研报日期：2016-10-28

　　首旅酒店(600258)　　事件描述　　公司公布2015 年三季报：实现营业收入45.03 亿元，同增361.51%；实现归属于上市公司净利润1.57 亿元，同增133.60%；EPS 为0.68 元/股。其中单三季公司实现营收21.76 亿元和归属于母公司净利1.43 亿元，分别同比增长541.76%和466.23%。　　事件评论　　如家并表、处置首汽资产提振业绩，公司原有主业企稳回升。（1）如家并表大幅提振公司业绩。如家 4 月并表后增加公司营收35.39 亿元，扣除与并购相关费用后，增加公司利润总额1.61 亿元。其中Q3 增加营收18.53 亿元、增加利润总额1.39 亿。（2）转让和重新核算首汽集团股权实现投资收益1.72 亿元。其中Q3 增加投资收益9084 万元，系改变所持剩余10%首汽股权的核算方法所致。（3）景区、酒店运营、酒店管理等原有业务稳步增长。　　公司未来看点：（1）并购如家后释放业务整合红利。首旅以中高端品牌酒店为主，如家以经济型酒店为主且市占率第一，两者业态互补性强；未来双方将在管理层面、资金层面、信息技术层面、会员层面、预定系统层面、酒店分系列管理层面持续释放整合效应。（2）结合IT技术提升管理效率。公司早前已与阿里旅行、石基信息开展“未来酒店”合作；此次并购如家后、引入携程为公司第二大股东，有望借助国内最大在线旅游C 端入口，为首旅酒店充分引流。（3）管理层引入市场化运营机制。如家原管理层入主公司高层后，在国企改革背景下，预期将积极引入市场化管理机制，尤其是在激励层面推出市场化薪资体系、考核元素、股权激励机制。　　看好整合如家协同发展，维持“增持”评级。10 月18 日标的资产过户完成，公司已取得如家100%股权；假设年内配套募集资金完成，预计2016、2017 年全面摊薄EPS 分别为0.32 元/股、0.67 元/股，维持“增持”评级。　　风险提示：并购整合不达预期，酒店业系统性风险 今日最新研究报告

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