研报日期：2017-05-03

　　昆仑万维(300418)　　事件：　　1）2016 年业绩，全年营收24.25 亿元，同比增长35.52%，归母净利润5.31 亿元，同比增长31.14%，扣非后净利润5.27 亿元，同比增长113.6%。　　2）2017Q1 业绩，首季度营收8.52 亿元，同比增长62.16%，归母净利润1.92 亿元，同比增长98.19%。　　3）2017H1 预期业绩，归母净利润区间3.8 亿元-4.5 亿元，增幅区间55.76%-84.46%。　　正文：　　1、投资收益助力16 年业绩，公司2016 年净利润5.31 亿元，其中投资收益贡献4.94 亿元，占比超过93%。业务方面，手游依然是公司营收主力，2016 年产生了18 亿元收入，占全部收入的75%，主要来至于海外，海外收入占比为64.65%。　　2、17 年业绩爆发看闲徕，公司子公司以10.2 亿元收购闲徕20%的股权，剩余49%股权归属于实际控制人周亚辉等投资者，闲徕互娱为“地方特色休闲竞技”游戏的龙头企业，截止2016 年11 月30 日，闲徕互娱营收4.57 亿元，同比增长9454%，净利润2.84 亿元，盈利能力较强，公司2017 年2 月正式并表闲徕互娱（51%股权），营收能力较强的闲徕互娱有望助力公司2017 年业绩爆发。　　3、公司四大业务板块共同成长，四大业务中移动游戏板块依然是主要业绩贡献力量，原有昆仑游戏继续研运一体路线，自研及代理产品流水增长稳定，2017 年2 月并表的闲徕互娱业绩爆发预期较强。海外软件商店业务增长较快，2016 年营收1.59 亿元，增幅超700%，新闻信息平台Opera有望为公司海外业务提供稳定流量，且该业务尚未并表，有并表预期；男同社区Grindr2016 年4 月并表，为公司贡献0.22 亿元净利润，四大业务协同能力较强。　　4、趣店上市计划有望带来投资收益，趣店（原名趣分期）是国内消费金融领域的龙头，2016 年上半年实现扭亏为盈，2016 年估值超80 亿元，公司持有19.24%股权（成本约0.87 亿美元），趣店如上市成功将为公司带来较高的投资收益。　　5、盈利预测及估值，不考虑趣店上市计划带来的投资收益，我们预期公司2017 年、2018 年的EPS 为0.79 元及0.92 元，对应目前股价的PE分别为28 倍、24 倍，给予“买入”评级。　　6、风险提示，网游行业充分竞争，棋牌类游戏的政策性风险，各业务之间协同效应不及预期，并购标的不及预期。[国元证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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