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海正药业:2016年利润有望好转 中性评级(转载)
2016-04-08 类别:公司研究 机构:中金公司 研究员:代雯 强静[摘要]业绩符合预期2015年实现营业收入87.67亿元,同比减少13.2%,实现归母净利润1,356.67万元,同比减少95.6%,归母扣除非经常性损益的净利润为-139.07百万元,符合预期。公司向全体股东每10股派现金0.7元(含税)。发展趋势受转固影响,四季度业绩进一步下滑。4Q单季度收入20.60亿元,同比略有下降,归属母公司净利润913.5万元,归母扣除非经常性损益的净利润为-103.1百万元(+62.0%QoQ)。主要由于:1)截止15年12月新增转固约~15亿元(15年下半年新增5亿元),对应新增折旧摊销~3亿元/年,是利润下滑的主要原因;2)公司营销调整正在进行,阶段性出现销售费用高企的现象侵蚀了利润;3)公司原料药收到FDA警告,出口业务受到影响;4)公司的重磅新品如安百诺单抗产能不足,腺苷蛋氨酸增长放缓。合资公司经营问题仍然延续。合资公司相比于2014年同期净利润下滑严重,主要由于:1)专利药品种特治星全球断货,影响收入约10亿元;2)人员结构有所调整,导致部分销售人员离职,肿瘤药物销售受到较大影响;3)毛利率下降及相应销售费用的上升。根据少数股东权益推算,全年权益收入估计在2.4亿元左右。今年业绩有望好转。2015年为业绩底部,2016年相比于15年有所好转。主要由于:1)2016年相比于2015年新增转固少,折旧压力不大;2)特治星的断货问题明年将会解决,合资公司的销售人员稳定后,业绩有望实现恢复性增长;3)短期新增压力不大;4)未来糖尿病线及大分子靶向药物在研品种对公司估值进一步支撑。建议密切关注公司经营层面的变化以及国企改革预期。盈利预测下调2016/17年EPS至0.05元/0.13元(下调幅度为73%和53%),同比增长272.5%和150.9%。目前股价对应16/17年的P/E为253x/101x。估值与建议目前公司转型遇到多方面困难,但在研产品先丰富,看好公司的反转潜力。以目前市值计算,公司的P/B仅有~2x,远低于行业平均水平。维持“中性”评级,考虑到EPS的调整,下调目标价8%至15.6元,对应16年P/E为312x。
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终束怕3月30日上午,市长张鸿铭会见了法国赛诺菲集团亚洲区高级副总裁兼中国区总裁龙贤礼一行。 张鸿铭对龙贤礼一行来杭表示欢迎。他说,赛诺菲集团与杭州有着非常好的合作基础,市政府对赛诺菲在杭发展项目也十分关注。近年来,赛诺菲公司在助推杭州经济发展、科技创新、扩大就业、社会和谐等方面作出了积极贡献,对此表示感谢。杭州作为最具创新活力、文化底蕴和幸福感的城市之一,发展模式更加注重绿色、低碳和高效,发展目标更加追求市民群众的获得感,希望赛诺菲集团在杭州服务保障G20峰会、推动经济持续健康发展、多措并举改善民生过程中积极参与、贡献力量,同时,加强技术改造,增设研发机构,把更多好的产品推到中国市场并到杭州就地生产。市政府也将继续做好服务工作。 龙贤礼感谢杭州给予赛诺菲在杭项目的大力支持,表示将积极参与服务G20杭州峰会,进一步加强与杭州的合作,为健康产业发展和杭州经济社会发展努力。2016-04-09 11:44:39
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