研报日期：2017-04-25

　　伊之密(300415)　　事件　　伊之密发布2016年年报，营业收入和净利润均同比增加，毛利率继续提高：全年实现营业收入14.43亿元，同比增长21.35%；实现归属于母公司所有者的净利润1.08亿元，同比增长50.5%；基本每股收益为0.45元，同比增长50%；每10股拟派现金股利1.8元（税后）；经营活动现金流2.29亿元，同比减少48.4%；公司2016年销售毛利率37.39%，相比去年同期提高3.36个百分点。　　公司主营产品注塑机实现收入8.66亿元，占比60.02%；压铸机实现收入4.29亿元，占比29.73%。销售费率、管理费率和财务费率分别为：12.88%、13.01%、和1.03%，同比稳中有降。　　公司1季度营业收入和净利润均同比增加、经营活动现金流同比有所减少：2017年1季度实现营业收入4.12亿元，同比增长54.01%；归母净利润0.52亿元，同比增长319.17%；基本每股收益为0.22元。　　点评分析　　公司专注主业经营、优势明显、毛利率成上升趋势。公司主营产品（注塑机和压铸机）收入占比高，将近90%，其中注塑机市场排名第四、压铸机排名第二；公司通过扩大生产规模、摊薄成本、优化经营，2016年产品整体毛利率和净利率分别为37.39%和7.85%，自2012年以来呈逐年攀升趋势。　　公司预收款和存货同比大幅增长，体现订单快速增长。公司截至16 年底，公司预收款达到1.73 亿元，同比增长188%；存货为4.56 亿元，同比增长35.22%；预收款和存货都显示公司在手订单增多，17 年业绩有保障，增长趋势明显。　　海外市场持续布局，有望扩大市场份额：公司将注塑机、压铸机等产品成功推向市场，年度销售额27,035.56 万，同比增长36.89%；海外市场占比19%，目标未来3 年内实现30%占比；公司16 年在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售；2016 年正式启动印度项目，2017 年将正式投产。继续深耕北美市场，全面实施双品牌战略。我们认为海外市场的成功扩张体现了公司的产品技术实力和经营能力。　　加大研发投入、新产品加速落地，迎来新的增长点。公司重视产品研发，不断加大研发投入，多款新产品加速落地实现量产；不畏与日本、德国先进产品注塑机、压铸机同场竞技，公司有信心凭借优良质量、服务和高性价比逐步实现进口替代；针对食品、医疗和水包装等领域的高速包装成套生产设备及机器人集成系统已于2016 年首次实现营收，共计3,271 万元，成为公司的新的盈利增长点。　　下游产业涉及面广，高成长性的新能源汽车和3C 产业成为公司业绩增长动力源。高精密注塑机、压铸机将受益于新能源汽车市场增长，半固态镁合金注射成型机将受益于3C 领域的高速成长。市场需求大，有望带动公司新产品销量快速增长。　　投资建议　　公司经营发展趋势非常好，公司未来有望持续16 年高增长态势，值得重点关注。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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