公司业绩增长符合预期，主业与投资收益双轮驱动

(发表于: 昆仑万维股吧更新时间: )

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研报日期：2017-10-27

　　昆仑万维(300418)　　事件：　　10 月 24 日，公司三季报显示公司营收 26.72 亿，同比增长 44.89%；归母净利5.76 亿，同比增长 16.88%；归母扣非净利 5.29 亿，同比增长 16.88%。　　核心观点　　公司业绩符合预期，新游戏和股权收益逐步增厚利润。公司业绩符合预期，营收增长主要驱动力来自闲徕并表。由于游戏代理成本分成减少致使营业成本同比下降 51.4%。闲徕的并表致使经营性活动现金流同比增加 294.04%。在手游方面，新上线游戏《希望：新世界》打开全球市场表现亮眼，棋牌方面，闲徕活跃用户数持续攀升，为业绩增长作贡献；同时，出售映客与趣店部分股权投资收益有望年内确认，进一步增厚公司利润，全年业绩有望高速增长。　　手游业务营收高速增长，公司估值处于明显洼地。1）公司研运一体策略带动手游上半年收入同比增长 50%。随着四季度《轩辕剑之汉之云》（国内着名 RPG 游戏 IP）、代理手游《bleach》（集英社热门动漫 IP 改编）、《偷星九月天》等游戏逐步上线，有望改变由《神魔圣域》单游戏支撑局面，升级为多引擎驱动，为明年业绩提供支撑。2）17 年 2-6 月闲徕净利润 3.22 亿元，随着房卡模式在全国范围的拓展，下半年单月净利润有望进一步爆发。我们认为，随着公司研运一体化体系的成熟，公司呈阶梯式的产品储备有望为公司稳定贡献业绩。同时，闲徕互娱产品与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补，优化了公司原有的游戏产品结构，加强了公司持续盈利能力。　　投资能力正不断被验证，为公司提供充足安全边际。公司 15 年以共 6.7 亿人民币取得趣店 19.2%的股权，两年后出售部分获得了约 13 倍投资收益。同时，公司投资的标的不断获得 BAT 系青睐: “开始吧”获得云锋基金 C 轮领投，徒子文化 A 轮融资获得腾讯数千万投资。当前还持有的其他股权：一米鲜（15%）、随手科技（2.25%）、快看(5%)、如涵(5.78%)、银客(15%)、 E 保养(14.6%)、 Kunlun AI(15%)。我们认为，公司丰富的投资项目储备和优异的投资实力，可以为公司提供业绩弹性。　　盈利预测与估值：我们预计公司 2017-2019 年归母净利（不考虑投资收益）分别为9.59、 11.60、 13.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.83/1.00/1.18 元，对应当前股价 25.04、20.70、17.52 倍 PE。维持强烈推荐评级。　　风险提示：游戏业务项目推进不达预期；手游行业增长不达预期、棋牌类游戏政策收紧[广州广证恒生证券研究所有限公司 ][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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滑伽件

越发越跌，发苦逼点，让它跌快点

2017-10-27 11:20:02
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蒲射注

滚

2017-10-27 11:21:41
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戎卦息

求你们别出研报了

2017-10-27 11:22:57
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夔系坎

还会跌的.公告再多没有用的

2017-10-27 11:23:39
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闻染

憋发研报了，写的都一个吊样子……，发一个给多少钱啊？挣黑心钱不丧良心么！！！！

2017-10-27 11:24:23
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扈屯外

必将打回原形，股价8元才是他的真实价值！

2017-10-27 11:46:05
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班日俏

今天我来买

2017-10-27 12:15:59
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衡宅

骗子多

2017-10-27 14:10:42
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昝校京

都是骗子，骗子太多了。

2017-10-27 14:12:34
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莘始羞

求你们别发研报了

2017-10-27 14:20:21
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富决

滚你妈逼的

2017-10-27 14:41:32
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昝拱城

风险提示：游戏业务项目推进不达预期；手游行业增长不达预期、棋牌类游戏政策收紧

2017-10-27 15:03:44
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申讨绅

风险提示：游戏业务项目推进不达预期；手游行业增长不达预期、棋牌类游戏政策收紧

2017-10-27 15:04:09
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养足

很有可能和闲来游戏有关，自己想想

2017-10-27 15:12:29
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裴正

一个涨停出货割韭菜居然可以连跌五天，超过15%。这个股换手跟开板不久的次新一样，这两个星期换手超过100%，全部都是做短线的。

2017-10-27 16:33:20
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明肺州

同样是发研报，茅台也发研报，怎么一个在天上，一个在地下。同样是人，一个是马云，一个是乞丐，好一个同股不同命，好一个同人不同命。

2017-10-27 17:23:00
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褚丑金

我也是王舍的

2017-10-27 19:48:40
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宓原

真他妈的是畜牲

2017-10-27 20:36:49
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葛考第

股托研报！！！！！！！！！！！！！！！！！

2017-10-27 21:24:53
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