尾盘次新股集体抢筹 龙头是爱司凯3D打印、智能制造、工业4.0尾盘次新股集体抢筹 龙头是爱司凯3D打印、智能制造、工业4.0弱市炒新 富祥股份 昊志机电 建艺集团 华源包装 新光药业 海顺新材尾盘次新股集体抢筹爱司凯百元俱乐部 的N个理由3D打印、智能制造、工业4.0百元俱乐部 的N个理由爱司凯无套牢盘.弱市中提前开板.题材最好1.地域优势。属于中国经济最发达的广州地区的科技股。 2.3D打印工业4.0概念。技术含量高，无行业可比性。3.价值优势。客户终端小，单机毛利率高。4.小盘袖珍型创业板。..上半年业绩预增的很少次新股之一(扣出了500万发行费用）.流通盘小，易操作想象空间大，多概念《暗含软件技术》，操作资金需求小。诸多好因素你还舍得买吗？各位，中签的500股来之不易，还是好好收藏着吧！3D打印、智能制造、工业4.0等其毛利远高于其他印刷设备上市公司广州一家主营工业打印产品的企业，主导产品为CTP产品，包括胶印和柔印，直接延伸到3D打印概念，同时公司在招股书里写道，正在研制制约我国工业喷墨打印技术应用领域发展瓶颈的核心部件——工业喷墨打印头，这货技术门槛高，目前处于外资厂商被垄断的状态，公司宛如就在告诉大家，老子是来搞事的。公司2015年净利润4000万出头，体量不大，盘子也不大公司生产的主要是高端的CTP打印机，具有单价高（数十万左右）终端客户规模小的特点，其与科雷在该细分领域所谓是国内翘楚，合计市场占有率超50%。过去几年在胶印CTP上成功的实现了进口替代，下一步增长空间就是柔印CTP的进口替代，未来最大的看点就是还在研制的工业喷墨打印头，其应用范围之广令人咋舌，从电子产品、陶瓷建材再到纺织印染无所不包，作为女孩子想象一下未来喜欢什么图案的衣服瞬间就可以打印出来该是多么惬意。该股上市后应该不缺炒作题材：3D打印、智能制造（电路板的打印）、工业4.0等等，不过公司作为该细分领域的两大寡头企业值得关注。在开始公司介绍之前先容海豚介绍些枯燥的印刷技术专业背景……印刷制版技术主要经历了铅字排版、照相制版、电子分色制版、激光照排制版（CTF技术）、计算机直接制版（CTP技术）五个阶段。太久远的就不追忆了，直接从北大方正起家的核心技术激光照排技术开始说，这一技术出现于20世纪80年代中后期，并在90年代开始广泛推广，这在当初可谓是印刷界一次突破性的变革。但是仍需要输出菲林、手工排版、晒版等环节，正是1989 、1995分别研制成功了世界上第一台胶印 CTP、柔印 CTP 研制成功。相比CTF技术，CTP具有如下优势（1）高效节能：能将图文等数据直接输出至印版，省去感光胶片及冲洗液等材料和胶片曝光冲洗、手工拼版、菲林晒版等制版环节，从而减少了汞、苯二酚等有害物质和废水废液的排放（2）精准迅捷：采用更精确的印版定位及全流程数字化控制技术，能够提高印刷成品的精度和质量。说了CTP，再来说说其主要应用领域及相应的类型。如下图，此图要仔细看哦！后面就不再啰嗦解释了。广州爱司凯成立于2006年，主要从事工业化打印产品的研发、生产和销售。公司目前的主要产品为计算机直接制版机（CTP），拥有32 路至 256 路的胶印 CTP 产品和 16 路至 64 路的柔印 CTP 产品（路数越多，激光器发出的激光束数量越多，工作速度和效率越快，价格越贵）。在胶印 CTP 行业内具有较高的知名度和品牌影响力，2015 年胶印 CTP 产品销量为322台，在国内市场占有率为16%，在全球市场占有率为4.52%；同时公司与2013年末推出柔印CTP，为国内最早成功推出的生产商之一，2014、2015年柔印 CTP 产品销量分别为13台、67台。胶印 CTP目前已处于市场成熟阶段，胶印CTP设备累计装机量已从2001年的61台增长至2009年的2019台，2010年之后随着国产设备规模化生产，胶印 CTP 设备购置成本和使用成本大幅降低（设备从2003的300万/台下降至目前的35万/台；板材从2003年的90元/平米下降至20-35元/平米），国产替代效应明显，到2013 年我国胶印 CTP 设备装机量已达 9,800 台左右，渗透率约为 9.33%，虽然相比国外的60%还有很大增长空间，但是我国中小印刷企业众多，2014年开始已出现需求放缓趋势。预计未来几年内，年新增装机量仍将在约 2,300 台规模的基础上保持缓慢增长趋势。与此同时柔印 CTP 还处于市场培育阶段， 2014 年全国柔印 CTP 设备总装机量达仅为300 台左右。随着国产版材以及国产柔印 CTP 设备生产商推出相应产品，未来 3～5 年柔印 CTP 设备装机量年均增长率将保持在 30%以上。公司2015年营收为1.77亿元，同比下降3.09%；净利为4280.32万元，同比增长14.27%；毛利率为51.46%。从营收结构来看，公司近三年超七成营收来自胶印CTP机，柔印CTP机营收占比在10%。随着柔印 CTP 技术成熟和市场认可度的提高，公司将进一步加大柔印 CTP 市场推广力度，使其成为公司新的利润来源。销售方面，公司主要采取经销商模式销售，目前共拥有10 家国内经销商，6 家海外经销商。竞争格局方面，行业集中度较高——（1）胶印 CTP：日本网屏、 德国海德堡、美国柯达和国内厂商（本公司、科雷）；2013年国产品牌胶印 CTP 市场份额达50%左右，公司与柯达、科雷市场占有率相近（2）柔印 CTP ：比利时艾司科、美国柯达和日本网屏和本公司。其中艾司科和柯达垄断了近90%的市场份额公司工业化打印技术应用的重要战略产品——工业喷墨打印头，是工业喷墨打印设备的核心部件，已完成产品试制及海外测试，正处于客户试用及产品完善阶段。不仅如此，公司还在开展工业化打印技术在 3D 打印、电子、陶瓷建材、纺织印染、广告传媒等工业领域应用的其他前瞻性基础研究。无直接可比公司，公司公司拥有先进技术，所以其毛利远高于其他印刷设备上市公司（高出近20个百分点左右）****************************九强生物 与国际巨人同行，助力本土生化龙头再起航　16 年 2 月以来，公司先后与雅培、罗氏两大国际巨头进行合作（具体合作细节请见我们 3 月 21 日发布的深度报告），进一步验证了公司产品质量与研发的高水准，同时为公司打开了更广阔的市场空间。尤其是与雅培的技术转让，预计在 17 年下半年可以见到分成收入，而当第一批 55 项品种全部通过CE/FDA 认证并在雅培的全球渠道铺开后，预计分成收入能接近亿元，扣税后即为利润。我们认为九强与外资巨头的合作进没有结束，无论是与雅培、罗氏合作的升级，还是与其他 IVD 巨头合作的可能，都值得期待。市场普遍认为1.国产化率已经达到60%的生化诊断领域，国内生化产品同质化严重，进入激烈价格战阶段，国内企业都没有什么核心竞争力。2.生化市场基本饱和，增长乏力；我们认为1. 同质化严重情况并不存在，拥有优质产品企业具有强议价能力。60%的国产化率主要是在试剂领域，不同厂家的试剂用在同一开放设备上检测结果差异较大，溯源性能以保证。在行业监管趋严、注册收费的大背景下，规范化经营、产品质量过硬的龙头企业有望受益；2.生化市场在新技术新产品的驱动下有望加速增长。新检测指标的出现和方法学的升级有望促进生化市场进一步扩容。九强生物作为具有产品力（176 个IVD 注册证，含“金雅”商标产品）+品牌力（国际巨头认可）+渠道力（代理商出身）的生化试剂龙头企业，其核心竞争力主要体现其深耕生化领域成就的高产品质量、强大的核心原料突破能力以及对新检测项目的挖掘能力，助力公司业绩未来2-3 年20-30%的增长。产品质量获国际认可，携手雅培罗氏，利润水平显着增加。公司以技术许可形式授权雅培使用55 个检测试剂的配方和工艺，我们预测公司将获取一次性技术许可费3000 万元左右以及这55 个产品全球的销售分成（按5%计算，预计每年3500-5500 万元左右），同时与罗氏达成21 种检测试剂在全国范围销售的供货协议（设立新品牌），依靠罗氏在全国的高市占率（14.9%），每年贡献约3000 万左右营收。公司凭借高性价比优势绑定进口仪器，有助于公司产品深入卡位到三甲医院等高端市场，再加上九强在生化产品上丰富的产品储备，公司生化试剂高质量的品牌效应有望成为西门子、希森美康等其他巨头选择封闭的首要合作目标，未来更多跨国合作值得期待。核心试剂原材料持续突破，1）原料实现进口替代，公司近80%高毛利率和40%净利率；公司在坚持同一原料保持不唯一的供应商的同时，加大原材料研发的投入，明星产品胱抑素C、同型半胱氨酸等实现关键原料自产，进口原材料占总采购金额的比例逐年降低，我们预计进口原料占总采购金额的比例将由2011 年60%以上降至2016 年20%以下，试剂毛利率78%左右水平行业领先，净利率40%行业最高；2）增量市场：实现生化对30%化学发光项目的替代，潜在市场空间20 亿元。生化市场增量很大一部分来源于对部分灵敏度要求不高的化学发光项目替代，这些产品对关键核心原料的质量和数量都有高要求，而IVD 试剂高品质原料基本被国外个别厂商垄断，公司利用原料优势，实现在生化仪上做40-50项化学发光项目（NGAL、CRP、D-二聚体、PCT、H-FABP 等，目前新产业的化学发光项目有120+项），在化学发光仪覆盖率较生化仪低、收费偏高的情况下，潜在市场空间20 亿元。长期看好其深度挖掘生化新检测项目的能力。公司2014 年实现2 个新产品（AFP、G-6-PD）上市，2015 年有14 个产品获批，而2016 年3 月获得小而密低密度脂蛋白（sd LDL-C）检测注册证，较原有的LDL-C 检测更具临床意义，且目前国内外暂无该产品。同时公司在研项目中包括维生素B12、叶酸等检测项目都是市场上稀缺项目（现有少量厂家使用化学发光做）。长期来说，公司与国际巨头合作带来公司品牌价值的提升，有利于九强及九强系产品在国内的市场占有率进一步上升。与此同时，对比药品国际化，我们认为公司有望通过国际化标准和高性价比优势打开国际市场，进一步扩大收入规模。盈利预测与估值：公司未来业绩催化主要来源于雅培罗氏合作带来的增量收入、试剂（包括生化新产品和替代化学发光项目的产品）和仪器新产品的市场推广以及国际化合作公司品牌价值提升带来市占率的增加。我们预计2015-17 年公司收入5.77、7.08、8.22 亿元，同比增长13.6%、22.7%、16.1%，归属母公司净利润2.44、3.21、3.75 亿元，同比增长15.6%、31.5%、16.7%，对应摊后EPS 为0.97、1.29、1.50元，在不考虑未来雅培支付的里程碑金和销售分成的前提下，对应摊后EPS 为0.97、1.15、1.31 元。2016年可比公司平均估值在40PE，公司盈利能力显着高于可比公司，考虑公司良好的技术储备和财务基础，未来存在更多国际合作预期和其他细分领域的并购预期，我们给予公司2016 年37-42 倍PE，公司的估值区间为48-54 元，首次覆盖，给予“买入”评级。《九强生物(300406.SZ)：深挖生化潜在价值，技术成熟，走向收获》，我们认为公司的核心竞争力主要体现其深耕生化领域成就的高产品质量、强大的核心原料突破能力以及对新检测项目的挖掘能力，助力公司业绩未来2-3 年25%的增长。1.雅培合作产品获得FDA 和CE 认证周期较长，罗氏合作也需要申请新品牌产品注册，2016 年合计贡献1500 万收入；2.迈瑞OEM 仪器预计16 年获注册证，加上拿证前代理原有高性能仪器，16 年仪器收入增速有望由负转正；3.2015 年获批新产品经过市场铺垫，逐渐上量，基本维持上一年获批产品，下一年形成稳定收入，独家品种sd LDL-C 目前已经进入一些省份，预计2016 年下半年开始贡献收入；4.威高医检作为产业链上下游一体化的领先企业，在医院总包业务有较强优势，公司通过威高医检进入其下托管的医院，有望进一步提高市场占有率，目前双方合作处于初期，16 年贡献少量业绩。　　长期来说，公司与国际巨头合作带来公司品牌价值的提升，有利于九强及九强系产品在国内的市场占有率进一步上升。与此同时，对比药品国际化，我们认为公司有望通过国际化标准和高性价比优势打开国际市场，进一步扩大收入规模。　　盈利预测与估值：公司未来业绩催化主要来源于雅培罗氏合作带来的增量收入、试剂（包括生化新产品和替代化学发光项目的产品）和仪器新产品的市场推广以及国际化合作公司品牌价值提升带来市占率的增加。我们预计2016-18 年公司收入6.51、7.98、9.32 亿元，同比增长14.89%、22.61%、16.89%，归属母公司净利润3.00、3.76、4.42 亿元，同比增长22.28%、25.50%、17.58%，对应EPS 为1.20、1.51、1.77 元　　1、封闭化：全球生化诊断试剂的发展趋势是封闭化，中国市场过去多年的开放式正在“存量洗牌”，九强这样研发和技术国际领先、产品品质和价格高、产品线齐全的企业有能力最大程度地受益于存量洗牌带来的自身市场份额的快速提升。公司从今年年初就已开始与迈瑞医疗合作推进封闭式系统，封闭化的贡献将从今年开始显现。2、快速国际化：公司两条路径推进国际化，与雅培（全球）深度合作，后续合作产品有望在现有55 个品种基础上继续增加，同时向雅培技术输出、由雅培申报国际注册并全球销售、九强参与其全球销售分成，我们判断未来将为九强带来显着业绩贡献。为罗氏（中国）高端定制生产。今年3 月公告了罗氏向其采购21 种生化试剂的协议，这21 种生化试剂都是高端试剂，相当于九强为罗氏高端定制生产，预计今年7、8 月，九强将针对这21 个品种、为罗氏定制一个品规，投放市场销售，预计明年将有明显贡献。3、高端化：今年3 月公告的“小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”是公司全球首创的、高端独家大品种。我们预计今年先完成各省备案，未来将快速放量，成为重要的增长点。4、产品线延伸：我们预测公司将向化学发光领域扩张。

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