研报日期：2016-02-26

　　易事特(300376)　　事件： 公司近日发布 2015 年报，公司 2015 年实现营业收入 36.8 亿元，同比增长 87 %，综合毛利率 17.45%,同比下降 6.63 个百分点。全年实现归母净利润 2.79亿元,同比增长 60.8%。权益分配方案暂定为全体股东每 10股派发现金2.6元，同时每 10股派发股票股利 10股。　　点评： 公司 2015年综合毛利率下降幅度较大，主要系高端电源装备行业和光伏电站建设竞争加剧，产品压价所致。公司 2015年高端电源装备业务收入 10.12亿元，同比增长 13.81%，毛利率下降 0.92 个百分点。光伏系统收入 25.52 亿元，同比增长 138.67%，毛利率下降 3.56个百分点，其中光伏逆变器销售收入2 亿元，同比下降 32.4%，光伏产品集成销售收入 23.5亿元，同比增长 204.7%。　　光伏集成业务超预期，新能源汽车业务有待发展： 公司坚定地执行了以光伏电站集成建设和高端电源销售及 IDC 数据中心配套建设为重心的战略。 2015年虽然公司光伏逆变器产品销售额出现了较大的下滑，但该业务目前占比较低，仅为 5.5%，对公司业绩影响不大。光伏产品集成收入增速超出我们预期，有效对冲了光伏逆变器下滑的影响。新能源汽车及充电设备方面，公司全年销售 1022套充电设备，新能源汽车充电业务整体实现收入 9520万元，基本符合我们的预期，公司 2015年的初步布局为 2016年打下了良好的基础。　　三费率下降明显，研发投入加大： 公司 2015年三费率下降 4.79个百分点，其中销售费用率下降 3.94个百分点，公司加强市场管控，成本控制收效明显。公司加大了光伏逆变器、新能源汽车充电桩的研发力度，全年研究投入达 1.33亿元，同比增加超过 60%。　　业绩预测与估值： 公司新能源汽车充电业务目前占比较低，考虑到光伏电站集成建设行业竞争加剧因素， 我们下调公司 2016年-2017年 EPS 分别为 1.27元（1.34元） 和 1.56元（1.7元）。维持“ 增持”评级。　　风险提示： 光伏发电政策扶持不及预期；充电设施建设不及预期的风险。 今日最新研究报告

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