基本持平；　　3、力学测试龙头，未来装备保障面临大机会公司产品覆盖先进传感器、数据采集器、数据分析系统等，从13 年至今公司国防航天业务占比持续提升，产品已广泛应用于各大军工集团公司、高校、科研院所科研试验任务，客户群体中军工、高校及科研院所合计占比超80%，具有良好的客户资源。武器装备保障市场一直是公司重点拓展的战略性领域，15 年年底公司自主研发的航空发动机参数记录仪已在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验，目前已进入系列化和专业化推广应用阶段，我们预计对应航空发动机测试存量市场达30 亿-40 亿。此外，公司还正在开展舰船、无人机等领域的在线健康监测任务，正在积极推进装甲车辆、作战飞机等装备在线健康监测项目，预计国内武器装备在线监测市场规模超过千亿元。　　4、工业领域从离线到在线是长期逻辑，需求逐步显现工业领域从离线到在线是长期逻辑，需求逐步显现。实时在线测试诊断是工业4.0 的核心技术之一,能大幅降低人工、维护成本，提高客户设备管理能力，公司开发高温、高冲击、水下等特种高端传感器，提高传感器规格和性能，缩小与进口传感器差距，满足工业互联网对传感器的需求，实现进口替代；公司布局工业在线检测领域，远程诊断服务中心、无线监测采集器等多个项目陆续投产，投入石化、冶金、核电、港机等多领域使用，未来看好向工业生产全领域拓展，抢占工业在线监控市场先机。我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑，随着工业互联网基础设施的不断完善，对于传感器、设备在线检测的市场需求在千亿级别。　　5、内生外延成长空间巨大，给予“强烈推荐”评级从内生角度看，公司在航空发动机在线监测等国防航空、工业在线测试系统等两个千亿级别市场都已取得了重要突破，向上空间已经打开。仅航空发动机测试存量30-40 亿市场，就与公司市值规模相当，而是公司年收入规模近30 倍，而公司的在线测试产品领先性较强，未来可拓展空间巨大。从外延角度看，从公司在军工和工业4.0 战略布局需求看，未来开展外延式发展是可以逐步预期的。我们预计公司16-18 年EPS 为0.11 元0.36 元和0.50 元，给予“强烈推荐”评级。　　风险提示：新产品研发不及预期、军用产品列装进度推后。 今日最新研究报告

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