【联讯建筑建材季报点评】蒙草生态：增速领跑行业，规模效应显现

屈累巡

(发表于: 蒙草生态股吧更新时间: )

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研报日期：2017-10-26

　　蒙草生态(300355) 　　9 月收入利润维持高增长　　2017 年 1-9 月，公司实现营业收入 45.9 亿元，同比增长 146.35%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比增长 198.7%；扣非后归母净利润 7.0 亿元，同比增长201.6%， EPS 0.45 元。从三季度单季来看， Q3 实现营业收入 19.0 亿元，同比增长 135.9%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长 173.0%，增速领跑行业　　毛利率、净利率显着提升，规模效应明显　　1-9 月公司综合毛利率 32.68%，同比上升 0.69pct，在其他园林公司毛利率普遍下滑的情况下，公司毛利率不降反升，我们一方面因今年内蒙 70 周年庆，部分项目赶工，毛利率较好，另一方面公司在区域市场有足够竞争力。 1-9 月公司期间费用率为 6.96%，同比大幅下降 4.08pct，其中管理费用率大幅下降3.40 pct，规模效应体现明显。 1-9 月资产减值占收入比重上升至 6.87%，同比提升 2.14pct，净利率 16.19%，同比提升 2.5 个 pct。 1-9 月收现绝对额负增长而应收账款翻倍，我们判断主要因抢工期，而资金到位相对靠后导致。　　在手订单充足，确保后续稳定增长　　根据我们统计， 2016-2017 两年公司签订的重大合同和框架协议总额达到超过530 亿元，是公司 2016 年收入 18.3 倍，公司框架协议质量较高，从进展看，目前几个百亿级的框架均已经产生收入，所以公司的框架是可以落地的高质量框架，也意味着基本可以锁定未来三年的业绩。　　公司具备跨区域扩张能力　　市场一直担心公司收入过于集中于内蒙，我们认为公司具备走出内蒙的能力，公司跨区域扩张能力来源于两个引擎，一个是公司本部的扩张能力，我们认为其优势在于对干旱和半干旱地区生态、气候、植物等多年数据积累和工程实践，因此本部的扩张在类似地区如宁夏、新疆、青海、西藏等地有明显优势，我们从订单上也可以验证，公司在西藏、兰州等地都有项目斩获。第二个引擎来源于并购，公司上市后先后收购了普天园林和厦门鹭路兴，普天业务主要分布在华东和华南，鹭路兴在福建地区有一定的影响力和竞争优势。　　风险提示　　重大项目不能顺利落地；应收账款风险；　　给予“买入”评级　　预计 2017-19 年净利润为 9.5714.8820.82 亿，同增 182.0%55.6%39.9%，EPS 分别为 0.600.931.30 元，对应 PE 分别为 251611x，在手订单充足，业绩增长确定，估值在园林公司中有优势，给予“买入” 评级.[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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桂吉负

开始下套了

2017-10-26 14:48:23
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关聿第

聪明！你不背水一战咯

2017-10-26 14:50:36
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颜按

搞不赢它们

2017-10-26 14:52:33
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相官俯

我转移到中国灵车了

2017-10-26 14:55:54
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仰只制

哪一个业绩好的，股价涨的好的研报不挺多，你看看那些好股那个研报不多，该涨还涨

2017-10-26 15:04:13
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酆土爽

今天大蒙草在我池子里排最下面一个灵车是啥

2017-10-26 15:04:35
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蓬贯七

中国中车吧

2017-10-26 15:07:26
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连略细

那也能玩2015后我就把它隔离咯！

2017-10-26 15:10:35
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车八秩

高抛低吸！价值持有！

2017-10-26 16:09:24
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左凸年

预计太低， 2017-19 年EPS 分别为 0.65.1.171.87

2017-10-26 18:53:54
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幸相

银行涨了，保险涨了，下半场该卷商了，分仓进东方财富 .

2017-10-26 19:16:39
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寿社初

专注养生美容的葡萄酒莫高股份 600543 的冰酒已经涨到了1180元1瓶！元旦春节大消费旺季来临，白酒茅台已经涨了3倍见顶，而葡萄酒板块依然处于历史低位没有被市场挖掘到。中国人民生活水准越来越高了，为了健康，少喝白酒换肝需要100万！多喝红酒葡萄美酒孝敬老人

2017-10-27 02:01:04
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郦租

PPP 订单框架成倍增长，全年业绩有所保障：2016 年以来，公司PPP 项目进入收获期，PPP 订单框架成倍增长，截至目前公司累计公告中标金额255 亿元，累计公告框架协议352 亿元，订单框架公告金额达到607 亿元（PPP 订单框架占比较大），是2016 年营业收入的21.2倍，订单收入比位居行业首位

2017-11-07 12:31:29
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段宸

我已发文问董秘问董秘：看到东方财富吧里号外财经网一文说，蒙草生态前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润为7.18亿元，并预计年底归母净利润分别为7.39亿元，对应EPS分别为0.46元，那今年第四季度没收入吗？同往年差那么远，如果是某些财经小编乱编，公司是否可以追诉其法律责任

2017-11-07 12:37:36
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严杳少

由于三季报业绩大超预期，我们上调公司盈利预测，预计2017-2019 年公司归属于母公司股东净利润分别为 9.10 亿元、 13.09亿元和 18.39 亿元，分别同比增长 168.0%、 44.0%、 40.5%， EPS 分别为 0.57 元、 0.82 元和 1.15 元，对应 2017 年 10 月 13 日收盘价的动态 PE 分别为 25 倍、 17.4 倍和 12.4 倍。公司立足干旱半干旱地区，拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台，借助 PPP 模式迅速抢占市场， PPP 订单框架快速落地，业绩大超预期领跑行业，迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场，带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间，维持公司”买入-A”评级，上调目标价至 20.5 元，

2017-11-08 07:51:18
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