健帆生物1.公司简介珠海健帆生物科技股份有限公司创建于1989年，专业从事生物材料和医疗设备的研发、生产及销售，是中国血液净化领域的领军企业。曾获“2009年国家科技进步二等奖”。公司拥有强大的研发、生产能力以及遍布全国的销售网络，产品技术达到国际先进水平，主营产品“DNA免疫吸附柱”、“BS胆红素吸附器”和“树脂血液灌流器”的市场占有率一直稳居行业首位。2.行业信息、竞争格局中国医疗器械的市场销售规模2001-2014年年均复合增速为22.69%。对整个医疗机械行业优秀的公司来说，大行业的高速发展，是公司高速成长的基石。下面来看公司所处的细分的血液净化医疗器械行业。血液净化是二十世纪后期在用人工肾治疗慢性肾功能衰竭的基础上发展起来的一种新型医疗技术，其治疗的适应症早已超越肾脏疾病范围被誉为与呼吸机、心脏起搏技术具有同等重要地位的治疗措施，现已成为终末期肾脏疾病（尿毒症）、危重症以及中毒患者的主要救治方法。目前，血液净化的基础治疗方式包括血液透析（HD）、血液灌流（HP） 或血液吸附（HA）、血液滤过（HF）、血浆置换（PE）、免疫吸附（IA）等，以及由以上多种技术的联合应用。不同血液净化方式对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流＞血液透析滤过＞血液滤过＞血液透析，作为组合型人工肾（即血液透析+血液灌流）已经成为清除尿毒症毒素的主要治疗方式。血液净化行业市场现状和发展慢性肾脏病（CKD）已经成为全球性公共健康问题。2009年应用CKD流行病学合作研究（CKD-EPI）公式对美国营养调查数据库资料的分析结果显示，美国人群CKD患病率11.5%；2009年报告的日本20岁以上人群CKD患病率为13%；2008年北京市流行病学调查结果显示，20岁以上人群CKD患病率13%，推算我国当时CKD患者超过1亿人。CKD不断进展将导致终末期肾脏疾病（尿毒症）发生，需要接受血液净化治疗。截止2013年，中国ESRD（终末期肾脏疾病即尿毒症）大约为200万人（即需要血液净化的人），且以每年15%以上的增速增长，远高于发达国家3%左右的复合增速。注：为什么中国人肾病的增速那么快，血液中的毒素为什么比发达国家要高那么多？组合型人工肾就是血液透析结合血液灌流（树脂吸附），利用优势互补的两种不同的血液净化方式全面清除终末期肾病的代谢产物、毒物、致病因子以及调节水、电解质平衡，从而达到内环境的平衡。组合型人工肾（即血液透析+血液灌流）已经成为清除尿毒症毒素的主要治疗方式之一。与其他许多发达国家相比，我国ESRD（终末期肾脏疾病即尿毒症）治疗的不足反映在透析率较低，其原因在于中国ESRD患者缺乏经济和临床医疗资源。中国血液净化学会的一项调查估测，我国ESRD患者2008年的透析率为71.9/100万人口（PMP），年度透析增长率为52.9%。在台湾地区，ESRD患者2010年的透析率达2584/PMP；我国香港和美国的透析率分别达1106/PMP和1870/PMP。我国国民经济以及居民收入持续增长为血液透析产业的高速发展创造了有利条件。同时，伴随加强农村公共卫生和医疗服务基础设施建设、努力改善农村疾病预防和医疗救治条件的国策的实施，及血液净化治疗逐渐被纳入医保范围，报销比例逐步提高（2012年，我国政府将尿毒症纳入了重大疾病清单），接受治疗的患者数量将大幅度增加，国内大型医院乃至大量的基层医院对血液净化设备、耗材的需求量日趋增长。近年来，我国血液透析产业保持较快速度的增长。公司还在招股书中表示：目前国内从事血液灌流器产品生产与销售的公司数量有限并且规模较小，公司产品处于行业主导地位。由于公开披露的权威研究数据有限，因此尚不能取得公司主要产品市场占有率数据。*重要：按照上表公司的乐观推测，理论上未来的市场空间约180亿/年。但事实上并非那么乐观，我们来看最大的血透市场。中国2013年底需要血透的人200万左右，按照5万一个人一年的费用，血透行业静态理论市场规模约为1000亿人民币。但2013年底规律透析的患者仅约28万人左右（治疗率约14%），也就是说2013年的市场规模为140亿。由此不难推测，血液灌流的市场不可能在短时间内达到180亿/年，因为血液灌流的推广和应用远低于血透行业。即便假设血液灌流有血透行业30%的空间，那也就40多亿市场。市场天花板太低可能也是公司并不想披露行业市场数据的原因之一。不过从公司15年的销售收入达到5亿来看，公司的市场占有率已经非常高了。行业竞争状况目前国内主要的几大同行业竞争对手分别是：淄博康贝医疗器械有限公司注册资本5000万元、天津市阳权医疗器械有限公司注册资本3000万元，两者的规模均远小于本公司。就国外的企业而言，有如下竞争对手：但这三家企业并没有在华销售，对公司在国内的业务不构成直接竞争。血液灌流技术属于新兴的医疗手段，作为一新兴产业，现有产业规模较小，本公司作为首家树脂血液灌流器的制造商，通过对载体制备等核心技术的突破创新，有效提升了血液灌流器产品的安全性与有效性，并凭借成熟的全血灌流技术在细分行业内奠定了明显的领先优势，获得了终端用户包括医院与患者的广泛认可，进而取得较高的市场份额。依靠技术领先优势及行业主导地位，本公司始终保持较强的产品定价能力。产品价格也低于海外公司。3.公司信息、核心竞争力公司前身丽珠生材厂自1989年成立至2002年改制成有限公司期间，主要从事树脂绷带、含漱液、血液灌流器等产品的生产销售，其中树脂绷带和含漱液产品为主导产品。丽珠生材厂1997年至2001年底期间处于持续亏损状态。2002年原丽珠生材厂员工持股改制，丽珠集团退出持股，随着公司改制完成，公司经营层重新对业务进行了梳理并调整了业务发展方向，公司逐步减少树脂绷带产品生产经营，停止了含漱液产品生产经营，同时对血液灌流器系列产品重新进行定位，并将该系列产品作为公司主营业务的发展方向。经过十多年的发展，公司现成为有创新技术的血液净化产品提供商，主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗，可有效挽救患者生命或提高病患者生活质量。主要产品情况公司的客户为各地经销公司产品的医疗器械经销商，经销商向公司采购产品并销售至医院，公司产品的最终用户为医院相关科室的病患者。公司营销网络遍及全国，拥有强大的销售和服务网络，已将公司的产品销售至全国31个省、市、自治区的3000多家大中型医院的血液净化中心、急诊科、ICU和人工肝室等。管理层董凡，董事长，早早的认识到手术缝线和树脂绷带是简单的组装产品，没有核心技术，更没有议价权，于是埋头转型耕耘十年，带领团队从丽珠生材发展到今天的“血灌之王”，从利润低下的医用手术缝线和树脂绷带起步，开发血液灌流技术，不断拓展市场，将产品培育到营业额超过5亿。唐先敏，公司董事兼副总经理，销售型人才。从99年加入公司之后，一起跟随董凡创业，共同经过企业的低谷。市场拓展对健帆这类新兴医疗器械公司来说是最重要的。张广海，公司董事兼副总经理，研发型人才，从01年开始加入公司，给企业带来了技术型的突破，让公司在4年后的2005年享受行业的盛宴。4.财务状况2013-2015年公司营收分别为3.04亿、3.71亿、5.09亿，净利润分别为1.27亿、1.6亿、2.0亿，营收和利润复合增速都在25%以上。非常不错的增速！公司的毛利率非常高，保持在84%左右，净利率这两年稍有下滑，之前保持在42%，2015年和2016年一季度分别为39.4%、37.3%。公司的ROE也非常高，保持在40%左右，ROIC几乎和ROE一致，显示出公司增长非常优质。公司无任何负债，货币资金接近3亿，应收款13年只有1000多万，之后营收增速较快，应收款增长至5200万，但绝对额很低，存货则保持稳定，只有3900万。公司每年的经营现金流几乎等于净利润，2015年末为2.05亿，略微超过净利润（主要是有补贴），公司几乎不需要更多的资本开支，简直就是一台印钞机。无需过多的阐述，我只能说，公司的盈利能力（40%的ROE、85%的毛利率）以及资产质量（无任何负债、极低应收款、及高现金流、几乎无资本开支）是我看到现在的新股中最优秀的（或许没有之一）。5.募投项目公司此次预计募集4.38亿，分别用于：生产基地扩建二期项目15575万、研发中心扩建二期项目6850.9万、研发中心扩建项目7208万、生产基地扩建项目14159万。过去三年公司的产能利用率分别为199%、243%、255%，可见公司产品供不应求，产能急需扩张。6.结论公司是一家非常优秀的企业，有很好的核心技术和优质管理团队以及极为出色的利润表和资产负债表，但唯一的缺点是行业的天花板较低，公司未来是否能继续保持高速扩张存疑。或许公司会考虑向整个血液净化产业链拓展，重点关注该公司，是新股中最值得关注的公司之一，遗憾的是，这个公司上市后必然爆炒，40个涨停都有可能，好的买入时点出现对我来说可能遥遥无期。 八、花王股份1.公司简介公司于2011年成立，主要从事市政、旅游景观、道路和地产等领域的园林绿化工程设计和施工业务，同时少量兼营花卉苗木的种养植业务。根据《中国城市园林绿化企业经营状况调查报告2010-2011年度》，公司综合竞争力排名为第10名。2.行业信息、竞争格局从行业细分角度看，目前园林绿化行业主要包括市政园林景观、道路绿化、地产景观、旅游景观等四大具体应用领域。该行业毫无疑问是伴随着城市化进程的行业，过去随着城市化和房地产的大发展，这个行业的增速非常高。但未来增速将会大幅回落，中国的城市化高峰已经过去，房地产更是进入下行周期。对这个行业不做过多的介绍。公司的主要竞争对手包括东方园林（SZ.002310）、棕榈园林（SZ.002431）、普邦园林（SZ.002663）等国内已具备一定业务规模和优势行业地位的其他园林绿化企业。3.公司信息、核心竞争力公司自成立以来一直主要从事市政园林景观及旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务，同时少量兼营花卉苗木的种植业务。2015 年，公司园林绿化工程设计和施工业务约占公司主营业务收入的98.44%，花卉苗木直接销售收入约占公司主营业务收入的1.56%。公司的收入主要来自于道路绿化和市政园林，房地产占比较少，可以说公司是主要和政府做生意的。这几年随着地方政府现金流的日渐紧张，公司BT项目越来越多：公司的客户都是一些地方政府，包括道路、景点的绿化订单。关于公司我觉得没什么可多说的。6.结论简单的来说，投资这类公司，短期的要点就是盯住公司资产负债表扩张的能力（融资是否顺利，二级市场整体是否出处在牛市，韭菜是否足够），公司的发展需要大量的现金，长期的要点是关注整个城市化进程，获得地方政府订单的能力，盯住公司的订单变化，就可以知道公司的业绩好坏。九、华舟应急1.公司简介湖北华舟重工应急装备股份有限公司，隶属中国船舶重工集团公司，创建于1967年，国家重点保军企业。华舟重工是中国应急交通工程装备研制的龙头企业。华舟重工拥有应急交通工程装备、专用设备、专用车辆、工程承包四大业务板块。公司军民产品不仅国内拥有大批用户，还出口到亚洲、非洲、拉丁美洲等三十余个国家和地区。公司2008年被纳入国家救灾应急采购体系，也是联合国救援机构应急采购的合格供应商，产品在各种救灾活动中多次发挥重要作用。 中国船舶重工集团直接或间接持有公司合计93.991%的股权。2.行业信息、竞争格局公司和辰安科技业务相辅相成。一个主攻救灾设备硬件，一个主攻通信软件。本公司更偏重于军方设备的提供。3.公司信息、核心竞争力公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一，也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。按照交通领域划分，公司正在生产和研制的应急交通工程装备产品主要用于公路、铁路、水路、航空四大领域。目前，公路和水路应急交通工程装备为公司报告期内主要产品。应急交通工程装备中的应急舟桥、应急机械化桥、应急铁路站台和应急路面的主要用户为军方；应急码头、应急钢制桁架桥和铁路应急抢修钢梁具备较强的军民两用特点。下图为公司的一些产品展示：可以看到公司产品主要是卖给军方用。公司直接和军方签署销售合同；在军品外贸出口中，根据国家相关规定，只有拥有军品出口经营权的军贸公司才能从事军品出口业务，公司的海外合同签订及产品出口需通过军贸公司进行。核心竞争力：由于买方都是军工企业，回款很好，公司的应收款几乎不增长，15年末仅有1.5亿，存货为6.2亿也较为稳定，而公司的营收增速较快，因此周转率不断提升中。公司的现金流也很好，因为大量的预收款和应付款，公司的经营现金流远超过营收，15年末高达5.65亿，显然公司占款能力越来越强，现金流越来越好。15年货币资金更是高达11.6亿，增速接近100%。公司的盈利能力并不是很好，但业绩增速较快，公司的负债极低，占款能力极强，现金非常出色。5.募投项目此次预计募集7.83亿，分别用于：应急交通装备赤壁产业园项目56300万、武汉厂区设计能力建设项目22027万。6.结论相比军工较大的销售占比，公司民品未来发展空间也不错，这或将成为公司未来增长的主要途径。此外，随着国际市场对中国军工装备的日趋认可，华舟应急未来的军品出口将成为公司股价的催化剂。公司处在垄断行业中，有极高的壁垒，盈利能力一般但业绩增速很好，且创造现金的能力非常出色，不过，军工行业不透明度太高，这或将成为投资该股的绊脚石。公司总体不错，建议关注。十、幸福蓝海1.公司简介幸福蓝海影视文化集团成立于2005年，是国内知名的影视内容供应商、集成商和终端服务商。集团依托江苏广电总台，目前已形成横跨电影、电视两大产业，纵贯内容生产、版权经营、发行覆盖、终端建设等多点位的完整产业链。集团旗下幸福蓝海院线是江苏省第一院线，截至2015年上半年，旗下影院累计达到122家，全国排名从第23位攀升至全国前十。截至2015年底，已开业自有影城54家，开业屏幕数373张。2.行业信息、竞争格局公司主要从事三项业务——电影、电视剧、院线，分别介绍。1）电视剧行业情况2008-2015年制作机构数量从2874 家增长至 8563 家。但是实际生产电视剧的机构数量则相对较低，按取得发行许可证口径统计，我国电视剧产量从 14,498 集增长至 16,537 集，复合年均增长率仅为1.9%。所以，虽然具有电视剧制作资质的机构数量众多，但是真正从事电视剧制作并获得发行许可证的机构占比较低。我国电视剧制作机构已经形成广电系统内和广电系统外两大类，其各自代表类型和机构如下表所示：我国电视剧产量分布高度分散。2015年的具体情况如下：发行人的市场占有率很低。过去三年逐年下滑（公司的经营重心有所转移）。2）电影行业情况我国的电影行业过去一直属于国家管制行业。2002 年国家放宽对民营资本进入电影制作、发行行业的准入。受益于电影发行机制的改革，我国电影行业历经了爆发式增长。根据广电总局发布的数据和艺恩咨询统计，2008 至 2015 年，全国国内电影票房收入从 43.41 亿元增长至440.69 亿元，复合年均增长率达到 39.25%。公司在电影投资、制作与发行行业仍处于起步阶段，尚未建立稳定的市场地位。公司的招股书没有过多的介绍电影制作行业（中影招股书会详细介绍）。与国内电影票房收入高速增长息息相关的是，2008 至 2015 年，我国院线银幕数量从 4097 块增长至 31821 块，复合年均增长率达到 34.02%。和发达国家相比，我国银幕密度仍然较低。2015 年，我国银幕密度为 23.15 块/百万人。而根据美国电影协会公开发布的截至 2015 年底美国的银幕密度约为 126.31 块/百万人。2015 年票房排名前十的院线票房收入及占全国电影票房之比情况如下：3.公司信息、核心竞争力公司主要从事电视剧业务和电影业务。其中，电影业务包括两个子业务：电影投资、制作与发行；院线与影城经营。截至报告期末，公司共投资制作 59 部电视剧，其中公司独家投资制作的电视剧共计 14 部，主投电视剧共计 13 部，其余为公司跟投的电视剧。公司投资并获得公映许可证的影片共计 16 部，其中 1 部为公司独家投资，1 部为公司主投，12 部为公司跟投电影，另外还有 2 部为公司以固定回报形式跟投的电影。2009年，集团被中宣部等四部委评为“全国文化体制改革先进企业”；2010年荣获“江苏省文明单位”称号；2012年、2014年，集团两度获得“全国十佳电视剧制作单位”称号。4.财务状况公司ROE虽然逐年下滑，虽然仅有8.7%，但下滑的幅度远小于净利率下滑的幅度，主要是公司的周转率因为业务模式的改变大幅提升。资产负债表方面，公司的货币资金逐年上升，目前为3.98亿，应收款保持稳定，目前为3.19亿，存货逐年下滑，目前为2.93亿。公司无短期借款，长期借款仅为2000万。经营活动现金流逐年上升，目前高达3.83亿，远高于净利润，主要是公司经营收入格局大幅变动，导致预收款和应付款大量增加（院线业务的特点）。总的来看，虽然公司的利润率短期在下滑，但公司主营结构的调整，对公司的盈利能力的提升长期看必然是一件好事，公司的资产负债表非常健康。对比万达院线的数据如下：可以看到公司的净利率、ROE等指标远低于万达，这就是老大和第十的区别（之前持平是业务模式相差巨大）。5.募投项目此次预计募集11亿，分别用于：补充影视剧业务营运资金项目36200万、影城投资项目73625.3万。注意到公司IPO并没有打算扩张院线，反而是募资去投资影视城，这在我看来并不是明智之举。毕竟拍电影（挖金子）的生意要比卖电影（卖铲子）的生意差多了。6.结论公司业务较为复杂，又是广电体系内的企业，对公司IPO的方向也不是很看好，建议关注龙头万达院线和IMAX，对该公司不必保持重点关注。十一、新华文轩1.公司简介新华文轩出版传媒股份有限公司于2005年由四川新华发行集团主发起成立，旗下11家图书出版单位、13个报刊品牌打造内容产业精品力作；覆盖全省的150多家零售直营门店、114家分公司组成的教育征订网络、遍布全国一线城市的800多家商超网点构建了强大的实体销售网络；文轩打造了文轩网、九月网及中国出版发行交易云平台；文轩研发了国内领先的“优课”数字教室，打造了四川省教育资源云平台，是中国教育信息化的主要推动者。在发展出版发行主业的同时，文轩还涉足影视、艺术、音乐等文化娱乐行业。2.行业信息、竞争格局4.财务状况在极高的应付款和较低的应收款组合之下，2015年末公司的经营现金流高达10.2亿，远超过净利润。公司业绩虽然不增长，盈利能力也在下滑，但作为垄断的出版发行商，公司拥有极高的资产质量，优秀的现金流，未来一定是典型的高分红蓝筹股（在港股公司的分红很慷慨，故股价一直是长牛慢牛）。5.募投项目此次公司预计募集14.2亿，分别用于：西部物流网络建设项目59800万、零售门店升级拓展项目20000万、中华文化复兴出版工程项目5000万、ERP 建设升级项目15000万、教学云服务平台项目42000万。公司每年有大量分红，账上有大量现金，没有负债，可以说根本不缺钱，且公司早早就在港股上市想要募资非常方便，不知道为何还要回归A股摊薄股份，可能是看到A股韭菜太多，想要圈更多的钱。6.风险点新华文轩出版传媒早在2007年5月就在香港联交所主板（H股）上市。此次A股上市相当于港股增发股份，所以A股仅发行8%的股份。港股在A股确定上市之前一直逆势上涨，直到IPO落实，股价开始下跌。文轩的港股短期涨了不少，估值接近历史高点，但即便这样，文轩港股现在的估值也不过12倍PE，1.1倍PB，相比较A股大部分公司显得非常低估（毕竟是低增速的传统企业，股指不可能高的上去，估值高了股息率就低了，吸引力就小了）。未来，新华文轩作为大蓝筹在A股上市，必然会受到港股的估值引力影响，估计很难享受长期高溢价。7.结论作为一个稳定现金流的蓝筹股，长期稳定高分红是投资该公司的唯一逻辑，不建议关注A股，建议关注港股公司在估值较低的买入时间（享受高股息），同时也可以关注短期A+H巨大差值的套利机会。十二、中国电影1.公司简介2010年，经中共中央宣传部、国家新闻出版广电总局批准，中影集团联合中国国际电视总公司、央广传媒发展总公司、长影集团有限责任公司、江苏省广播电视集团有限公司、北京歌华有限电视网络股份有限公司、湖南电广传媒股份有限公司、中国联合网络通信集团有限公司等7 家单位共同发起设立了中国电影股份有限公司。公司是我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、代表中国电影先进生产力、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业。公司的主营业务包括：影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务业务。公司股权和业务结构如下：此次发行25%的公众股，各个股东持股比例按比例摊薄，此外各个国有股东划拨给社保合计2.5%股份。2.行业信息、竞争格局我国整个电影产业链的布局以及主要参与者分布情况如下图所示：在市场参与者方面，整个电影市场参与主体呈现多元化与专业化的趋势。根据《中国电影市场报告》，在2014 年生产的618 部故事片中，作为影片第一出品方的就有443 家制片单位。但是全国电影企业的制片能力分化明显，能够进入主流影院发行的制片商集中在数十家国有或民营企业中。在电影发行领域，本公司、华夏公司、华谊兄弟、光线传媒、博纳影业集团等排名前10 位的公司占据了发行市场80%以上的份额，众多中小型民营企业的业务规模仍然较小。从电影产品的市场价值分布来看，高票房收入的国产影片几乎完全被少数几家大型电影公司所囊括，而其余大多数的电影公司目前尚不具备出品高票房收入影片的综合实力。3.公司信息、核心竞争力公司的主营业务包括：影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务业务。本公司主要拥有12 家二级全资子公司，5 家二级控股子公司，17 家二级参股公司，分布在影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务等四个板块，其中，影视制片制作板块拥有4 家，电影发行板块拥有8 家，电影放映板块拥有15 家，影视服务板块拥有7 家。1）影视制片制作本公司在影视制片制作板块的业务主要包括影视制片业务与影视制作业务。公司的影视制片业务主要以电影作品为主。报告期内，本公司共主导或参与创作生产各类影片 66部，影片实现票房收入98.90 亿元，占全国近三年国产影片票房总额的17.64%。其中，共有18 部影片票房过亿。本公司拥有的中影电影数字制作基地是亚洲地区规模最大、技术最先进、设施最完善的影视制作基地之一，近三年共为443 部电影作品、137 部电视剧及139 条广告提供了制作服务。2013 年至2015 年，本公司主导或参与创作生产的票房过亿国产影片的市场份额情况如表所示：2）电影发行公司在电影发行板块的业务主要包括电影发行业务、电影营销业务、电影进口受托业务、电影出口业务。本公司近三年共主导或参与发行 790 部国产影片和223 部进口影片，市场份额达58.27%，保持领先优势。可以看到在2013年之前，中影垄断了整个中国电影发行市场，之后华谊兄弟、光线传媒等民企慢慢崭露头角。但根据目前数据，票房过亿的国产影片仍然几乎都是由中影发行的。3、电影放映（包括院线）本公司在电影放映板块的业务主要包括电影院线业务与影院投资经营业务。截至2015 年末，本公司共拥有6,707 套2K 电影数字放映系统、100 套数字巨幕放映系统，市场份额为21.52%。本公司共拥有3 条控股院线、4 条参股院线、99 家控股影院和13 家参股影院。放映以及控股院线公司的市场份额如下：院线子公司合计市场份额第一。4、影视服务本公司在影视服务板块的业务主要包括影视器材销售业务及其他影视服务业务。本公司拥有新中国最早设立的电影器材专业企业，已形成影视摄制器材、影视后期制作设备、数字放映系统、音响系统等电影专业器材以及数字放映氙灯、3D 设备、4D 座椅、计算机售票系统、影院自动化管理系统（TMS）、影院网络运营中心（NOC）等数字化影院设施设备的销售、安装调试、售后服务及影视设备展会承办业务。核心竞争力截至 2015 年末，本公司的资产总额、营业收入及净利润均在我国电影行业中保持领先优势，影视主营业务在国内保持领先地位。作为我国电影行业的龙头企业，“中影”品牌对整个中国电影市场具有强大的影响力和号召力。报告期内，公司创作生产的主要影片先后在“五个一工程奖”、“华表奖”、“金鸡奖”、“百花奖”、西班牙电影节、澳门电影节、上海电影节等众多奖项中获奖99 次。中影电影数字制作基地是亚洲地区规模最大、技术最先进、设施最完善的影视制作基地之一，拥有包括世界级规模的5,000 平方米摄影棚在内的16 座摄影棚，具备电影的声音制作、画面剪辑、数字中间片制作、视觉特效制作、动漫制作以及电影数字母版制作等完善的电影制作能力。本公司培养和吸引了一批掌握先进电影制作技术的专家队伍，电影声音制作能力已达到国际领先水平，数字中间片调色、视觉特效制作也在亚洲保持领先。目前，本公司已建成了全国最大的集数字电影发行、放映、母版制作等功能为一体的数字化管理平台。近年来发行了近千部国内外影片。公司下辖七条控、参股院线及近百家控股影院，票房收入接近全国票房总额的四分之一。2011 年，本公司与电影科研机构合作研发了中国巨幕系统（和IMAX构成竞争），打破了外国公司在高技术格式电影领域的垄断。4.财务状况2011-2015年，公司收入分别为31.8亿、44.8亿、45.6亿、59.6亿、72.97亿，归母净利润分别为5.15亿、5.6亿、4.28亿、4.94亿、8.68亿。可以看到公司在2013年之前业绩增速一般，直到2014年和2015年营收和利润增速开始爆发，这也符合中国电影行业的发展历史，也和其他的电影产业链的公司业绩变化趋势相同。这里我多说一句，电影行业在2013年之后的爆发的原因可以说是我国人均收入提高后第三产业的快速发展，但人均收入的提升是缓慢长期的，而电影行业的爆发是突然快速的。我认为短期快速爆发的原因可以分两方面，一是从供给的角度看，13年之后中国全社会的流动性越来越松，而电影行业是对资金非常饥渴的一个行业，对流动性的敏感度很高，高流动性催生了文化产业热浪，不仅仅是电影，电视剧、综艺、动漫、游戏、甚至网红经济等整个泛娱乐产业链均享受到了高流动性泡沫，整个行业快速发展，更多更好的国产影片出炉。二要从需要的角度看，观看历史不难发现，每每实体经济萧条之时，就是第三产业中娱乐产业发展最好的时候，美国大萧条期间娱乐行业是最火热的行业（此外特殊服务业在萧条期发展的也很好）。中国经济自2011年之后不断下滑，这也间接导致了娱乐行业越来越火，所以我们也看到了这几年无数的选秀、综艺节目，海量的电影、电视剧、动漫（质量参差不齐），这是历史上从未有过的超级娱乐时代（这就是娱乐至死精神）。5.募投项目此次公司上市预计募集46.6亿，分别用于：购买影院片前广告运营权项目24000万、数字放映推广应用项目143250万、偿还2007中国电影集团企业债券本金及最后一期利息53050万、数字影院投资项目127400万、补充影视剧业务营运资金项目118352万。其实公司账上资金那么多，现金流又那么好，根本没必要上市，只能说市场太热，韭菜太多，不上市圈点钱实在不好意思。7.结论中影是国内电影产业链毫无疑问的老大，在电影发行和放映领域有很高的垄断地位，拥有强大的话语权，极高的现金流，是典型的现金奶牛蓝筹公司，且公司所处的行业未来发展潜力也不错。虽然上市的市值估计会很高（200亿起步），但市场一定会把它炒得更高，预计短期炒到1500亿-2000亿都有可能。短期虽然不能投资，但长期可以保持关注。十三、长久物流公司系国内规模最大的独立于汽车制造企业的第三方汽车物流企业。3.公司信息、核心竞争力公司从事的整车运输业务是接受以汽车生产厂商及其下属企业为主的客户的委托，按照客户订单对交货期、交货地点、品质保证等的要求将整车运输至目的地。同时公司提供整车仓储等辅助服务。零部件物流业务主要包括零部件采购物流、售后备品物流、零部件进出口物流等服务。目前公司与多家汽车生产厂商建立了稳定的合作关系。报告期内，公司商用车运输量分别为 92,354 台、93,142台、82,759 台，占当年全国重卡和中卡发运量的比例分别为 9.67%、10.43%、12.00%。目前在整车运输领域，公司处于行业领先地位。4.财务状况5.募投项目此次公司预计募集8.3亿，分别用于：长春汽车零部件综合物流基地项目17159万、智慧物流一体化信息系统建设项目3929万、京唐港基地一期建设项目19028.71万、芜湖汽车零部件物流基地项目4658.04、进口整车物流服务项目22153万、补充流动资金16700万。6.风险点2013年8月-2014年6月不到一年时间内，与长久物流相关的经法院判决的案件多达15件，其中交通事故案中长久物流员工驾驶机动车致人死亡的4件、致人伤残的3件。短短一年时间有那么多的交通事故，这说明公司管理方面存在不足，公司在安全方面选人方面有很大的问题。7.结论公司所处的行业的未来增速并不会很高，甚至可能出现下滑，但总的来说这个生意还是一个不错的生意，公司未来大概率会成为一个现金流较好的高分红蓝筹股，公司只要保持赚取现金的能力，同时估值够低，分红够高，那么就有投资的价值。不建议重点关注。

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