领先的单机手游开发商，积极布局运营业务

栾玻玳

(发表于: 盛讯达股吧更新时间: )

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领先的单机手游开发商，积极布局运营业务

研报日期：2016-09-14

　　盛讯达(300518)　　盛迅达：领先的单机手机游戏开发商，大力布局游戏运营业务。盛迅达从事手机游戏开发、销售以及游戏运营业务，主要业务集中在手机单机游戏领域，手机游戏开发方面分为受托开发和软件许可使用，游戏运营方面主要是依托其自主开发的跨平台游戏，销售模式包括自有平台和联运平台。公司于 2016 年 6月 24 日登陆资本市场，发行新股 2334 万股，募集资金净额 4.6 亿元，全部用于移动终端游戏产品开发项目以及跨平台游戏产品开发运营项目。目前公司依托其在手机单机游戏方面的研发优势，以“研发运营”双轮驱动模式，逐步构建起包括手机单机游戏开发、网页游戏开发及运营和手游运营的游戏服务平台。　　游戏开发：结合优势资源，抢占单机手游开发市场。　　行业方面，我国单机手游市场集中度显着低于手游整体，伴随主要单机手游公司加速接触资本，行业增速持续放缓，我们认为未来单机游戏行业会进入加速集中阶段。根据艾瑞咨询数据， 2015 年我国手游市场规模 562.2 亿，单机游戏占据手游整体数量的 79%，但是单机手游持续变现能力差，主要头部手游都集中在联网手游，目前我国单机手游市场规模占比在 10%-15%之间， 2016 年对应市场规模在 91.2-136.9 亿元。我国手游研发市场集中度较高，但是单机游戏市场较分散，我们计算了已上市或公布收入的 7 家单机手游厂商收入约为 16.9 亿元，占单机游戏市场份额约为 14.71%。　　公司方面，拥有研发团队接近 400 人，每年开发和授权游戏超过 200 个，具备大规模单机手游研发能力，以服务 B 端客户为主，形成差异化竞争力。公司游戏开发业务目前的主要客户为手机终端厂商和游戏发行商，我们可以发现，在现有模式下公司游戏开发收入增长主要由年游戏开发数量决定，根据公司募投项目预计到 2018 年底公司年游戏制作量可达 360 款/年，伴随单机手游单价持续下行，我们认为到 2018 年公司游戏开发收入较 2015 年可增长 30%左右达 2.4 亿元。　　游戏运营：依托研发基础，大力拓展游戏运营业务。公司于 2014 年开始全面转型布局游戏运营，以网页游戏为突破口，目前正在积极推进手游运营业务。公司游戏运营平台主要包括网页游戏运营平台 17188 以及手机游戏运营平台集游策， 17188 是其主要收入来源，平台上线游戏包括自研页游萌荒、仙葫、神将录以及联运页游刺影传奇、大皇帝、天门传奇和七杀，公司下半年将发行自研游戏白发魔女；手游方面运营包括少年三国志、大皇帝等多款手游，下半年还将上线星之旅和神将录。目前我国网页游戏市场已经进入成熟期，未来市场增长放缓，预计到 2018 年达 237.7 亿元，比 2015 年仅增长 17.96%，在行业人口红利消失、竞争加剧的背景下，我们认为，拥有核心研发能力和优质 IP 将成为未来研发和运营公司的核心竞争力，盛迅达一方面已经拥有大规模游戏开发能力；另一方面公司正在积极储备优质 IP 资源，为进一步深化游戏运营平台建设打基础。　　盈利预测：我们预测公司 2016-2018 年实现营业收入 2.37、 2.95、 3.85 亿元，同比增长 16.4%、 24.3%、30.7%；实现归属于母公司净利润 10,752、 13,186、 16,299 万元，同比增长 16.70%、 22.64%、 23.60%。目前公司总股本 0.93 亿，我们预计公司 2016-2018 年实现摊薄后 EPS 分别为 1.15、 1.41、 1.75 元。　　风险提示： 1）单机手机游戏市场份额下降过快风险； 2）产品创新风险； 3）股市系今日最新研究报告

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