研报日期：2017-08-25

　　光环新网(300383)　　事件：　　1、 2017 年半年实现营业收入为 18.04 亿元，较上年同期增 115.32%，归属于母公司所有者的净利润为 2.10 亿元，较上年同期增 58.37%；；基本每股收益为 0.14 元，较上年同期增 27.3%。　　2、因个人需求，公司董监高拟于未来 6 个月减持 542 万股，占总股比 0.37%。 。　　评论：　　1、中报业绩符合预期，云计算转型成效显着， IDC 扩张带来规模增长效果开始体现　　公司的营业收入为 18.04 亿元，同比增长 115.32%；归母净利润 2.10 亿元，同比增长 58.37%。一方面，公司云计算转型成效显着，云计算及其相关服务收入同比增长 285.22%，达到 12.48 亿元，预计 AWS 云平台持续增长，预计上半年收入 6-7 亿元左右（全年预计 12-15 亿收入），无双科技快速增长，上半年已经实现去年全年收入的 80%，达到 5.88 亿元；另一方面， IDC 建设及发展推进顺利。 IDC 及增值服务收达到 3.9 亿元，同比增长 29.7%，新建 IDC 逐步上架带来规模增长效果开始体现。报告期，上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目部分模块已经进入运营阶段，燕郊光环云谷二期项目部分模块已经完成验收工作，房山绿色云计算基地项目持续建设，未来公司有望超过 4 万机柜的规模，为业务规模持续增长提供有力基础。　　2、 IDC 毛利率提升，云计算占比提升导致毛利率下滑，受益收入规模增长费用率下降　　综合毛利率为 20.3%，同比下滑 12 个百分点，其中 IDC 及其增值服务毛利率为 57.38%，同比增长5.17 个百分点，主要受益于上架率不断提升；云计算服务毛利率为 8.4%，同比下降 14.17%，主要因为公司当前正处于云计算转型阶段，云计算收入占比持续提升，但尚未达到盈利规模，从而拉低整体毛利率。费用方面，受益于收入规模效应，管理费用率为 5.03%，同比下降了 1.5 个百分点；销售费用率为 0.71%，同比下降超过 0.5 个百分点，整体费用率下降了 3.9 个百分点。　　 3、云计算扎实推进，从规模增长到价值提升。　　 报告期，公司云计算领域持续扎实推进。混合云应用领域项目研发，数据备份、应用切换、业务迁移等研发项目进展顺利；子公司无双科技在技术上已完全实现 SaaS 云与搜索引擎各个营销产品的数据无缝对接，为客户提供更高粘性与附加值的技术解决方案；同时也依托不断迭代扩展基于云计算的数据与营销 SaaS 服务，在原有的在线旅游、互联网金融、网络服务的基础上拓展至大型媒体平台、游戏、奢侈品牌等业务。当前全球云化趋势明显，贝恩咨询公司预测，到 2020 年，全球云计算市场收入将达到 3900 亿美元。我国正处于云计算实质落地的高速增长期，云计算对传统 IT 渗透率不足 10%，未来空间巨大，行业增速每年 50%以上，行业龙头增长有望超过 100%，公司借助光环云和 AWS 两大平台，有望加快从 IDC 服务向云服务商的转型步伐　　 4、 IDC 和云计算的稀缺龙头，减持不影响公司投资价值，关注牌照落地和估值切换。　　光环新网作为目前市场上稀缺的同时具备 IDC 核心资源和云计算能力的企业，我们看好其未来持续和确定性的成长，未来规模化、集中化趋势下，具备较大发展空间，公司拥有超过 4 万个机柜的服务能力，未来有望在 IDC 方面形成 40-50 亿的产值，为未来业绩增长奠定坚实基础。同时公司正在积极申请云服务牌照（年底为时限），随着牌照落地，公司云计算成长空间将真正打开。此外，我们认为此次减持高管均为公司创业元老，因个人需求减持部分股票，并不影响公司投资价值。我们预计公司 17-18 年 EPS 为 0.35 元/0.52 元，当前股价对应明年 PE 仅为 25X，公司 IDC 规模扩张提供成长确定性，未来三年有望保持 35%以上复合增长，关注估值切换机会，维持“强烈推荐-A”　　风险提示： IDC 建设 进度放缓， AWS 合作业务推进低于预期 ， 市场竞争加剧[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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