研报日期：2016-01-29

　　红相电力(300427)　　电力监测专业厂商，横纵向拓展昂首迈进。公司在电力监测检测产业深耕数十载，监测产品覆盖变压器、GIS、开关柜等主要的一次、二次设备，共计十余个产品系列。公司近年着力聚焦横向、纵向的业务外延扩张，通过收购、自主拓展等多种途径，已布局电厂监测、售电、配电网业务，规划进一步拓展军工、轨交、石油石化等监测业务。　　横向拓展：精准卡位售电业务。2015年11月，公司公告，与厦门火炬集团、厦门信息集团成立售电公司。公司出资3300万元，占合资公司股权33%。火炬、信息集团均具工业园区管委会角色，管理的园区占厦门工业产值1/3，用电量40亿度/年。红相以此精准卡位电改市场，后期将陆续开展售电、配变电运维、电力增值服务等。同时，立足厦门，拓展福建省其他地区。　　横向拓展：收购涵普，布局配网。2015年11月，公司公告，完成浙江涵普51%股权的收购。浙江涵普产品包括电测标准装置、配电智能产品和配电自动化终端产品等，前身由台湾祥正机电创立。收购浙江涵普对红相意义重大：（1）布局配网：目前涵普源于配网产品收入约1000万元，曾占据台北电力90%的供货量，并为国内龙头企业供货。红相以此完成配网产业布局。受益国内配网投资加大。（2）贯通电厂：发电企业变送器占涵普50%收入，覆盖国内发电企业80-90%的市场份额，有助红相在电厂领域进行监测产品拓展。　　纵向拓展：立足电网，走向电厂。公司在做大做强电力设备监测检测产品的同时，持续扩张监测产品运用领域，2015年公司成立电厂事业部，电厂监测产品已有实质性进展，我们预计，2016年收入可达5000万-1亿元。后期通过联手涵普，有望实现电厂监测产品体量的持续扩张。　　其他拓展：多领域拓展值得期待。公司明确提出对于军工、轨交、石油石化等领域监测业务的拓展意向。目前公司已成立轨交事业部，逐步参与招标。高铁走出国门，均对于高铁运行的安全性、稳定性提出了更高要求，催生轨交监测产品需求。此外，公司具有红外监测技术，对于军工领域的拓展，亦值得期待。　　传统业务：电网监测，稳扎稳打。公司前身于上世纪90年代成立，持续将状态监测检测产品引入国内。目前监测产品覆盖主要一次、二次设备，共计十余个产品系列。2013-2014年，公司参与国网投标约6亿、11亿元，中标率15-20%。我们估计，2015年国网监测检测产品招标量15亿元以上，公司市场份额稳定。　　盈利预测及投资评级。我们保守预计公司2015-2017年净利润分别同比增长34.78%、48.14%、30.94%，每股收益分别达到0.86元、1.27元、1.66元，结合公司的成长性，业务持续拓展、外延预期。我们给予合理价值区间63.5-69.85元，对应2016年市盈率50-55X，给予“买入”投资评级。　　不确定因素。市场竞争风险。 今日最新研究报告

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