健帆生物，全称为珠海健帆生物科技股份有限公司，股票代码：300529，成立于1989年，专业从事生物材料和医疗设备的研发、生产及销售，是中国血液净化领域的领军企业。公司拥有强大的研发、生产能力以及遍布全国的销售网络，产品技术达到国际先进水平，主营产品“DNA免疫吸附柱”、“BS胆红素吸附器”和“树脂血液灌流器”的市场占有率一直稳居行业首位。注册地址：珠海市高新区科技六路98号。公司属于医疗电子设备及器械制造业。公司股权结构图，如下：从上面可以看到，红杉资本占股为6%。公司主营产品包括一次性使用血液灌流器、血液灌流机和一次性使用血浆胆红素吸附器等，其中一次性使用血液灌流器是公司主要收入来源，其实现的销售收入占当主营业务收入的比例为95.08%。二、行业分析1、血液灌流产业发展状况（1）血液灌流技术状况卫生部2010年2月印发的《血液净化标准操作规程（2010版）》，明确了血液灌流技术的适应症范围，血液灌流作为血液净化技术中的一种重要治疗方法，可广泛应用于尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个领域。（2）血液灌流技术成熟度、技术路径、材料选择技术成熟度我国从 80 年代初开始血液灌流研究，近年来在中毒、尿毒症、重症肝病、免疫吸附等研究领域均已取得显著成果， 攻克了血液净化医用吸附材料的主要技术难点，成功创制多种吸附材料。健帆生物与南开大学共同研究完成科研成果 “高性能血液净化医用吸附树脂的创制”获得国家科技进步二等奖，代表我国血液灌流技术在国际上处于先进地位。血液灌流器可直接在透析机上使用，无需专属灌流设备，操作简单，易于在医院培训普及，价格较低。血液灌流吸附材料选择血液灌流器一般采用活性炭和树脂作为吸附材料。 由于活性炭的孔径基本不可调节、分布不一，因孔径较小只能吸附中小分子毒素，吸附作用与血液析、血液滤过有明显重叠，因此活性炭灌流器的使用领域及效果受到局限，主要用于中毒的救治。2、行业特点（1）新兴的朝阳行业血液灌流器产品能广泛应用于尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等病症领域，市场需求较大，血液灌流产业规模将迅速增长。（2）自主知识产权主导地位国外血液灌流器产品多数采用血浆灌流方式，在进行血液灌流治疗前需先将患者血液进行分离后再进行血浆灌流；而国内厂家在吸附载体的血液相容性研究领域取得重大突破，血液灌流器多数采取全血灌流方式。与国外产品相比，国内全血灌流产品操作简单，公司产品价格仅为进口类似产品价格的1/3～1/2，在市场中处于主导地位。（3）市场瓶颈正在突破血液灌流技术的临床应用在近期内仍受到医院设备、技术普及程度以及医院患者收治体制等因素的制约，但随着国家相关卫生管理部门对灌流技术的认可，以及厂家有针对性的开展培训教育、学术推广，并为医院提供整合患者与技术资源对接的整体医疗解决方案等措施，血液灌流临床应用的普及程度逐步提升，市场瓶颈亦逐步突破。3、行业趋势血液净化作为除药物、手术之外的第三种医疗手段，主要解决各种危重或疑难疾病，医疗地位不断提升。血液灌流技术作为血液净化中的新兴医疗手段，主要解决各种疑难及危重病症，包括尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个病症领域。随着技术的提高与进步，血液灌流技术作为新兴医疗手段的适应病症将逐渐增加，治疗效果将不断提高；血液灌流技术虽然处于发展的初级阶段，但近年来随着国家产业政策的支持及本公司的大力推广，血液灌流产业规模保持了较快发展速度。2013年2月，血液灌流耗材及设备作为先进治疗设备列入国家发展和改革委员会发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》。4、竞争对手国内主要竞争对手：天津市紫波高科技有限公司、廊坊市爱尔血液净化器材厂、淄博康贝医疗器械有限公司、天津市阳权医疗器械有限公司（由和佳股份收购）、佛山市博新生物科技有限公司国外主要竞争对手：瑞典金宝医疗用品有限公司、日本旭化成可乐丽医疗株式会社、日本钟渊化学公司三、产能利用率公司主要产品的产能、产量、销量快速增长，主导产品一次性使用血液灌流器（含一次性使用血浆胆红素吸附器）产能利用率接近或超过 200%，产销率保持 93%以上的较高水平，具体情况如下表所示：公司产能为每天正常的8小时产能，报告期内公司血液灌流器产品产能利用率远超过100%，主要原因是为满足市场需求，公司通过增加生产员工人数并采用双班的方式进行生产。公司自建生产基地已于2015年2月取得医疗器械生产许可证，并于2015年下半年投入使用。随着公司自建生产基地的逐渐达产，产能不足的局面将得到改善。四、核心竞争力1、拥有核心技术目前公司拥有61项已授权专利，其中有58项为自主研发取得（其中发明专利6项）。高质量符合国家标准的血液灌流器产品生产需具备载体技术、包膜技术、配基技术、医用级净化处理技术等核心技术，该等技术已通过专利或保密技术手段受到严格保护。因此，产品研制所需的核心技术成为其他企业进入血液灌流产业的重要壁垒。2、产业化能力强血液灌流器产品的生产工艺流程、工艺技术较为复杂，本公司工艺控制文件达300余项，其中核心工艺需要长时间的经验积累及工艺改进才能逐步成熟。血液灌流器产品的产业化生产是工艺技术能力、生产管理能力、质量检验能力等各项核心能力的结合，新进入者需耗费较长时间及资源才有可能具备产业化生产能力。3、品牌认可度高，销售推广能力强血液灌流器产品及血液灌流技术目前在国内属于新兴的产品和技术，厂商要实现规模化销售，让各医疗机构及病患者广泛接受该种技术及产品，除了必须具备安全可靠的产品质量，还需要具备较强的市场推广和培育能力。因此，只有具备专业的学术推广团队及技术支持能力的厂商才有可能实现产品销售的规模化。由于新产品新技术对于疾病患者及医护人员风险相对较高，因此产品成熟度及品牌认可度尤为重要，新进入厂商将面临品牌认可度较低的客观限制。五、管理层1、董凡，董事长兼总经理，1970年生，中国国籍，无境外永久居留权，1992年上海财经大学毕业，中山大学企业管理专业研究生学历。历任丽珠集团丽珠医用生物材料厂分管营销工作的 副厂长、负责全面工作的厂长。现任公司董事长兼总经理，全面负责公司技术、产品开发、生产、经营、管理方面的工作。2、唐先敏，董事兼副总经理，1970年生，中国国籍，无境外永久居留权，成都体育学院运动医学专业毕业，本科学历。1999年8月加入本公司，曾任办事机构经理、大区经理、事业部副总监、市场总监，现任公司董事兼副总经理，分管公司HA系列产品的销售工作。3、张广海，董事兼副总经理，1964年生，中国国籍，无境外永久居留权，1987年毕业于齐齐哈尔轻工学院，本科学历，工程师，中山大学企业管理（MBA）。2001年加入本公司，先后任生产部经理、总经理助理，现任公司董事兼副总经理，主要从事技术研究与新产品开发工作。4、郭学锐，董事，1957年生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于山西省中药材学校中药专业，后于山西财经大学进修工商管理专业，主管中药师。2002年12月加入本公司，曾先后负责综合管理、仓储物流、客服、审计、采购供应以及后勤保障等业务，现任公司总经理助理一职，主要负责公司战略发展相关工作。5、骆雅红，董事，1968年生，中国国籍，无境外永久居留权，北方交通大学毕业，本科学历，会计师职称，具有中国注册会计师、中国注册税务师、中国注册资产评估师资格。曾先后担任利安达会计师事务所项目经理、珠海优特电力科技股份有限公司财务总监等职。2008年1月加入本公司，现任公司财务总监，主要负责公司财务管理相关工作。小结：公司管理层都是来自行业里面的专家，从早期的丽珠生物材料厂一路追随到今天成为血液灌流行业的翘楚，高管团队非常具有战斗力和凝聚力。六、财务分析1、盈利能力分析公司2012年至2015年期间，公司营业收入由25,062.06万元增长到50,890.525万元，年度平均复合增长率19.37%；净利润由10,002.43万元增长到20,044.10万元，年度复合增长率18.98%；2、偿债能力分析2012年到2015年公司资产负债率分别为14.85%、17.06%、16.24% 和18.09%，保持在较低水平；流动比率分别为 6.89、5.63、5.80和4.49，速动比率分别为 6.24、5.12、5.14和4.05，总体保持较高水平；报告期内，息税折旧摊销前利润分别为12,358.01万元、15,500.62万元、19,552.86万元和 24,959.89万元。综合考虑上述指标，本公司偿债能力较强。七、募投项目1、项目建设的必要性 近三年公司主导产品一次性使用血液灌流器产品的平均产销率及产能利用率分别为 99.17%和 233.59%，公司产品产能已严重不足。公司营业收入由 2013年的30,348.54万元增长到2015年的 50,876.99 万元，年均复合增长率为 29.48%；净利润由 2013年 12,678.46 万元增长到 2015年的20,044.10万元，年均复合增长率为 25.74%。随着公司的快速发展，公司租赁的生产厂房、设备已经落后于市场发展的需要，并已成为制约公司发展的瓶颈。2、募投项目概况八、总结公司属于血液灌流技术行业的龙头企业，拥有核心的专利技术和优秀的管理团队，短期内上市会得到市场的高度认可。另外，公司对于资本市场的兴趣非常浓厚，从某招聘网站可以看到公司已经在积极招聘投资经理。个人建议未来需谨慎看待公司的成长，由于公司在行业占有率太高，可能会触碰到天花板，跟前几年的冠昊生物类似，毕竟医疗行业转型也需要时间。

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