研报日期：2015-12-28

　　伊之密(300415)　　业务稳健发展，关注新增长点。伊之密是模压成型设备领域的高新技术产业，产品有注塑机、压铸机、橡胶机、机器人自动化集成系统等，主要面向家电、汽车、医疗器械、3C产品、包装及航天航空领域。公司业绩发展稳定，2015年前三季度收入同比增长2.25%。公司未来的增长点需要关注新产品的导入、国际市场份额变化、自动化业务的发展。 　　新产品成功导入，期待16年批量效果。公司非常重视对新技术和新产品的研发投入，2015年投入市场的新产品有电动注塑机、大型二板注塑机、H系列压铸机、半固态镁合金注射成型机等。电动注塑机改变了原有的油动驱动方式，在更加清洁的同时提高了速度，具有非常高的技术含量。大型二板机相对于原来的三板连杆式机构在精度、使用寿命上均有优势。新型压铸机及注射成型机满足了对汽车等铝镁合金大型成型件的工艺要求，将在汽车轻量化上大有作为。公司的新产品和技术经过2015年的导入，积累了大量的经验数据，随着2016年新品的正式销售，将成为公司业绩的重要成长点。 　　积极拓展海外收入，不断积累优势。公司约20%来自海外市场。2015年受全球经济增速变慢，以及部分国家货币贬值影响进口，注塑机等机型的出口销售普遍有所下滑，公司的竞争对手均面临海外收入下滑。公司具有深厚的技术并不断推进新品的开发，逐渐满足高端市场的需求。同时公司在海外服务上投入更多资源，增加其国际竞争力。随着公司在印度工厂业务发展，利用HPM品牌和技术的优势，公司在海外市场收入将继续提升。 　　机器人自动化进展顺利，未来增长迅速。公司于2015年推出机器人自动化产品，运用在公司压铸设备周边自动化，取代加料、取出、喷涂、切除毛边、产品检测、贴标等工序。压铸机工作环境恶劣，自动化需求旺盛。公司开发的机器人自动化建立在对设备端加工工艺的深厚经验和领悟，具有技术和资金壁垒，未来发展空间广。公司的传统业务发展缓慢，机器人自动化产品盈利性强，可以为公司的业绩提供更大的发展空间。为了实现持续的业绩突破和增长，预计公司将不断加码自动化业务。考虑到压铸机的市场空间，以及自动化较强的行业壁垒，公司有可能跨行业外延拓展其自动化业务。 　　盈利预测：公司原有业务发展平稳，新产品有望在2016年实现规模增长，国外收入也有望再上一层楼。我们估计公司2015-2017归母净利润分别为7943万、9113万、10754万，对应EPS为0.33、0.38、0.45元，参考行业估值，给予公司2016年65倍估值，目标价25元，给予增持评级。 　　风险提示：新品推广情况不及预期，海外市场风险，大盘波动风险。 今日最新研究报告

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