研报日期：2016-04-05

　　信息发展(300469)　　2015 年业绩增长略低于预期， 三费率升高来自研发支出和人才储备。 3 月 30 日，信息发展公布年报，营业收入 4.38 亿元，同比增长 18.9%，归属上市公司净利润 3824.24 万元， 同比增长 8.22%，业绩低于预期。 食品溯源业务保持同比增长 48.36%，档案局（ 馆） 业务及其他企事业单位业务符合预期， 营收低于预期主要原因是政法部门业务增长放缓。 2015 年三费率 31.81%小幅升高，主要原因来自两个方面，公司持续扩大研发规模， 2015 年研发费用 4487.4 万元，研发占比 10.25%，首次超过了公司的净利润；为了业务扩张及人才储备，公司新招员工 263 名，同比增长 22.7%，员工人数的增长导致相应费用增加。　　“一箭两翼” 战略持续推进，三方面业务稳步拓展。 食品溯源方面， 2015 年新中标 6 家商务部肉菜流通追溯试点城市， 累计中标 19 个，市场占有率 38.8%居全国第一；同时新增宁夏、山东省级中药材流通追溯试点项目和上海酒类流通追溯项目，持续扩展追溯品种。档案信息化方面， 新增 3 家省级档案馆客户，共计承接全国 35 家中央及省级档案局（馆）中的 21 家客户，市占率 60%，“占领制高点” 策略成绩卓越。政法信息化方面， 新增监狱管理局客户 1 家，狱所客户 5 家， 并持续向大政法领域推进。　　食品溯源“十三五”放量可期，公司卡位优势明显。 2015 年 10 月 1 日， 新《食品安全法》 正式实施， 将食品溯源建设正式写入法律，“十二五” 期间商务部主导的肉菜类食品溯源建设项目五批试点共计 58 个城市招标建设工作进入尾声， 目前作为“十三五”窗口期， 我们认为未来食品溯源建设将从会沿着扩大覆盖范围、 拓品类及模式创新三条路径快速发展，预计潜在市场空间超过百亿。 2015 年底， 49 个已招标试点城市中中标 19 个，行业龙头地位稳固， 一方面未来溯源建设主体责任偏向企业，但由于我国各类中小农产品、食品企业众多，基于政府平台建设的 2G 企业将逐步过渡到 2B 端，为中小企业提供基于溯源平台的 SaaS 服务；另一方面，目前公司已卡位大城市及相关产品类目试点工程，大城市的“磁吸效应”，监管机构的“统筹规划，统一标准”以及试点工程的“路径依赖，建设经验”都将成为公司的坚深壁垒。　　关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源：“十三五”迎来政策拐点，百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展（ 300469.SZ） —一箭两翼，打造信息资源管理专家》。　　盈利预测与投资建议： 我们预测公司 2016-2018 年实现营业收入 5.73、 7.04、 8.64 亿元，同比增长 31.0%、22.8%%、 22.7%；实现归属于母公司净利润 5,252、 7,106、 9,203 万元，同比增长 27.60%、 39.83%、 31.15%，预计公司 2015-2017 年实现摊薄后 EPS 分别为 0.79、 1.06、和 1.38 元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势，公司未来 6-12 个月内市值为 85 亿，对应目标价为 130 元，给予“增持”评级。　　风险提示： 1） 股市系统性风险； 2） 产品创新风险； 3）政策落实不及预期风险 今日最新研究报告

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