研报日期：2016-06-20

　　鲁亿通(300423)　　30.6 亿元收购嘉楠耘智。鲁亿通公司公告，（1）拟以30.60 亿元收购嘉楠耘智100%股权，其中现金支付10.61 亿元；发行股份方式支付19.99 亿元，发行价格为24.57 元/股，共计发行8135 万股。（2）同时，拟以24.57 元/股的价格发行股份6797 万股，募集配套资金16.70 亿元。所募资金主要用于支付本次交易现金对价（10.61 亿元）、区块链ASIC 芯片产业化项目（1.72亿元）、人工智能ASIC 芯片研发中心（2.00 亿元）、芯片产品营销及服务网络（0.30 亿元）、智能电气设备系统解决方案（1.10 亿元）、智能电网巡检及信息系统研发（0.70 亿元）等。（3）嘉楠耘智承诺其2016 至2018 年的净利润分别不低于人民币1.80 亿元、2.60 亿元和3.50 亿元。　　强化“智能制造”战略，拓展集成电路领域。鲁亿通的主要产品为电气成套设备，业务涵盖产品的研发设计、生产与销售环节。电气成套设备能在输配电系统中起到电能的控制、保护、测量等作用，主要应用于石油、石化、冶金、轨道交通等领域。目前，电气成套设备市场正在向智能化、信息化、自动化方向发展。收购嘉楠耘智有利于公司向智能设备上游环节拓展，通过募集资金建设项目，加大智能配电、电力大数据、智能巡检等研发，强化公司“智能制造”战略。同时，公司业务拓展至市场广阔的集成电路领域。　　开拓区块链ASIC 芯片新蓝海。（1）区块链具备创建大型、低成本网络的能力，因此可简化并自动化大量手工金融服务流程，进而缩短交易时间、提升交易效率、降低交易成本。区块链技术可用于货币、股票、债券、期货、贷款等金融领域，甚至在健康、科学、文化、艺术等方面都具备较大应用潜力。（2）嘉楠耘智致力于专用集成电路（ASIC）芯片及其衍生设备的研发，其以ASIC 芯片为核心的区块链计算设备，主要作为底层基础设施为区块链网络提供计算支持。公司在区块链计算设备制造领域的研发水平领先，在售ASIC 芯片采用28nm 工艺，处于研发阶段的新一代产品将采用台积电提供的更为先进的16nm 工艺。（3）通过区块链ASIC 芯片产业化项目，扩大区块链AISC 芯片产业化规模，加大对16nm 与10nm 工艺芯片的产业化投入。　　研发神经网络ASIC 芯片，深入挖掘人工智能。（1）嘉楠耘智将基于其在ASIC芯片领域中的技术经验，同时结合人工智能的芯片需求，研发适用于人工智能的神经网络ASIC 芯片。（2）目前，嘉楠耘智正在研发可提供云端语音识别加速的FPGA 阵列产品，实现向上兼容主流的开源软件库，同等功耗下达到GPU 运算速度的10 倍以上。其目标用户为使用GPU 进行云端加速的语音识别用户，通过使用FPGA 可大幅降低云端服务维护成本或显着提高运算速度。（3）人工智能ASIC 芯片研发中心的建设有利于公司加大对人工智能芯片的研发，抢占神经网络芯片的市场先机。　　盈利预测与投资建议。我们认为，收购嘉楠耘智后，公司的盈利能力有望得到显着提升，同时为公司未来成长打开了更大的市场空间。若考虑收购业绩增厚和增发股本摊薄影响，我们预计公司20116-2018 年的备考EPS 为0.91/1.26/1.65 元。暂不考虑并购和增发影响，我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.49/0.57/0.67 元。参考同行业可比公司，并考虑到公司未来在区块链和人工智能领域的标的稀缺性，给予公司2016 年动态PE 85 倍，6 个月的目标价为41.80 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：并购整合低于预期的风险，技术研发进度低于预期的风险。 今日最新研究报告

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