研报日期：2016-08-02

　　鼎捷软件(300378)　　业绩有望反转。 2016 年上半年，公司营业收入5.23 亿元，同比增长6.47%，归属上市公司股东净利润2038.97 万元，同比减少9.28%，主要由于去年同期财政扶持款436.00 万元，而本期内无此类似情况，致公司归母净利润较去年同期减少；扣非后归母净利为2073.56 万元，同比增长15.45%。营收增长主要得益于公司新产品逐步贡献收入。2015 年7 月公司推出T100，目前市场推广顺利，订单有望逐步落地。我们认为，随着新产品陆续斩获订单，公司过去几年的研发投入有望迎来收获期，全年业绩或将迎来反转。　　营业成本下降，毛利率上升明显。报告期内，公司营业成本8885.65 万元，同比减少8.26%。销售费用和管理费用分别为2.46 亿元和1.30 亿元，同比分别增加12.67%和1.76%。分产品方面，自制软件销售、外购软硬件销售和技术服务的营业收入分别同比增长0.70%、2.57%和14.43%。除毛利率已经达到100%的自制软件销售业务外，外购软硬件销售和技术服务的毛利率较去年同期各增长3.41%和3.52%，分别达到29.00%和98.03%。公司持续性的研发投入是公司长久竞争的重要保障，报告期内，公司研发投入5813.53万元，同比增加9.85%。　　智能制造解决方案：新产品推广顺利。 2014 年5 月和2016 年7 月，公司分别推出升级版智能制造解决方案E10（针对中小企业客户）和T100（针对大型集团企业）。E10 围绕一体化、集团化、行业化的方案体系，实现集团管理、智能排程、一体化设计和平台化的产品优势。T100 致力于加速营运互联化，实现智能制造，从企业互联走向产业互联。目前新产品市场推广良好。截至上半年底，公司共计已发展22 个智能化方案，并通过与研华科技的持续深入合作，在现有MES 基础上发展出开线作业自动化、生产参数自动化、生产数据自动化、测试数据自动化等应用。在2016 年鼎捷软件用户大会上，公司与北京铁科首钢轨道技术有限公司正式签署T100 项目实施合约。新产品落地节奏有望逐步加快。　　全渠道零售解决方案：推出互联中台。全渠道即线上终端与线下终端的融合。公司于2016 年4 月推出新一代技术平台“鼎捷互联中台”和产品应用。在互联中台发布会上，鼎捷软件正式推出“终端、平台、应用”三体结合的鼎捷互联网 全景战略图。目前，公司的全渠道零售解决方案已经覆盖烘培、餐饮团膳、综合零售等行业，中大型客户群相较于去年同期成长129%，今年下半年，公司将聚焦优势行业，完成T100 在综合零售、连锁零售、餐饮的三位一体的布局。　　发展智能互联，颠覆传统模式。随着国家政策推动，鼎捷正加速利用互联网、云计算等技术有效组合企业资源，实现社会化资源的新型态共享经济。公司于去年年底成立子公司智互联（深圳）科技有限公司，主要目的即为实现鼎捷互联战略、完善战略布局。“互联”层面，公司通过企业级智能云平台的架设，开放、连结、重组、再用各类资源，助力企业实现资源流程信息的实时互通、互联与重组。今年6 月起，公司已在上海、广州等多地举办“鼎捷互联网 云供应链管理平台-即享新品体验沙龙”，所获反响较好。在试运营阶段快速完善产品及强化用户体验后，产品将在下半年正式对外发布。　　盈利预测与估值。我们认为，公司新产品E10 和T100 的下游需求正在逐步增加，前期的研发投入有望逐步进入盈利收获期。同时智能互联的布局有望为公司长期持续盈利奠定基础。我们预计，公司2016 年-2018 年EPS 为0.27/0.62/1.03元，参考同行业可比公司，同时考虑到公司未来几年业绩的高成长性，给予公司2017 年动态PE65 倍，未来6 个月目标价为40.50 元/股，给予“买入”评级。　　风险提示。新产品推广低于预期，系统性风险。 今日最新研究报告

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