研报日期：2016-08-22

　　创业软件(300451)　　公司 2016 年上半年实现营业收入 1.96 亿元，同比增长 15.05%； 实现归属于上市公司股东的净利润-309.55 万元。 与此同时，公司现计划作价 12.38 亿收购银行 ATM 机运维服务行业品牌博泰服务 100%股权（对价的 95%由发行股份支付，剩余 5%以现金支付）。后者对赌承诺 2016~2018 年度合并扣非净利润将分别不低于 8,650、 9,950 和 11,400 万元，利润承诺期内净利润合计不低于 3 亿元。　　公司上半年整体业绩增长稳健符合预期，净利润负增长主要受股权激励费用影响。 2016 年上半年， 随着新医改的深入，区域医疗信息化进程逐步加快， 公司通过前期的不断积累和业务布局，上半年订单高速增长，内生增长潜力逐步释放。 同时，公司收入结构进一步优化， 报告期内，公司毛利率较高的医疗卫生信息化应用软件产品收入同比增长 26.19%，而毛利率较低的系统集成业务营收则同比下降 21.76%。　　而上半年净利润为负主要是受到了公司员工股权激励计划的 2500 万费用所致， 若剔除该因素影响， 净利润较去年同期增速应为 196.86%。　　并购标的博泰服务是目前国内银行 ATM 运维服务一线品牌。 博泰的 IT 运维服务业务集中于金融自助设备专业技术服务领域，体现在为用户提供包括金融自助设备的健康档案管理、数据分析、软硬件集成维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。公司的优势在于技术成熟、运维团队高效且服务网络庞大完善，拥有着一批良好稳定的银行客户群体， 目前是中国工商银行、中国建设银行、城市银行、农村信用社等银行金融机构稳定的 ATM 运维服务厂商。 也是目前市场上仅有的能够同时获得 OKI、迪堡、日立、 NCR、御银、恒银、东方通信、德利多富等几乎全部 ATM 机主流生产商授权的运维厂家之一。　　收购后协同效应明显： 1） 助力创业软件提升 IT 运维服务能力。 创业软件在医疗信息化领域深耕细作，已累积实施了 4000 余个医疗信息化项目，其中包含了多个大型区域医疗信息平台以及三甲医院的信息化项目。随着业务的不断拓展，创业软件对于医疗客户的服务不仅体现在全面提升医疗信息平台的有效性， 更需要建立广泛的服务网络、主动型的服务意识和高水准的服务质量。 而博泰服务 2000 年成立至今，已搭建了庞大高效的服务网络，遍布全国 30 个省级行政区， 270 多个本地化服务网点，服务应急响应机制高效， 渠道深度下沉。收购博泰服务后可帮助公司快速提升 IT 运维服务能力，提升社区公共卫生机构对于公司医疗信息平台服务的满意度。 2） 医疗与金融业务领域的双向延伸。 借助博泰服务在银行等金融机构客户群体知名度和口碑优势，创业软件将快速切入银行等金融机构领域，使其产品服务和市场客户资源得到延伸扩展，夯实未来创业软件向金融领域衍生以及医疗与金融信息化服务融合的基础。另一方面，博泰服务也将实现从金融领域向医疗领域的扩张，把业务延伸至医疗产业的信息技术诊断、硬件集成维护、软件升级服务等所有环节的维保领域，从而成为多层次、宽领域的 IT 运维服务商。　　我国 ATM 数量远未饱和， 运维服务市场需求较大。 2015 年中国联网的 ATM 数量为 86.67 万台，相关金融自助设备的增幅超过 40%。 但由于我国现金使用量和银行卡发卡量持续保持较快增长， ATM 人均保有量和每台 ATM 对应银行卡数量均与发达国家仍存在较大差距 （ 2014 年我国每百万人口拥有 ATM 数量为 270 台，远低于发达国家 1300 台/百万人的平均水平）。 随着我国金融服务水平的提高和普惠金融体系的建设，银行类金融机构对金融自助设备的需求空间仍较大， 对于 ATM 机的运维服务需求也将不断提升。　　盈利预测： 考虑到博泰服务收购方案通过仍需审核，我们维持前期盈利预测（ 此预测已考虑了后期并购可能带来的影响），预计公司 16、 17、 18 年实现归属母公司净利润分别为 0. 68、 0. 92、 1.16 亿元，分别同比增长 38%、 34%、 27%， 2016-2018 年 EPS 分别为 0.32、 0.43、 0.55 元/股；若未来并购审核通过， 预计公司 2017~2018 年归属净利润分别为 1.63、 2.03 亿元， 全面摊薄 EPS 分别为 0.77、 0.96 元/股，对应2017~2018 年的 P/E 分别为 77.9、 62.5。　　风险提示：医疗信息化市场竞争加剧的风险； ATM 运维服务市场竞争加剧的风险；外延式发展带来的管理风险 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。