研报日期：2016-03-25

　　运达科技(300440)　　增资司姆泰克，进军VR 。公司以自有资金向关联方公司司姆泰克增资，共计出资750 万元人民币认购司姆泰克本次新增注册资本93.75 万元。司姆泰克成立于2013 年，是一家专门主题娱乐创意设计与项目实施的公司，专注于主题公园、主题商业娱乐综合体的主题娱乐项目设计、生产制作、实施和管理。司姆泰克已经与国外知名主题公园机械与特效设计公司建立了联盟，并在国内通过商业模式异地复制方式，实现了快速发展。此次增资有望实现运达向主题公园、主题商业娱乐综合体等主题娱乐的VR 应用等业务进行拓展。　　仿真技术积累深厚。运达科技创建于2006 年，是国内领先的轨道交通机务运用安全系统及设备供应商。公司三大传统主营业务包括：轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统。其中，车载监控业务与检修作业业务市场份额均超30%，仿真培训业务占据50%市场份额，仿真模拟技术国内领先。　　仿真技术应用拓展至消费级，开拓VR 市场。公司是国内最先进入轨道交通运营仿真培训系统产品研发和生产的公司之一。在仿真技术与计算机图形学、人机接口技术、多媒体技术、传感技术、网络技术等多种技术的集合方面，拥有明显的技术优势和先发优势。而VR（虚拟现实技术）主要包括模拟环境、感知、自然技能和传感设备等方面。我们认为公司此次进军VR 市场，是将自身沉淀的仿真技术从B 端应用向消费级市场的自然延伸和拓展。　　携手司姆泰克，掘金主题娱乐VR 应用市场。目前主题乐园逐步从简单的户外游乐场向室内外结合的大型主题乐园阶段发展。而仿真模拟技术有望满足主题乐园对主主题化的需求。司姆泰克在大型主题娱乐领域积累了多个成功案例，包括：迪斯尼乐园梦幻世界项目、海航易生大集YH 游乐城项目、中航厦门诚毅科技馆轨道车顶项目深化设计、抚顺热高乐园教授实验室鬼屋项目、中国影视科技硅谷项目等。结合公司在仿真技术的沉淀，我们认为，未来公司在主题娱乐VR 应用市场有比较大的发展空间。　　盈利预测与估值。我们认为，公司的传统主业未来有望继续保持稳定增长，模拟仿真技术在主题娱乐VR 市场的应用有望为公司的打开更大的增长空间。我们预计公司2015 年至2017 年的EPS 为1.13/1.51/1.93 元，未来三年年均复合增速为26%。6 个月目标价106.00 元/股，对应2016 年PE 为70 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：仿真模拟技术在主题娱乐VR 中的应用低于预期的风险，合作进展低于预期的风险。 今日最新研究报告

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