研报日期：2017-09-04

　　川环科技(300547)　　事件　　公司近日发布2017年半年报，报告期内，公司实现营业总收入30,382.97万元，较上年同期增长27.92%；归属于上市公司股东的净利润为4,620.22万元，较上年同期增长27.70%。　　点评：　　开源节流，公司业绩实现稳定增长：受益于国内汽车行业产销量的稳定增长，公司实现营业总收入同期增长27.92%；归母净利润同比增长27.70%；主要是公司报告期内，主营业务保持持续稳定，主要来自于公司研发新产品生产业务的拓展了市场，公司产品销量增加，实现销售收入稳步增长；同时，公司加强内部管理，严格控制成本费用，从而净利润较上年同期增长。　　主要产品营收增长较快，但毛利率承压。分产品来看，汽车燃油系统软管营收9413万元（占比30.9%），同比增长13.32%；汽车冷却系统软管1.48亿（占比48.7%），同比增长60.22%；汽车附身系统及制动软管2482万元（占比8.2%），同比减少0.69%；摩托车软管3362万元（占比11.2%），同比减少6.76%。公司整体毛利率33.37%，同比下滑1.5pct，主要原因是橡胶价格较去年同期上涨约30%。目前橡胶价格已有所回落。　　拟推限制性股票激励计划，彰显公司中长期发展信心：拟向76名在公司任职的公司技术骨干、业务骨干和管理骨干授予的限制性股票数量196.5万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5,977.92万股的3.29%。其中首次授予157.5万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5,977.92万股的2.63%；预留39万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5,977.92万股的0.65%，预留部分约占本次授予权益总额的19.85%。业绩考核目标：以2016年净利润为基数，17-19年净利润增长率分别不低于15%、30%及45%。　　成立产业并购基金，推进军民融合：拟投资2,400万元与哈工股权投资管理成都有限公司共同设立“成都川环哈工并购基金合伙企业（有限合伙）”（暂定名，以工商注册核准为准），利用自身经营管理经验和哈工投资的专业投资团队及融资渠道，通过各种金融工具和手段放大投资能力，抓住目前军民融合良好的发展机遇，通过设立并购基金对军工信息化、军工高端装备制造、军工新材料等领域项目进行投资、收购和培育，从而实现基金收益与科技成果转化的双赢。　　盈利预测与估值：预计17/18/19年全年营业收入分别为6.37，7.75，9.09亿元，归母净利润分别为1.0、1.19、1.38亿元，EPS分别为1.68、2、2.3元，对应目前股价的PE分别为36、30、26倍。给与目标价72元，相当于18年的35倍PE。给与谨慎推荐评级。　　风险提示：材料成本和制造费用上升过快，新项目拓展进度低于预期。[广州广证恒生证券研究所有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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