和大家一样熬得很艰苦，不如一起换一种心态看昆仑。猜想一：游戏业务是现阶段的变现工具，平台才是未来方向昆仑是以游戏业务起家的，这一选择其实是为了使自己顺利在A股上市的被动选择。迄今为止A股的互联网上市公司还是约等于游戏公司。而昆仑早期还有一类更具互联网属性的平台业务，包括Brothersoft软件商店平台，也就是现在1Mobile的前身；还有海外版的YY语音助手，叫RC语音，当年在海外也做到了几百万DAU，后来因为公司要上市，夯实游戏业务，迫不得已把RC语音卖给了搜狐畅游。种种迹象表明昆仑其实是一个擅长做互联网产品的公司，而且是海外互联网产品。回溯昆仑万维历史不难看出，创始团队包括周亚辉在内都有很强的平台运营背景，比如一手创办Brothersoft和1Mobile的王立伟，敢在Google Play和Facebook的夹缝中求生存，绝对是海外软件商店界的翘楚。不然360也就不敢把自己的拳头产品拿给昆仑团队去做海外版的运营，而且还做的生龙活虎。但与腾讯相比，昆仑的平台根基还是略弱。虽然腾讯大部分利润都来源于游戏，但基于和QQ构建起的强大社交帝国才是真正的根基。昆仑游戏发展到现阶段就遇到了这个瓶颈，其实可以看到，没有平台支撑的游戏厂商都面临这个问题，单纯的内容产业限制了自身的稳定性和利润天花板。昆仑很早就看清了这一点，所以下手买了Opera这个海外平台型公司。这一举措使其迅速拉开了与其他游戏公司的格局。昆仑的发展路径与其他游戏公司明显不同，其他游戏公司都是围绕泛娱乐做纵向延伸，而从昆仑上市以来的布局可以看出，昆仑带有强烈的平台和大数据意识，既有流量又有内容还有社交。在海外，游戏公司作为传统行业普遍只能给10几倍估值，而再看看平台型公司如fb、推特、甚至陌陌的估值，甩出游戏公司三到四倍甚至更多。未来，昆仑凭借Opera平台，完全可以实现对其他二线游戏公司的弯道超车。猜想二： Opera已经不是一个单纯的浏览器公司昆仑战略投资Opera引起了各界各种猜想，但昆仑生性低调的个性也没有在这件事上做太多的文章，甚至其年报中对Opera的进展也是惜字如金。其实不难看出，昆仑现在做的是补齐opera原先商业化不足的短板。主要方法一是产品升级，把国内成熟的信息流的模式复制到海外去；二是商业模式升级，从原来的导航、搜索和预装升级为现在最流行的信息流广告。市场对于Opera的质疑很多，比如曾经拿来跟今日头条做对标的Feednews在海外榜单中昙花一现，Opera浏览器在国内的市场占有率每况愈下等等。其实大可不必去关心他们之前出的那个Feednews，在我看来那就是个试验品，他们真正做的应该是依托Opera浏览器现有的产品和用户去做信息流的服务升级，而不是单独再去做一款聚合类新闻平台。这样做省去了大量启动新App而必须的买流量的成本，同时也和其他聚合类新闻平台形成了差异化竞争。还有，不必纠结Opera是否做国内市场。以前大家都认为昆仑买海外资产然后把海外模式移植到国内，其实恰恰相反，目前国内市场已经明显进入到围绕AT两家收割的阶段，昆仑完全没有必要在这个时候在国内再造一款大众类的平台产品。中国互联网在某些领域其实是超越欧美日韩的，浏览器就是一个鲜明的例子，现在这个时点反而是把国内模式复制到海外去的大好时机。Opera一直没给昆仑贡献利润也是大家不敢给它高估值的一个原因。Opera浏览器在老商业模式下，一年的收入大概是1个多亿美金，而猎豹浏览器的收入是5个多亿美金，两者的MAU其实不分伯仲，那么是猎豹收入太高吗？绝对不是，而是Opera浏览器的收入太低了。信息流广告的商业模式绝对是厚积薄发的过程，今日头条1个多亿的MAU去年的收入已经达到近70亿人民币，而Opera现在有3.5亿全球月活跃用户，我们现在要赌的就是Opera的产品运营和商业化能不能做起来，即使做的一般，超越原先1个多亿美金的收入水平还是很简单的。而一旦爆发起来，收入体量也一定是几十亿的量级，到时候的估值是30亿还是300亿，就看昆仑的水平了。猜想三：昆仑游戏业务进可攻退可守昆仑游戏是老牌游戏厂商，积攒下来的行业资源和口碑有目共睹，当年敢于冲锋陷阵开拓海外市场的行为被业内称为游戏界的黄埔军校。虽然近一两年昆仑游戏业务成绩不如以前，但能明显感觉昆仑对于游戏行业的判断是超前的，比如09年开拓海外市场，11年转型手游，15年从代理转向自研，哪个不是踏准了行业节奏。昆仑不屑于在行业达到顶峰时再去收割，而是有谋略的在去做超前的布局，这从周亚辉的投资眼光中也能明显感受到。攻，自研产品期待爆款。昆仑手里有几个不错的IP，死神、仙剑、轩辕剑，自研团队实力也不差，从以往公布的产品研发到最后的上线表现来看，成功概率达到五成以上，这在游戏公司来说是非常少见的，不得不说公司在研发投入的方向性把握上还是有一定水准的，明白自身优势劣势，绝不会冒进。还有一点不容小觑的是今年游戏界的黑马，闲徕。昆仑上市以来投资了众多领域唯独缺席了游戏，是不看好游戏吗？肯定不是，而是近年来游戏CP、代理、营销等各个产业链已非常成熟，很难或者说小概率再有公司跑出超额收益，投资的不确定性太高。而闲徕不同，商业模式完全颠覆了原本的商业模式，这一现象级的投资恐怕只有周亚辉能做出来。守，代理精品大作。昆仑深知做为代理商的不确定性较大，所以在选择合作CP商时直切要害，如Supercell和Rovio，必出精品，即便是在腾讯收购了Supercell之后，昆仑依然在代理Supercell的所有游戏，腾讯也并没有企图想要抢昆仑的饭碗，这足以说明昆仑的发行实力和与Supercell的合作关系之稳固。精细化运营是游戏发展的一大重要趋势，而大数据则是精细化运营的重要前提，代理发行商在大数据这一环节其实较为弱势，而研运一体的游戏厂商则会比较顺理成章，所以昆仑游戏转型研运一体的思路是非常正确的。同时昆仑还有其他业务板块也在沉淀大数据，尤其是Opera，用户的一切点击、搜索行为，都能成为用户画像的数据源，这就为昆仑游戏精细化运营提供了保障，同时还能降低昆仑游戏的买量成本，提升买量的转化率。猜想四：昆仑善于激发并购公司的发展潜力昆仑上市以来收购的所有公司都没有业绩承诺，这与其他纯粹为了买业绩的公司明显不同。最近几年A股出现了大量并购标的业绩不达预期的现象，投后管理也干脆是散养，只要年底上缴利润就万事大吉，但也不乏出现临近三年对赌期发生各种撕逼闹剧的现象。但昆仑收购的意图显然不止于此。周亚辉享受的是把一个个产品在手里盘活的过程，所以昆仑明显在收购之后对收购标的进行了大刀阔斧的整合。从团队上看，昆仑会指派新的CEO，新进员工也主要由昆仑主导。从产品端看，Grindr收购一年注册用户翻了一倍有余，Opera甚至连商业模式都变了，所以昆仑带给收购标的的绝不止是现金，而更多的是给产品注入新的思路和活力。如此看来，昆仑是用白菜价买了沉睡中的Grindr和Opera，两者升值空间令人遐想。作为上市公司来说，昆仑是有诚意的，所有融资都实打实的全部用于业务发展，而不是利用一二级市场的差价来赚取溢价。猜想五：最想增持昆仑万维的其实是周亚辉自己去年昆仑26块钱的时候周亚辉就增持过公司股票，可见在当时，公司将近300亿的市值对于周亚辉来说也是低估的。但为什么现在20左右的价格反而不增持了呢？据我分析应该是随后发现增持不符合规定，迫不得已停止了增持行为，至今不敢再增持，主要是碍于监管机构的限制。昆仑万维是周亚辉唯一的上市平台，即使他手里还有很多优质的资产，但从控制权和估值来说，没有一个能与昆仑万维比肩。从昆仑万维上市以来的众多资本运作来看，周亚辉把最优质的可控资产都放进了昆仑，所以我们有理由相信他会尽可能的争取更多公司的控制权。而且前一阵出台的大非每年最多4%的解禁规定，也使周亚辉离婚导致的股权分割对市场可能产生的风险降到了最低。还有很多人质疑公司高管套现，我只能说高管套现不等于不看好公司前景，兄弟们为了公司拼了这么多年，套现改善生活是他们应得的，不能光看贼吃肉不看贼挨打，没有付出哪有回报。昆仑上市两年进行了两次股权激励，说明周亚辉对轻资产公司最重要的是人才这件事领悟的很透。大方的老板，运气不会太差。最后，重新审视“昆仑万维”四个字。昆仑，广大无垠貌，万维，万维网链接万物。也许从昆仑万维这个名字诞生之日起，就奠定了其欲激荡互联网的宏伟构想。

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