研报日期：2017-05-24

　　昆仑万维(300418)　　事件：昆仑万维发布公告，拟以昆仑集团为主体出资1.52 亿美元收购Grindr股东Grindr Holding Company38.47%的股权，收购完成后，昆仑集团将持有Grindr100%的股权。昆仑万维于2016 年1 月8 日以9300 万美金的价格购买Grindr61.53%的股份，并于2016 年4 月纳入合并报表范围。此次公司出资1.52 亿美元，收购其剩余的38.47%股份，估值从2016 年4 月并表时的1.5 亿美元提升至3.95 亿美元。　　盈利以注册用户付费为主。Grindr 是全球最大的同性恋社交网络，目前在196个国家拥有超过2700 万的注册用户，超过30%以上用户为美国用户，占美国同类型市场份额第一。Grindr 包括两个版本，免费版以及付费版（GrindrXtra），付费版本主要通过会员付费取得收益，其 66%的收入来自于会员：具体1 个月的会员费用为9.99 美元，连续包三个月则单月费用为6.99 美元，连续包半年单月费用则下降到4.99 美元，最优惠为包一整年，具体到单月仅需要3.99 美元。另一方面，广告收入也是Grindr 收入的重要来源之一，随着会员数量的增加以及广告投放的巨大潜力，预计Grindr 会呈现长期稳定增长的发展态势。　　向美国、英国以外地区不断扩张。Grindr 逐步向北美、拉美、欧洲各国、东南亚等国家和地区拓展，月活跃用户不断提升，从2016 年初的200 万DAU 不断提升至目前超过350 万 的DAU。2016 年实现营业收入2.86 亿元，净利润3575.19 万元，2017Q1 实现营收1.03 亿元，净利润818.2 万元。　　打造互联网社交平台：打造高流量入口，协同内容板块。目前公司拥有1Mobile和Brothersoft（应用商店）、Grindr（亚文化男同社交平台）、Opera（浏览器 新闻资讯平台）三大流量入口，在营收不断增长的同时有望与公司游戏内容实现互联互通，进一步提升协同效应。　　盈利预测和估值：预计公司2017/2018 年实现营收分别为39.08/51.49 亿元；归母净利润分别为9.67/12.62 亿元，同比增长81.9%/30.57%，对应EPS 为0.83/1.09 元。我们认为公司游戏主业正处于健康向上状态，研运一体化带动毛利率迅速回升，闲徕棋牌业务市场规模不断扩大，同时包括Grindr、Opera、1Mobile 在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应，加之投资业务板块存在较大增值空间，目标价25.73 元，维持“买入”评级。　　风险提示：1）内容上线进度不达预期；2）人才流失风险；3）市场风险偏好下移风险；4）投资板块受市场估值影响较大，存在不确定性。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。