研报日期：2016-01-29

　　炬华科技(300360)　　电能计量主流厂商。公司为国内电能计量仪表和用电信息采集系统的主要厂商之一。产品涵盖单相、三相智能电能表、专变终端、配变终端、集中器等,在国网集采的中标份额位居前列。　　收购纳宇，布局用电需求管理。公司近期公告签订《股权收购框架协议》，拟收购上海纳宇电气100%股权。纳宇电气主要产品包括用户端智能电力仪表和能源管理系统集成。为轨道交通、智能楼宇、工矿企业、市政建设、能源、机场港口、石化冶金等下游领域，提供电力仪表及电力监控、电能管理解决方案等业务。参与的重点项目包括上海中心大厦、广东联通、上海虹桥机场、中国人民大学、上海第六人民医院、秦山核电站、上海宝钢等能效管理项目。　　纳宇电气：轨道交通业务出众。纳宇电气在轨道交通领域的电能质量、能效管理领域成绩斐然，产品主要应用于地铁牵引配电柜。广泛运用于全国十余个城市的50 余条线路。重点项目涵盖上海14 条地铁线，北京、深圳、无锡、宁波、杭州、成都、西安、昆明、重庆、沈阳等重要城市轨交线路。　　纳宇电气：强大销售网络助力业务拓展。纳宇电气在全国范围具强大销售网络，在上海、北京、广州、南京、天津、沈阳、济南、武汉、杭州等13 个省市设有办事处，经销商遍布国内60 多个地区，代理商上百家。依托广泛地域布局，将更利于拓展节能减排及能源互联网系统解决方案相关业务。　　炬华科技：收购纳宇意义深远。收购纳宇电气，为公司布局电改需求侧管理及节能减排业务重要一步。纳宇电气对公司在产品服务、市场拓展层面均具积极意义。公司将快速切入需求侧能耗管理，云平台数据分析有助于节能减排等后续业务开展，促进谐波治理、无功补偿等一系列相关产品的销售。此外，纳宇销售区域布局广泛，有助用电需求侧产品、服务拓展。　　炬华科技：电改业务扬帆起航。公司积极深挖电改业务空间，布局售电、需求侧管理等业务。2015 年9 月，公司与控股股东设立“浙江炬能售电”，筹备布局售电业务。收购纳宇电气，在需求侧用电能耗监测、节能减排环节再下一城。公司用电需求侧布局渐丰，为业务持续发展奠定基础。　　投资建议及盈利预测。我们预计公司2015-2017 年归属母公司净利润同比变动幅度为11.24%、24.34%、22.44%，对应每股收益0.98 元、1.22 元、1.50元。给予2016 年25-30X 估值，对应合理价格区间30.5-36.6 元。给予“买入”评级。　　风险因素。市场竞争风险。 今日最新研究报告

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