研报日期：2016-01-06

　　【事项】　　厚普股份(300471.CH/人民币67.14, 未有评级)通过以1,494 万元受让股份及增资2,770 万元，获得四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%股权。　　【点评】　　收购工程设计施工资质总包供应商：战略布局天然气产业链且有助于设备供应　　通过受让股份及增资，公司获得标的公司四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%的绝对控股权，也就相当于具备天然气产业链中的前端设计、中期设备采购主动权、后期工程施工等资质和能力，构建技术壁垒，通过工程总包形式既扩大经营范围，又有助于厚普自身设备的优先供应。　　低成本大格局：油气行业底部以相对低成本通过外延并购延伸产业链　　随着2014 年下半年石油价格的大幅下挫，石油技术工程服务行业经历着一次长久的寒冬，油服行业的经营业绩普遍下滑甚至亏损。四川宏达石油天然气工程有限公司是一家以设计为基础，为石油天然气、石油化工行业提供规划、咨询、勘察设计、监理、造价以及项目管理的综合性工程总承包公司，尽管在全国有非常多的项目业绩，但同样经历着油服行业的历史性底部，公司仅以4,000 多万元获得宏达超过80%股权，完成天然气产业链的一次战略布局。　　天然气产业仍处于春天，气价下调油价止跌利好下游天然气消费需求　　天然气在我国的一次性能源消费中占比不足6%，远低于美国25%左右的比例，且看15 年11 月数据国内的天然气消费量同比增速正在反弹，近期国内管输门站价下调0.7 元，但发改委并未再次调整油价，天然气消费用户类型中，工业用户和车船用户的燃气消费需求因弹性最大而最为受益，厚普股份原有LNG 加注站成套设备以及整体产业链的远景规划具备发展前景。　　公司管理优秀，专注清洁能源设备供应和运营，具备长期投资价值　　公司2012-2014 年收入分别为6.3、8.4 和9.6 亿元，增速依次是66%、33%、14%；净利润分别是1.0、1.5 和1.8 亿元，依次增长40%、46%、20%。2015 年三季报收入和利润分别增长11%和16%，较前三年增幅有所放缓。　　公司主营业务主要是CNG 加气站成套设备和LNG 加气站成套设备，2015 年中报LNG 加气站成套及相关设备在销售收入中占比78%，CNG 仅占16%，LNG在历年销售收入中的比重持续上升。　　公司综合毛利率44%左右，净利率在18%左右。CNG 成套设备毛利率55%，而LNG 成套设备毛利率40%。　　公司2015 年经营工作目标为实现营业总收入不低于10.25 亿元（ 7%），净利润不低于1.92 亿元（ 7%）。目前公司市值99 亿元，市盈率估值51 倍偏高，但公司具备长期投资价值，建议重点关注。 今日最新研究报告

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