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达威股份,皮革行业的价值股?
这是一家容易被市场遗忘的公司,在目前整个浮躁的A股市场,很多投资人一看到皮革制品马上就把公司PS掉了。其实,他是这个行业的剩下来的王者。对于目前55亿市值的他来说,已经呈现投资价值了。从达威股份的业务来看,他其实应该属于精细化工行业,只是他的主要产品应用于皮革制品加工而已,把他归类在皮革制品,让整个市场都低看他一眼。他的上游主要是充分竞争的化工原料等大宗商品,成本基本不受影响,加上公司多年来的成本管理模式,这块控制得比较好。下游主要是皮革制品工厂,业务稳定,最下游是汽车皮革、皮鞋这些,目前依然保持高于GDP的增长速度向上发展。皮革制品化工行业真正的高速发展期是在10年前,现在已经进入稳定成长期了,行业40%被外国巨头垄断,国内的市场格局小而多,竞争非常激烈。在这种市场环境下,投资的核心,就要投生产工艺最牛的,谁的成本更低,谁将在整个行业的发展中,获得更多红利。显然,达威股份就是属于这种被激烈竞争中突围的王者。你可以从招股书看出,达威股份作为一家标准的精细化工企业,皮革化工市场占比70%的皮革功能助剂和涂饰材料的2015年毛利率都超过50%,你看看同为竞争对手的兄弟科技,毛利率不足20%。这种成本优势差距,随着时间的推移,公司的王者霸气,很快就会呈现。在皮革制品行业要做大做强,其一就是外延式扩张厂房,目前公司在138亿左右的国内市场中占比大约为2%左右,行业小而多的特点,为外延式快速发展提供了便利,加上公司目前的工业成本控制优势,非常容易推广出去。当然也有不尽如意的地方,如公司第一次外延式发展的棋子上海子公司,从2013年开始到现在,产能利用率依然不足50%,这也为公司的外延式发展打上问号。另一个做大做强的策略,就是内生式发展,目前竞争对手德瑞集团已经推出2000多个种类,而公司目前只有200个左右,至少有10倍的未来预期空间。当然,这个纯属yy了。或许你更想看绿草对达威股份的估值。根据招股书,公司预估募投产能释放之后,公司新增营收7.3亿,净利润达到1.5亿左右。加上公司目前的规模,局时营收近10亿,净利润近2亿元。本来这种传统化工企业应该给予12倍市盈率,考虑到公司已经取得初步的发展业绩,可以给予20倍左右的估值,40亿市值是一个非常好的长期买点。但是目前的55亿市值向下的空间仅30%左右,如果激进点,可以开始适当布局了。下面这个表,是我刚才简单做的,你参考一下。产品2015年产能2015年营收单价募投达产后的产能产销率80%募投达产后的营收着色剂销量(吨)4538.487991.241.7607757500600010564.65清洁制革材料销量(吨)6855.377354.891.072866910072807810.461皮革功能助剂销量(吨)5477.535704.931.041515258002064021496.87涂饰材料销量(吨)2933.594776.261.628128262502100034190.6974062.67
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