研报日期：2017-08-08

　　博世科(300422)　　董事长拟向公司提供无息借款　　公司与董事长王双飞签订《借款协议》，公司拟向王双飞先生（公司董事长，持股比例21%）借款不超过1.6 亿元，用于补充流动资金。借款为无息借款，借款额度有效期三年，自股东大会批准之日起，在借款总额度范围内，每次单笔借款期限不超过12 个月，该借款额度在有效期内可循环使用。该事项将于8 月23 日由股东大会审议，审议通过后生效。　　有利于提高融资效率、降低融资成本　　该笔借款灵活性高，博世科可根据公司实际资金需求情况分批借款，每笔借款不超过12 个月，1.6 亿元额度在有效期内可循环使用，借款为无息借款，且无需担保，借款期满一次性偿还本金即可，要求资金用途只能为补充公司流动资金、归还银行贷款、项目投资建设等于日常经营相关事项。大股东提供无息借款额度，有利于提高公司融资效率，降低公司融资成本和融资风险。　　公司订单、收入高增长，营运资金需求增加　　根据公告，2016 年新签订单20.6 亿元，同比增长70%，其中12 亿元为PPP 项目，2016 年签订的PPP 项目目前已全部进入建设期，截至2017年7 月18 日，公司目前已签约未履行完毕合同（不考虑框架协议）金额为39 亿元，预计70%以上是PPP 项目，随后公司又以联合体形式公告中标26 亿元南宁市心圩江环境综合整治工程PPP 项目。2016 年公司收入8.3亿元，同比增长64%，随着2017 年订单快速增长，以及更多项目进入建设期，公司的营运资金需求增加。　　多渠道解决资金问题，保障项目按时落地　　假设2017 年新开工PPP 项目总投资额30 亿元，公司出资占项目总投资15%，则PPP 项目公司注册资本新增资金需求4.5 亿元，假设工程营运资本占收入的20%，我们预测2017 年营业收入增长86%至15.4 亿元，则新增营运资本需求为1.4 亿元，合计资金需求约为5.9 亿元。公司多渠道解决资金问题：1）账面现金：2017 年一季度末为5 亿元，占总资产20%；2）表内加杠杆：假设资产负债率升到65%（2014-2015 年资产负债率平均水平），则有4 亿元举债空间，公司已拿到4 亿元公司债核准批文，此次从大股东处增加1.6 亿借款额度。未来还可通过ABS、可转债等方式融资。　　高成长确定性高，维持“买入”评级　　维持盈利预测，预计公司2017~2019 年EPS 为0.43/0.84/1.12 元，增速142%/98%/33%。目前股价对应2017~2019 年PE 为37/19/14 倍，维持目标价18.5-20.2 元（对应22-24 倍2018 年目标PE），维持“买入”评级。　　风险提示：项目进度低于预期，毛利率进一步下滑。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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