研报日期：2017-05-02

　　昆仑万维(300418)　　事件： （ 1）昆仑万维 2017 年一季度实现营业收入 8.52 亿元，同比增长 62%，归属于母公司的净利润为 1.92 亿，同比增长 98%，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润 1.86 亿，同比增长 1.37 倍，基本符合预期。 预计上半年净利润同比增长 56%-84%。 （ 2） 闲徕互娱创始人谭星增持公司股票，根据 2017 年一季报，已持有 1032.3 万股，持股比例为 0.92%。　　评论：　　1、 昆仑游戏增长 标的并表带动一季度及上半年高增长，奠定全年业绩基础。　　昆仑万维一季度净利 1.92 亿，同比增长 98%，扣非净利润 1.86 亿，同比增长 1.37倍；预计上半年净利润同比增长 56%-84%。我们判断增长的原因：（ 1）去年下半年上线的研运一体游戏《神魔圣域》表现出色，而去年同期自研项目贡献较少。（ 2）Grindr 并表。（ 3）闲徕互娱的地方棋牌游戏通过区域扩张，日活用户持续增长，业绩持续爆发。　　2、 闲徕互娱创始人增持公司股票，彰显对公司长期发展的信心。　　闲徕互娱创始人谭星增持公司股票，根据一季报，已持有 1032.3 万股，持股比例为 0.92%，为前十大股东。创始人增持凸显了对于闲徕互娱盈利爆发持续、公司价值进一步提升的信心。　　3、 昆仑游戏稳健 地方棋牌游戏吸金能力持续，驱动业绩增长。　　昆仑游戏储备 7 大自研 IP 手游， 为 2017 年业绩增长形成较强有力的保障， Q2预计上线《终结者》《偷星九月天》， Q3 预计上线《死神》《轩辕剑》， Q4《洛奇》《希望 OL》。闲徕互娱基于熟人社交的模式，将三四线城市及农村的棋牌玩家线上化，具备先发优势， 目前闲徕互娱在地方棋牌游戏市场的占有率达到 30%，今年通过新区域市场的开拓，单月盈利仍有望持续爆发。　　4、 当前估值较低，关注趣店上市催化，维持强烈推荐评级。　　不考虑投资收益， 预计公司 2017~2019 年分别实现净利润 10.7/13.7/17.1 亿，当前股价对应的 PE 为 23.8/18.5/14.9 倍，安全边际明显。趣店若上市估值提升将带来催化。短期按主营业务按游戏股估值给予 26 倍 PE，加上股权投资价值超 70亿（考虑趣店估值提升），目标市值约 350 亿。维持强烈推荐。　　5、 风险因素：　　地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险。游戏境外市场经营风险。C[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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