研报日期：2016-11-02

　　浦发银行(600000)　　亮点：不良生成率环比下降，中收增速较快；不足：净手续费收入同比降低　　投资要点　　净利润增速比上半年略降，息差缩窄负向影响扩大，拨备负向影响降低。前三季净利润同比增长9.5%，增速较上半年略降（12%）。拆分来看，在维持规模扩张与上半年增速接近的同时，息差同比降幅增大，资产减值损失同比增长21%，增速较上半年降低9.5个百分点。　　手续费收入增长带动营业收入增长。净利息收入分析，环比与2季度接近，同比降低。　　环比分析：3季度净利息收入环比降低2.1%，与2季度环比增速接近（1.8%），生息资产规模增速与息差降幅都与2季度较为一致。生息资产环比增长3.6%，其中贷款增长5%，同业资产增长26%，同业资产增速环比增加，主要是存拆放同业环比增加（28.7% vs -6.2%），买入返售3季度进一步压缩（-88.27% vs -68%），债券投资增长1.4%，与2季度增速接近，其中交易类增速降低（7.1% vs 42.3%），可供出售类金融资产的增速提升（40% vs -5.2%）。　　同比分析：前三季净利息收入同比降低0.82%，低于上半年4%的增速，主要是受息差降幅增大的影响，累积年化净息差同比降低42bps，上半年则降低34bps，生息资产规模增速与上半年接近（15.5% vs 17%），贷款规模增速高于上半年（17.5% vs 12.6%），同业资产同比降幅较上半年扩大（-27% vs -7.5%），债券投资同比增速略低于上半年（31.4% vs 33.7%），负债端活期存款同比增速降低（31% vs 44%），定期存款降幅略低于上半年（-15% vs -19%），资产端结构调整与上半年接近，息差降低除与贷款重定价有关外，或与负债端活期存款增速降低有关。　　中收增速强劲。前三季净手续费收入同比增长46.7%，略低于上半年51.7%的增速，单季净手续费同比增长35.6%，增速稳定（2季度增速37.5%），手续费占营收比重同比增加6.2个百分点至25.8%。　　不良生成率大幅降低，关注类环比增幅明显。3季度末不良率1.72%，环比增加7bps，不良生成率1.68%，环比降低85bps，关注类贷款占比4.24%，环比提升96bps，拨备覆盖率200%，环比降低8.16个百分点，拨贷比3.45%，环比提升2bps，未来拨备计提压力不大。　　资本充足率环比提升。3季度末一级资本充足率8.81%，一级资本充足率9.63%，资本充足率12.24%，分别环比提升38bps，34bps，28bps。　　大股东变化。中国证券金融股份有限公司0.22亿股，持股比例降低 0.1%至 2.67%。　　投资建议：现价对应16年P/E 6.25，P/B 1.07 。浦发收入保持较快增速，基本面稳健，对估值有所支撑，维持“增持”评级。预测2016/17年净利润增速11.4%/11.7%, EPS与BVPS分别为2.61/2.91与15.21/17.65。　　风险提示：经济下滑超预期。 今日最新研究报告

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