研报日期：2016-05-04

　　苏试试验(300416)　　投资要点：　　1、试验服务收入持续高增长　　2015 年营收同比增长23.21%，归母净利润增长21.68%，其中试验服务业务收入突破亿元，同比增长46.89%，成为公司业绩增长的主要驱动力。一季度试验服务业务收入延续高增长，增速高于公司的整体营收增速42.85%，而归母净利润亏损主要是受季节性因素影响（历史上看，一季度营收仅占全年12%左右），以及非经常损益减少、管理费用增加所致。　　具体来看，15 年公司新建或收购成都广博、湖南广博和青岛海测三家子公司，除成都广博（正在申请试验服务相关资质）、湖南广博（刚注册成立，尚未开展业务）以外，其余子公司均开始盈利。公司16 年将扩建北京创博（短期业务将受一定影响），并着手考虑扩建上海众博，未来公司预计保持每年新设1-2 个实验室的速度稳步扩张。　　2、设备业务稳定增长，国际化布局加快　　去年公司试验设备业务营收同比增15.04%，占公司营收60.96%，是公司主要收入来源。目前公司在电动振动设备市占率达40%，位居第一。而液压振动设备方面，国外产品仍占据主要市场。未来公司有望依靠其技术优势，逐步打破国外产品的垄断。　　此外，公司成立海外部，全面推进国际化战略，并着重拓展国际中端产品市场。依靠公司产品的性价比优势，去年公司共取得出口订单2400多万元，同比大幅增长191%。　　3、持续受益于军民融合、制造业升级　　公司具备“三级保密资格单位”证书，下属子公司苏州广博和北京创博具备“二级保密资格单位”证书，航空航天、舰船等军品业务订单稳定。随着军民融合战略推进，公司军品民品业务均受益。　　《中国制造2025》提出以创新驱动“中国制造”转型升级，提升产品质量和品牌，环境与可靠性试验设备和服务需求将持续增长。　　4、投资建议　　预计未来三年试验服务业务将保持30%以上的增速，设备业务保持15%左右的增速，预计2016-2018 年EPS 分别为1.03 元、1.28 元和1.56元，对应PE 为60 倍、48 倍和39 倍，给予公司“增持”评级。　　5、风险提示　　试验服务扩张低于预期，试验设备新产品开发低于预期等。 今日最新研究报告

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