研报日期：2017-05-04

　　迈克生物(300463)　　投资要点　　一、事件： 公司发布与德国凯杰在中国建立第二代测序合资公司、股票复牌公告　　5 月 2 日晚，公司发布公告， 公司拟与德国凯杰在中国共同投资设立合资公司迈凯基因，旨在就下一代测序技术及产品进行本地化开发、生产、获批及销售， 为客户提供从样本制备到结果解读的完整二代测序解决方案，并持续开发和商业化未来 NGS 产品。 同时， 合资公司将是凯杰在中国 NGS 产品本地化和商业化的唯一合作伙伴。合资公司投资总额为 9,000 万元美金，注册资本 3,000 万元美金，其中迈克生物出资 1,800 万元美金，占合资公司注册资本的 60%。 视未来需要，双方有意将合资公司注册资本金额增加至 5,400 万美金。同时， 公司股票复牌。　　二、我们的观点：　　1、 德国凯杰为全球分子诊断巨头， 基因测序全产业链具备显着优势凯杰公司成立于 1984 年，总部位于德国的杜塞尔多夫， 30 多年来公司致力于生物技术和分子诊断技术研发与应用， 如今成为全球分子诊断巨头。 凯杰以试剂耗材起家， 目前在全球拥有 500 余种诊断产品，为 50 余万客户提供各种解决方案，全面覆盖临床分子检测、法医兽医等应用检测、 制药行业及学术研究领域。分子诊断技术主要包括 PCR、荧光原位杂交（FISH）、基因芯片以及基因测序技术，其中 PCR 技术已较为成熟、目前应用最广。 而随着精准医疗的发展， 基因测序成为近年来分子诊断中最热也是增长最快的子领域。 2015 年，全球基因测序市场规模约 60 亿美元，预计 2020 年将达到 140 亿美元， 年复合增长率为 18.5%。 目前， 全球基因测序市场被国外巨头 Illumina、 Life（被赛默飞收购）和罗氏垄断， 三者占据市场份额的 90%以上凯杰在全球分子诊断领域始终走在行业前列：　　2007 年前， 公司致力于测序上游领域——样本处理技术， 即对血液、组织以及其他样本中的 DNA、 RNA 进行分离和处理， 产品也主要应用于科研领域。 公司已在样本分离纯化领域做到极致， 产品已被全球各类公司广泛使用。　　2007 年， 凯杰收购 Digene 进入分子诊断领域, 由科研领域逐步向临床侧重。　　2012 年收购 IBS，正式进入基因测序领域。 通过 5 年的并购、研发，公司实现了基因测序全产业链的覆盖、 产品种类极为丰富。　　2013 年， 先后收购了两家生物信息学公司， CLC 和 Ingenuity。　　2015 年，公司推出自主研发的第二代测序产品 GeneReader NGSSystem， 可谓目前最适合临床使用的第二代基因测序解决方案。　　2、 基因测序产品在国内面临良好的产业政策和竞争格局， 双方合作有助于实现共赢　　目前我国基因测序市场尚小， 根据基因谷、 测序中国等多家机构预测， 未来 5 年我国基因测序市场将保持 20%左右的速度增长， 2020 年有望突破百亿元规模。 从基因测序服务领域看，现阶段肿瘤基因检测市场占比最大，达到 60%， 其余为遗传基因筛查（占比 20%）、健康基因检测（占比 10%）及其他（约 10%）。肿瘤在我国为高发病种，同时产前基因筛查、健康检测等技术手段的认知度和接受度也在不断提高， 基因测序在我国拥有巨大的成长空间。　　3、 深度合作、 布局长远， 未来迈克有望占据国内基因测序制高点根据公告， 迈克将通过与凯杰在国内共同成立合资公司的形式、对凯杰的二代测序技术及产品进行本土化开发、生产、获批及销售， 并持续开发和商业化未来 NGS 产品。 协议同时规定将现有 NGS 研发团队转入合资公司， 合资公司将是凯杰在中国 NGS 产品本地化和商业化的唯一合作伙伴。　　管理层方面， 合资公司设董事会，董事会共 5 名成员，其中由迈克委派 3 名，凯杰委派 2 名，董事长由迈克在委派董事中指定，总经理由双方共同选择。　　注册资金方面， 迈克拟出资 1,800 万元美金，占合资公司注册资本的60%。 视未来需要，双方有意将合资公司注册资本金额增加至 5,400 万美金。　　从以上协议内容可以看到，双方采取的是一种高效灵活的深度合作方式， 对上市公司来讲， 此种合作方式一方面避免了直接收购带来的高风险， 另一方面迈克控股合资公司、引入强大的研发力量， 未来有望实现对二代测序技术的自主化生产， 占据国内基因测序领域的制高点。　　三、盈利预测与投资建议：　　我们预测公司 2017 年到 2019 年，收入分别为 19.51 亿元、 24.10 亿元和 30.55 亿元； 归属母公司净利润为 3.78 亿元、 4.81 亿元和 6.02 亿元；对应 EPS 分别为 0.……[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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