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研报日期:2016-07-07
环能科技(300425) 事件: 公司发布2016年半年度业绩预告,归母净利约2649.5-3532.66万元,与上年同期相比下降0-25%。公司与粤桂合作特别试验区(肇庆)管理委员会财政金融局签订了《投资建设框架协议书》,近两年投资建设规模可能约为2-3亿元,未来总体规模将达到40亿元。 点评: 发布上半年业绩预告,净利润预计下降0-25%。净利润下降的原因是:运营服务收入由免征增值税改为即征即退,毛利率下降;回款延后,计提的坏账准备增加;人才储备和营销投入增加,期间费用增加。 签署40亿投资建设框架协议,项目涉及多个领域。投资建设规划内容包括:(1)工业污水处理厂项目(BOT模式,一期规模1万吨,总投资1亿元;二期规模2万吨;三期建设中水回收);(2)自来水厂项目(BOT模式,一期规模5千吨;二期规模3-10万吨);(3)污水管网项目(PPP模式);(4)自来水管网项目(BOT模式)。 打通污水治理全产业链,未来订单有望加速释放。公司上市以来先后并购江苏华大、四通环境、道源环境,实现前端设计、设备销售、工程施工、运营服务的污水治理全产业链。并且公司加大营销网络建设,快速拓展市场重点布局京津冀、珠三角、长三角地区、西南(云贵川)地区,全国性的营销网络基本建成。此外公司还积极寻求合作进军海绵城市和黑臭水治理领域。此次签署40亿框架协议体现外部对公司在此领域的认可,未来污水处理PPP项目订单有望加速释放。 估值与财务预测:预计公司16-18的收入分别是6.20、7.64、9.23亿元,归母净利为1.21、1.46、1.81亿元,EPS为0.68、0.82、1.02元(暂不考虑募集配套资金)。考虑到公司污水处理全产业链布局成型,积极进军海绵城市和黑臭水治理领域,业绩增长有保障,维持"增持"评级。 风险提示:政策执行力度不达预期,收购整合风险,污水处理业务。 今日最新研究报告
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