研报日期：2017-07-25

　　昆仑万维(300418)　　事件： 公司 24 日发布业绩中报， 2017 年上半年实现营业收入 17.37 亿元，同比增长 41.7%；归属母公司净利润 3.84 亿元， 同比增长 57.5%； 实现EPS0.33 元，同比增长 50.0%。 公司同时发布 2017 年前三季度业绩预告，预计归属母公司净利润 5.70-7.10 亿元，同比增长 15.7%-44.1%。　　并表闲徕， 游戏业绩大幅增长。 2017 年上半年游戏业务收入 14.97 亿元，同比增长 42.71%，毛利率 78.26%， 较去年同期提升 29.28 个百分点。其中来自手机游戏的收入为 14.52 亿元，占整体游戏业务收入的 97.01%，同比增长 50.02%，毛利率 78.38%， 较去年同期提升 31.44 个百分点。主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》表现较好， 同时公司于报告期内并购了闲徕互娱，增厚公司盈利能力，且大幅提升公司的整体毛利率水平。 闲徕游戏当期贡献营收 6.58 亿元，贡献净利润 3.22 亿元。　　自研游戏逐步推出， 表现值得期待。 公司 7 月 14 日推出的全新自研手游《希望：新世界》，汲取《神魔圣域》的成功经验，上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现， 在上线第一天便获得台湾地区 AppStore 和 Google Play 双平台下载榜第一名， 预计流水能够达到《神魔圣域》的水准。 公司在三季度将有三款重磅 IP 手游推出， 分别为《 轩辕剑》、《 死神》、《 终结者》， 未来游戏表现值得期待。　　互联网平台战略稳步落地，看好公司执行能力。 Opera 和 Grindr 是公司两大流量入口， Opera 覆盖大众类人群， Grindr 覆盖垂直类人群。这两个平台级应用使得公司覆盖庞大的全球互联网用户的同时，也覆盖了小而美的细分市场。 公司在 5 月份收购 Grindr 剩余股权也明确了公司的互联网平台发展战略，我们看好公司执行力，认为公司有能力打造全球化流量平台，截止目前公司互联网平台业务月活跃用户数量已经达到 3.7 亿。　　我们维持昆仑万维「买入」的投资评级基于以下四点。 1）公司游戏业务研运一体模式步入正轨； 2）平台业务月活跃达到 3.7 亿，成为世界领先的互联网流量入口。 1Mobile 月活跃用户为 1400 万， Grindr 月活跃用户为 700 万， Opera 月活跃用户为 3.5 亿； 3） 随着公司游戏以及平台业务的逐步打通，我们预计公司 2017、 2018 和 2019 年的 EPS 分别为 0.79 元、1.15 元和 1.40 元，对应 PE 分别为 26X、 18X 和 15X； 4） 公司旗下持有多家公司的股权，股权变现值得期待。 以趣店为例，假设成功上市，以估值25-50 亿美金估算，公司持有的趣店股权价值将达到 30-60 亿左右。　　风险提示： 业绩承诺不达预期；行业竞争加剧；政策风险。[川财证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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