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万集科技：16个涨停后股价有望冲破75元大关

万集科技预测一览表

点评：

　　1.公司简介　　北京万集科技股份有限公司成立于1994年11月2日，是专业从事智能交通系统（ITS）技术研发、产品制造、技术服务的国家高新技术企业。万集科技研发出以动态称重、专用短程通信、激光检测为核心技术的全系列多种产品，在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。高速公路收费站、测速仪、监控、ETC等常见的高速公路周边产品都是公司主要的产品。　　2.行业信息、竞争格局　　1）智能交通系统　　智能交通系统（IntelligentTransportSystem，简称ITS）是一种将先进的信息技术、数据通信传输技术、电子传感技术、视频检测技术、激光检测技术及计算机软件处理技术等有效地集成运用到整个交通管理系统而建立的在大范围内、全方位发挥作用的综合交通运输管理系统。ITS通过对交通信息的实时采集、传输和处理，借助各种科技手段和设备，对各种交通情况进行协调和处理，建立起一种实时、准确、高效的综合运输管理体系，从而使交通设施得以充分利用，提高交通运行效率和安全，最终使交通运输服务和管理智能化，实现交通运输的集约式发展。　　我国的智能交通行业从上世纪90年代开始起步，受益于国家近几年对公路基础设施的大力投资、城市道路拥堵和交通问题对智能交通形成的有效需求、信息技术迅速发展的带动以及市民对出行效率改善的要求等因素的积极影响，城市道路智能交通系统、城市轨道智能交通系统及高速公路智能交通系统在近几年均有较快发展。但是与发达国家相比，我国智能交通系统的发展水平仍处于初级阶段，智能交通行业的发展具有巨大的发展空间。　　根据《国家公路网规划（2013—2030）》，到2030年前，规划高速公路通车里程达到11.8万公里，外加远期展望线路1.8万公里，普通国道达到26.5万公里。这其中高速公路投资大约需要2.5万亿元。我国智能交通建设占高速公路总投资比例只有1%至3%之间，与国外发达国家7%至10%相比仍有很大差距。如果按照2%的比例计算，智能交通未来几年的投资也将达到500亿元左右。如果未来十年我国智能交通系统建设接近到发达国家的智能交通投资水平，则智能交通行业的投资规模将进一步提升。随着高速公路里程的增长，对存量高速公路的智能交通系统运行维护和升级改造也存在巨大的需求空间，一般而言，对高速公路智能交通系统维护的投资将占到新建项目的3%左右。现在每年需升级改造的高速公路里程已经超过1万公里，每年升级改造方面的市场需求就将超过30亿元。　　2）智能交通信息采集与处理设备概述　　智能交通信息采集与处理设备是指：针对车辆、行人、道路等不同对象的重量、行驶速度、行驶状态、车型、流量、外观颜色、道路状况、车牌号码、违规事件等信息进行数据采集，利用软、硬件平台等以数学模型为基础的算法程序进行智能识别、计算、分析、控制的一种智能设备。　　目前智能交通信息采集与处理设备主要为动态称重类、专用短程通信类、激光检测类、视频检测类以及上述设备的各种综合应用。从技术层面来看，智能交通信息采集与处理设备行业内产品的核心技术具有共通性，如动态称重类、专用短程通信类、激光检测类、视频检测类等，主要核心技术包括数据建模及算法处理、硬件平台设计、嵌入式软件、通信接口等方面，掌握这些核心技术的企业其产品延伸能力较强。　　3）竞争格局　　我国智能交通信息采集与处理设备行业细分领域较多，初期的参与厂商数量也较多，市场集中度偏低，各领域在经历初期的无序竞争发展阶段后，也必然要经历整合，进入有序竞争的良性发展阶段。以动态称重细分领域为例，参与动态称重系统产品和服务提供的企业最多时达到40余家，目前市场份额则主要集中在20余家企业。　　目前，国内智能交通信息采集与处理设备行业中，在动态称重领域，本公司、托利多、郑州恒科、山东德鲁泰等企业占据比较领先的市场份额，而在ETC领域，有影响力的企业有深圳金溢、本公司、握奇数据、北京聚利等。公司的主要竞争对手均为上市。　　智能交通行业的主管单位如交通部或相关媒体不定期的发布ETC车载标签的用户数量，结合公司历年的车载标签销售总数，可以计算出公司的市场占有率。截至2015年底，公司专用短程通信产品市场占有率约16%，公司销售的OBU已在全国27个省市得到应用，市场覆盖率在行业内居于前列。动态称重领域公司没有公布市场占有率。　　3.公司信息、核心竞争力　　公司主要收入来自于计重收费和ETC系统，计重收费收入占比逐年下滑，ETC逐年提升，其他业务的收入占比很低。　　1）计重收费项目方面，公司基于对动态称重技术的成熟应用，推出了秤台式、弯板式、联体秤、轴组秤、整车式、便携式等系列产品，覆盖高速公路计重和收费、公路超限超载治理、道路桥梁保护、道路安全执法等应用领域，并为用户提供多样化的系统解决方案。凭借雄厚的研发实力、多年的技术积淀和大量的研发投入，万集科技在传感器设计、数据采集、核心算法及系统控制等技术方面取得创造性突破，已成为国内市场最大的动态称重设备供应商。　　动态称重行业发展趋势：对于现存的动态称重设备，其更新和维护周期约为六年，对于当前约29,000套的动态称重设备，每年的更新量约为4,800套，市场需求依然巨大。但这是门槛较低的行业，未来增速不会很高，存量有限，该业务公司的收入占比也越来越低。　　2）ETC方面，凭借多年来专用短程通信（DSRC）领域的深入研究与实践，在天线、收发信机设计，电子标签（OBU）定位算法，多路侧单元（RSU）调度等技术上取得创造性成果，不断推出符合国家标准GB/T2085的路侧单元、车载电子标签、手持发行器和台式发行器等具有自主知识产权的DSRC设备。随着电子不停车收费系统全国联网建设的全面展开，万集科技ETC产品已在北京、天津、广东、浙江、云南、山东、湖北、山西、内蒙古等二十几个省市成功推行，成为该市场领域主要竞争者，为公路运营管理者和机电系统集成商提供可靠的产品及完善的解决方案。　　ETC行业发展趋势：2015年底ETC用户数量已达到2,500万，而截至2016年6月底，全国汽车保有量1.84亿辆，ETC行业未来还有巨大的市场空间。在ETC网络建设加快推进的大背景下，国家标准框架体系下的ETC技术与产品逐渐从成型走向成熟产业化，加之我国正鼓励更多的车主使用ETC方式通行，ETC技术的应用有望获得更好的推进。此外ETC普及后支付范围将被扩大，可成为用于停车场以及各种车辆相关的电子支付手段，也可用于城市治理拥堵，即使用价格杠杆调节交通流量的支撑工具。其次，作为交通感知手段的一种，ETC技术的应用，将在视频监测、流量检测、卡口记录等交通感知手段的基础上，对社会车辆状态进行动态感知，可获取重要的交通状态基础信息，并且为车路协同的实现奠定了基础。　　3）其他业务方面，公司自主研发的新一代车型识别技术，采用激光扫描或压电线圈等检测手段，对路面车辆进行车型识别、流量统计、车速检测、轴载称量等测定，采集数据可实现实时传输且能保存10年以上有效时间。根据不同交通管理者的要求，开发了多款高性能产品，在北京、浙江、河北、天津等十几个省市广泛应用，实现了对高速公路的实时监控，为中国的交通规划、道路桥梁保护等提供了准确的数据和决策依据。　　重要项目　　计重收费项目方面，在京沪线、京珠线、京福线、宁杭线、沈大线、沈环线等数十条国家重点高速公路建设项目上均安装有公司的优质产品；超限检测项目方面，公司承担了杭州湾跨海大桥超限超载检测站建设项目、北京市康庄、张山营、西康等全国治超示范站工程；不停车收费系统方面，2011年武汉市城市路桥收费管理中心采购29万片OBU和全面覆盖“六桥一隧”计53条自由流收费车道的路侧单元用于路桥收费，公司ETC产品凭借低碳环保、品质可靠、性能稳定的特性得到客户高度认可。2013年，公司成功中标军车电子标签项目，2014年，公司成功中标广东高速公路ETC粤通卡25万片项目；2015年，公司成功中标吉林、辽宁、河北、陕西、江苏等多个省市ETC供货项目；2016年上半年，公司成功中标河北、新疆、辽宁等多个省市ETC供货项目。自主研发的激光检测交通情况调查系统也已在北京市、河北省及浙江省实施了多个示范站点。　　技术优势　　公司注重产品的技术创新，以全年销售额的近10%投入科研开发，积极吸纳人才，为产品性能的优化升级提供了有力保障。截至目前，万集科技已拥有一支160余名人员构成的研发团队（占比21.5%），获得专利授权198项（含29项发明，163项实用新型，6项外观），软件著作权94项。　　公司在北京和武汉建立了两大研发中心，在北京顺义区建设了15000平米的现代化科研生产基地，拥有辐射全国的九大分子公司、事业部和三十二个地市级技术服务中心。凭借覆盖全国的营销服务网络体系、紧密支撑的研发生产机构，为客户提供实时、全面、高效、优质的服务。　　万集科技是国家火炬计划重点高新技术企业、北京科技研究开发机构和北京市企业技术中心，拥有建筑企业资质和计算机系统集成资质，并通过了ISO9001质量管理认证。公司获得了中关村“十百千工程企业”、“北京市软件和信息服务业四个一批工程企业”、“中关村高成长企业TOP100”、“中关村瞪羚计划重点培育企业”等多项荣誉，及中国智能交通协会科学技术奖、北京公路学会科学技术奖等多个奖励。　　ETC产品市场实行资质准入制，企业若参加ETC建设的招投标，必须要通过国家交通部交通工程监理检测中心的物理层测试和互操作性测试，公司为首批通过的五家公司之一。称重产品市场实行法制计量管理，公司相关产品均取得质量技术监督局颁发的计量器具制造许可证。此外，公司拥有计算机信息系统集成企业资质、建筑企业资质、安全生产许可证、商用密码产品定点生产单位证书，通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO/TS16949质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系认证以及ISO27001信息安全管理体系认证。　　4.财务状况　　2013-2015年营收分别为：3.06亿、3.17亿、5.12亿，净利润分别为5920万、1433万、6394万。　　2014年的净利润的确较2013年出现了较大幅度的下降。主要的原因并非来自于行业政策或市场环境的趋势性变化。实际上其2014年的营业收入还出现了同比增长。万集科技为开拓争取到更为广阔的新市场而采用的低价策略是其2014年利润下滑的主要原因之一。　　据万集科技招股书申报稿显示，其在2014年销售给广东联合电子服务股份有限公司的25万台车载电子标签，这批产品的销售定价为不含税65.38元/台，仅为129.31元/台的公司同类产品同期平均销售单价的50.56%，也远低于其2014年89.39元的单位成本。也就是说这批25万台车载单元的平均销售单价只有成本价的73.14%，属于亏本销售，而这一行为，导致万集股份当年利润总额相应减少1500余万元。　　除上述原因之外，万集科技在2014年中公司为了拓展市场，加大技术积累，销售费用与管理费用较上年有明显增加，导致扣非后净利润减少了1400余万元，再加上2014年增值税即征即退的时间滞后，数百万的增值税退款未能及时在2014年年报中体现。　　总的来看公司整体业绩增长不错，15业绩大幅扭转提升。不过过去几年的毛利率不断下滑从45%下滑至39.6%，这或许意味着14年的降价销售并非个例，整个行业的竞争和进入者越来越多（垄断的高速招标越来越开放所致）。　　公司目前的ROE为17.6%，较13年最高点20.1%还是略有下滑，但仍是较高的水准。　　资产负债表方面，应收款增速较慢，低于营收增速，15年同比仅增长13.5%至2.8亿（营收增长61%），存货增速稍高，同比增长41.5%只1.38亿。　　截止今年上半年，公司短期借款为1.16亿，货币资金仅有4276万（15年年末为1.65亿），在短期借款增加的情况下公司货币资金大幅下滑，一方面可能是公司订单情况良好，大量支出准备生产，一方面是上半年公司应收款大增1.1亿，公司现金回款较差。　　上半年公司的经营现金流净额为-1.83亿，远低于去年年末的8621万，下半年是回款高峰，情况应该会有改善。　　总的来说，公司盈利能力尚可，业绩波动较大，资产质量一般。　　5.募投项目　　此次募集2.76亿，分别用于：智能交通设备研发及扩产项目13491万、补充流动资金6050万、全国营销及服务支撑网络项目8069万。　　6.风险点　　1）公司政策的优惠和补助占其利润的比重很高，2013年占净利润的比重高达42%以上。　　2）公司的产能利用率波动极大，14年业绩下滑时仅为52.1%，15年订单较好时为88%，16年上半年快速下滑至33.4%，这和公司订单驱动型的收入情况有关。　　7.结论　　公司所处行业前景一般，但没有高增长却还算稳定，公司研发能力不错，市场占有率较高，但该行业没有太高的壁垒，且公司业绩波动较大，需要密切跟踪公司订单情况，不建议重点关注，但可以保持适当跟踪。

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